自上周以來，金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，倫銅一度跌破8000美元/噸關(guān)口，倫鋅2000美元/噸關(guān)口也岌岌可危。盡管同期國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)表現(xiàn)堅(jiān)挺，但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、歐債危機(jī)復(fù)燃、中國(guó)GDP增速下滑，加上基本面供應(yīng)過剩，短期內(nèi)滬鋅重心將下移。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩

美國(guó)紐約聯(lián)儲(chǔ)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)為6.56，遠(yuǎn)不及預(yù)期的18.00。同時(shí)，總體企業(yè)環(huán)境預(yù)期指數(shù)連續(xù)第六個(gè)月下滑，自3月的47.50跌至43.12的水平。同時(shí)，美國(guó)全國(guó)住宅建筑商協(xié)會(huì)（NAHB）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月份美國(guó)住宅建筑商信心指數(shù)相比上個(gè)月下降3點(diǎn)至25，遭遇7個(gè)月以來的首次下降，意味著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇之路依然曲折。

一般而言，建筑商信心指數(shù)高于50，表明多數(shù)建筑商看好房屋銷售前景，低于50，則意味著多數(shù)建筑商看淡市場(chǎng)前景。自2006年4月美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂以來，該指數(shù)一直低于50的門檻線。美國(guó)4月制造及房屋數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，可見，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并不是一帆風(fēng)順。

西意國(guó)債收益率飆升

西班牙國(guó)債收益率最近出現(xiàn)飆升，10年期國(guó)債收益率一度突破6%，意大利國(guó)債收益率跟隨上漲，10年期國(guó)債收益率達(dá)到5.94%。市場(chǎng)對(duì)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、預(yù)算赤字、潛在公共債務(wù)、銀行業(yè)和房地產(chǎn)等問題的擔(dān)憂正在加劇。盡管過去幾個(gè)月有關(guān)機(jī)構(gòu)和政府采取了積極行動(dòng)，但并未緩解市場(chǎng)的擔(dān)憂。

筆者認(rèn)為，歐洲央行已通過兩次長(zhǎng)期再融資LTRO，向市場(chǎng)投放了近一萬(wàn)億歐元的流動(dòng)性，西班牙和意大利出現(xiàn)債務(wù)違約的可能性不高，從之前的希臘簽署保證書獲得第二輪援助即可看出。但投資者對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的前景信心依然不足，這種情緒將會(huì)長(zhǎng)期影響到基本金屬的走勢(shì)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)回落態(tài)勢(shì)明顯

一季度，國(guó)內(nèi)GDP同比增長(zhǎng)8.1%，低于此前普遍預(yù)測(cè)的8.4%，創(chuàng)2009年二季度以來新低。3月的出口貿(mào)易增長(zhǎng)7%，而進(jìn)口增長(zhǎng)回落到9%。同時(shí)，國(guó)家能源局發(fā)布電量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1—3月，全社會(huì)用電量11655億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.8%，增速比上年同期回落5.9%，低于GDP8.1%的增長(zhǎng)水平。用電量同比增速低于同期GDP增速，再次證明宏觀經(jīng)濟(jì)減速仍未停止。中國(guó)目前約占全球基本金屬消費(fèi)量的40%，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩直接影響全球基本金屬需求，基于此，有色金屬將難以再現(xiàn)2003—2007年的大牛行情。

供應(yīng)過剩加劇，國(guó)內(nèi)需求不振

國(guó)際鉛鋅研究小組ILZSG最新數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，全球鋅供應(yīng)過剩6.4萬(wàn)噸，去年同期是供應(yīng)過剩5.2萬(wàn)噸。截至4月17日，LME期鋅庫(kù)存為912150噸，再創(chuàng)近期新高。上期所上周末期鋅庫(kù)存為374911噸，兩市期鋅庫(kù)存逼近130萬(wàn)噸。結(jié)合庫(kù)存以及消費(fèi)量，實(shí)際上全球鋅供應(yīng)過剩局面正在加劇。

下游終端需求方面，3月國(guó)房景氣指數(shù)為96.92，連續(xù)10個(gè)月下降，目前已逼近2008年金融危機(jī)時(shí)的水平，而決策層近期也一再?gòu)?qiáng)調(diào)要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖，鞏固現(xiàn)有調(diào)控成果。房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)鋅的消費(fèi)主要體現(xiàn)在鍍鋅板和壓鑄鋅合金兩方面，鍍鋅板約占國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)的50%，壓鑄鋅合金約占國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)的18%，兩者約占國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)的七成。預(yù)計(jì)地產(chǎn)調(diào)控政策將會(huì)繼續(xù)從嚴(yán)，從而持續(xù)抑制鋅消費(fèi)需求。

綜上所述，滬鋅下行趨勢(shì)已確立，但由于冶煉企業(yè)普遍減產(chǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺，滬鋅下探幅度不會(huì)太深。操作上，建議投資者逢高沽空，關(guān)注15000元/噸整數(shù)關(guān)口支撐的有效性。

（作者單位：方正期貨）