靜待行情啟動(dòng)，鋁價(jià)下跌是買入良機(jī)

當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)并不樂觀，一方面，國(guó)內(nèi)鋁庫存龐大，下游購買力還不足以提升鋁價(jià)。另一方面，金融市場(chǎng)的做空力量在一定程度上打壓國(guó)內(nèi)鋁市氛圍。然而，面對(duì)當(dāng)前的種種困境，筆者認(rèn)為，未來一段時(shí)間，鋁價(jià)或?qū)⒂瓉砥聘林凼降姆磸椥星椤?/P>

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望探底回升

一季度GDP為8.1%，創(chuàng)下近三年來新低。但是這一次的經(jīng)濟(jì)下行與2008年金融危機(jī)時(shí)不同，本輪是國(guó)家轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的主動(dòng)調(diào)整。從調(diào)整的效果來看，一季度CPI同比上漲3.8%，控制在全年4%之內(nèi)的目標(biāo)，通脹壓力有所緩解。從房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行情況來看，房地產(chǎn)市場(chǎng)去投資化的趨勢(shì)穩(wěn)步成型，這有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此，后期經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，且二季度對(duì)于許多行業(yè)來說都屬于傳統(tǒng)的旺季，這一點(diǎn)有望從GDP的環(huán)比增幅上得到體現(xiàn)。

庫存下降勢(shì)頭仍需關(guān)注

四月中旬，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁庫存量繼續(xù)保持小幅回落勢(shì)頭，目前只有南海等地出現(xiàn)持續(xù)減少態(tài)勢(shì)，華東地區(qū)則表現(xiàn)反復(fù)，甚至還出現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)。

各地庫存的變化有以下三種可能：一是國(guó)內(nèi)下游企業(yè)包括房地產(chǎn)和汽車消費(fèi)出現(xiàn)局部性改善，國(guó)內(nèi)開始緩慢耗庫行為；二是國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)虧損，企業(yè)本身發(fā)貨意愿有所降低，這造成統(tǒng)計(jì)的顯性庫存量出現(xiàn)回落，但是實(shí)際上這部分產(chǎn)品轉(zhuǎn)化成了企業(yè)的隱形庫存，社會(huì)庫存很有可能并未出現(xiàn)減少；三是廣東等加工企業(yè)密集的地方對(duì)電解鋁的需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，這部分電解鋁被轉(zhuǎn)換成半成品鋁材，但是鋁材企業(yè)的下游客戶接單量或許并沒有跟上節(jié)奏，這造成了鋁材企業(yè)庫存出現(xiàn)積壓，從而反向抑制加工廠企業(yè)對(duì)電解鋁的采購意愿。

一季度電解鋁產(chǎn)量出現(xiàn)增長(zhǎng)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份，鋁產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)2%，同比增速為9.4%。筆者認(rèn)為，這部分增量主要來自西北地區(qū)鋁企業(yè)的新增產(chǎn)能投產(chǎn)。

一季度，現(xiàn)貨鋁價(jià)基本上處于16000元/噸下方，電解鋁主產(chǎn)區(qū)山東、河南基本上處于虧損局面，虧損幅度達(dá)到500—600元/噸。但是從筆者了解的情況來看，鋁企業(yè)僅有小面積的減產(chǎn)行為，這些主產(chǎn)區(qū)的電解鋁產(chǎn)量總體上還比較穩(wěn)定。西北地區(qū)目前電解鋁規(guī)?？偭恳呀?jīng)占據(jù)國(guó)內(nèi)的一半以上，但是以16000元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格來看，這些地區(qū)大部分的鋁企業(yè)還是處于盈利狀況，特別是新疆等地的盈利空間都在兩三千元以上，對(duì)于已經(jīng)投產(chǎn)的鋁企業(yè)來說開工率相對(duì)較高。

在目前產(chǎn)量增長(zhǎng)勢(shì)頭不變的情況下，現(xiàn)貨鋁價(jià)仍然相對(duì)堅(jiān)挺，這說明了下游消費(fèi)有所改善，后期隨著庫存的慢慢消化，這種改善勢(shì)頭將越發(fā)明顯。

逢回調(diào)買入

2011年上半年鋁價(jià)也是經(jīng)歷了一波去庫存之后的啟動(dòng)行情，而這個(gè)去庫存周期持續(xù)到了五六月份，在此期間，鋁價(jià)從17560元/噸一路下探至16500元/噸?？紤]到今年國(guó)內(nèi)消費(fèi)增速放緩以及鋁企業(yè)成本上漲等因素，本輪去庫存周期可能要長(zhǎng)于去年，鋁價(jià)調(diào)整空間也會(huì)比去年有所縮窄，鋁價(jià)在去庫存過程中可能出現(xiàn)弱勢(shì)振蕩筑底行情，但是空間有限。筆者暫時(shí)把本輪下跌的低點(diǎn)定在16000元/噸，當(dāng)然也不排除由于外圍出現(xiàn)宏觀環(huán)境的惡化而出現(xiàn)跌破16000元/噸的可能，但是即便跌破也不會(huì)在此點(diǎn)位下方維持許久。

操作上，投資者可以在鋁價(jià)出現(xiàn)回調(diào)時(shí)加倉，回調(diào)越大，買入力度相應(yīng)加大。對(duì)于下游有購買需求的保值企業(yè)來說，價(jià)格回調(diào)正是買入的好時(shí)機(jī)。