高拋為主，宜采用右側(cè)動(dòng)態(tài)止損止盈策略

4月10日，倫銅大跌3.38%，銅市正式結(jié)束自今年1月末以來(lái)的區(qū)間振蕩格局。4月16日，滬銅跳空大跌2.83%，走出4月11日后的第二個(gè)大跳空缺口，盡管昨日銅價(jià)盤(pán)中回補(bǔ)了該缺口，但筆者認(rèn)為滬銅下跌行情還在進(jìn)行中。

貨幣政策難現(xiàn)寬松

國(guó)內(nèi)3月CPI同比增長(zhǎng)3.6%，高于預(yù)期的3.4%，以及一年期存款利率3.5%。美國(guó)3月核心CPI同比增長(zhǎng)2.3%，高于預(yù)期的2.2%，以及警戒線2%。這表明內(nèi)外貨幣寬松預(yù)期皆降低。

首先，在“穩(wěn)中求進(jìn)”的大方針下，后市央行微調(diào)政策還會(huì)繼續(xù)，但也僅僅是微調(diào)而已，M2同比增速不會(huì)超14%。其次，在當(dāng)前高油價(jià)引起的通脹壓力下，美國(guó)不會(huì)啟動(dòng)QE3。后期6月份OT2到期后，如果繼續(xù)推出OT3，那么美元利率的上升又將導(dǎo)致一波美元套利盤(pán)的平倉(cāng)潮，去年8、9月份的暴跌行情還會(huì)再現(xiàn)。如果不推出，未來(lái)也要關(guān)注美國(guó)減赤降債的步伐跨度。

總之，在沒(méi)有貨幣寬松政策的背景下，場(chǎng)內(nèi)外資金不會(huì)熱炒保值概率，資金的投資策略會(huì)趨于保守，包含銅在內(nèi)的大宗商品不僅無(wú)法吸引足夠買(mǎi)盤(pán)資金，而且在歐洲意大利、西班牙以及葡萄牙債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)提升的情況下更容易被拋售。

需求不振，銅價(jià)難維持高位

我國(guó)一季度GDP同比增長(zhǎng)8.1%，低于預(yù)期的8.4%，高于全年目標(biāo)7.5%，以及“十二五”目標(biāo)7%。國(guó)內(nèi)季度GDP增速已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度下滑。在“穩(wěn)中求進(jìn)”方針的指導(dǎo)下，放緩態(tài)勢(shì)還將繼續(xù)，甚至后期的放緩態(tài)勢(shì)會(huì)更慢，一季度增速或是全年四季度的最高值。

對(duì)于銅而言，缺乏中國(guó)需求支撐，銅價(jià)將難以維持高位運(yùn)行。目前，上期所以及據(jù)傳60萬(wàn)噸的保稅區(qū)銅庫(kù)存都顯示出下游需求不振。總體上，未來(lái)2013年全球銅供需格局逐漸平衡乃至過(guò)剩已成共識(shí)，從時(shí)間跨度看，銅價(jià)此波下跌不是短周期行情，而是中長(zhǎng)線大行情。

銅市下跌進(jìn)行時(shí)

昨日收盤(pán)，滬銅總持倉(cāng)達(dá)53.1萬(wàn)手，高于2009年7月22日的歷史記錄高位51.1萬(wàn)手。大量資金云集一般都是大行情的基本前提，因?yàn)槠谪浿袃绍娭乇鴮?duì)壘的結(jié)果一般都需要分出勝負(fù)，而這需要較長(zhǎng)的時(shí)間以及較大的價(jià)差才能實(shí)現(xiàn)。

目前，滬銅1207合約上多空平均建倉(cāng)成本在59000以上，空方明顯盈利占優(yōu)，不過(guò)，昨日卻有部分空頭主動(dòng)平倉(cāng)導(dǎo)致銅價(jià)回補(bǔ)缺口，表明當(dāng)前場(chǎng)內(nèi)多空方心態(tài)比較糾結(jié)。筆者認(rèn)為，我們對(duì)待行情的延緩需要耐心，畢竟振蕩常有而單邊不常有。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，銅熊大行情正蹣跚起步。操作上，

高拋為主，宜采用右側(cè)動(dòng)態(tài)止損止盈策略。套保方面，雖然延遲買(mǎi)保的收益要大于風(fēng)險(xiǎn)，但筆者并不堅(jiān)決推薦，企業(yè)宜根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受力選擇方案。

（作者單位：南證期貨）