黃金中期上行壓力增大，若宏觀層面不出現(xiàn)極端風(fēng)險事件，料維持振蕩整理。印度實(shí)物需求的恢復(fù)或?qū)饍r形成支撐，但對其上漲的推動力還不足。

上周，黃金小幅上漲，但由于中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟以及歐債危機(jī)再度升溫，市場擔(dān)憂情緒重燃，黃金再次回落。歐債危機(jī)壓制持續(xù)，美聯(lián)儲QE3推出尚無時間表，因此，黃金中期難改振蕩下行。

西意數(shù)據(jù)再燃?xì)W債擔(dān)憂

上周以來，西班牙和意大利國債收益率出現(xiàn)快速攀升態(tài)勢。16日，西班牙10年期國債收益率突破6%重要心理關(guān)口，報收于6.044%，為去年12月以來新高。從歷史數(shù)據(jù)來看，國債收益率突破6%后形成加速上行的概率極高，西班牙國債收益率很可能進(jìn)一步上行，并突破7%的債務(wù)成本可持續(xù)范圍。意大利10年期國債收益率也上升至5.577%，創(chuàng)2月13日來新高。兩大歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體債券市場出現(xiàn)危機(jī)，令市場擔(dān)憂情緒重燃。

收益率的飆升其實(shí)本身就是對歐債恐慌情緒的反應(yīng)。西班牙經(jīng)濟(jì)正面臨著前所未有的困局，數(shù)據(jù)顯示，3月西班牙銀行向歐洲央行凈借款達(dá)2276億歐元，占?xì)W洲央行當(dāng)月總借款的63%，這意味著西班牙銀行或已經(jīng)無法從市場上融資，而只能依靠歐洲央行借款。

二季度歐洲面臨的風(fēng)險依然龐大。4月底、5月初法國總統(tǒng)大選和希臘議會選舉。5月、6月IMF要對希臘、葡萄牙和愛爾蘭進(jìn)行財政緊縮的極度審核等。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然面臨巨大的壓力，歐元承壓下行的概率較大，黃金也將受此拖累。

QE3短期難推出

QE3是近期左右黃金走勢的主要因素。上周，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期令市場對QE3預(yù)期升溫，黃金演繹了一波反彈。但筆者認(rèn)為，市場對美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的利空過度放大，美國經(jīng)濟(jì)依然處于穩(wěn)定態(tài)勢，短期內(nèi)推出QE3的可能性極小。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國3月零售銷售月率和核心零售銷售月率均上升0.8%，優(yōu)于預(yù)期，顯示3月美國并未受到高汽油價格的影響，消費(fèi)支出仍然強(qiáng)勁。3月美國失業(yè)率維持9個月以來下降的態(tài)勢，3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加12萬，雖然低于預(yù)期，但是就業(yè)人數(shù)依舊呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲態(tài)勢。3月美國建筑商協(xié)會(NAHB)房價指數(shù)與2月持平為28，處于金融危機(jī)爆發(fā)以來的高位。從以上數(shù)據(jù)可以看出，美國經(jīng)濟(jì)并沒有市場想象的那么糟糕，經(jīng)濟(jì)增長軌道并沒有偏離，在這樣的背景下，QE3推出還為時過早。

同時，美國3月核心CPI已經(jīng)上升到2%的警戒線以上，自2010年4月美國核心CPI觸底0.6%以來，CPI一路攀升，3月美國核心CPI環(huán)比上漲0.1%至2.3%。目前，美國國內(nèi)汽油等能源價格高企，如果再推QE3，極低的市場利率以及寬松的貨幣供應(yīng)環(huán)境必然推高通貨膨脹，反而不利于美國國內(nèi)消費(fèi)的復(fù)蘇甚至拖累美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

基金投資相對偏空

截至4月10日當(dāng)周，CFTC黃金基金凈多單環(huán)比減少5112手至136653手，非商業(yè)多頭減少5000手，非商業(yè)空頭增加516手，管理基金多頭減少7177手，空頭增加1633手，可見基金投資者投資心態(tài)相對偏空。

黃金中期上行壓力增大，印度實(shí)物需求的恢復(fù)可能會對黃金形成支撐，但對其上漲的推動力還不足。