全球經(jīng)濟(jì)雖然充滿不確定性，但仍然走在復(fù)蘇的路上，對(duì)工業(yè)金屬的需求將保持穩(wěn)定增長。建議鉛投資者維持逢低做多的思路，關(guān)注前期低點(diǎn)2000美元/噸和1780美元/噸位置的表現(xiàn)。

金融屬性主導(dǎo)，價(jià)格頻繁起落

2009年年底開始，“中國因素”對(duì)有色金屬的提振作用開始趨弱，歐洲邊緣國家漸成焦點(diǎn)。進(jìn)入2012年，歐債危機(jī)依然是全球金融市場(chǎng)的“緊箍咒”。

2月下旬，希臘救助出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，鉛價(jià)應(yīng)聲而漲。3月，美國QE3遲遲未出，西班牙、意大利、葡萄牙國債輪番告急，鉛價(jià)重歸弱勢(shì)。4月，全球?qū)捤苫{(diào)再起，鉛價(jià)止跌，振蕩蓄勢(shì)。

金融數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)政策依然寬松。3月中國新增人民幣貸款1.01萬億元，同比多增3320億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。一季度新增人民幣貸款2.46萬億元，同比多增2170億元。美國方面，PMI數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)在復(fù)蘇，但是勞動(dòng)力市場(chǎng)依然不佳。3月美國非農(nóng)就業(yè)人口僅增加12萬，而此前市場(chǎng)預(yù)期在20萬以上。更嚴(yán)重的是，每周工作時(shí)間減少0.1小時(shí)，又相當(dāng)于減少10萬個(gè)就業(yè)崗位，美聯(lián)儲(chǔ)要完成其保就業(yè)的目標(biāo)，或再動(dòng)用貨幣寬松政策。歐洲面臨著復(fù)蘇與減赤的艱難抉擇。目前，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱已拖了全球的后腿，故歐洲央行一直維持著較低的政策利率，并推行長期再融資操作（LTRO）等一系列非常規(guī)的寬松措施。

鉛市場(chǎng)供應(yīng)逐步偏緊

產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)分散、環(huán)境問題突出一直是國內(nèi)鉛工業(yè)給我們的印象。目前，這種狀況正在得到改善，未來中國鉛市場(chǎng)或逐步趨向緊平衡。

一季度產(chǎn)量下滑。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，3月中國鉛產(chǎn)量34.6萬噸，同比減少6.7%，環(huán)比增加12.3%。一季度累計(jì)鉛產(chǎn)量92.3萬噸，同比減少8.7%。2012年的年度環(huán)保整治行動(dòng)啟動(dòng)更早，力度更大，限制了鉛冶煉企業(yè)的生產(chǎn)。礦源不足、進(jìn)口依存度高則是限制精鉛生產(chǎn)的又一原因。

精鉛進(jìn)口減少。2012年1月和2月，中國分別進(jìn)口精煉鉛56噸和584噸，1—2月累計(jì)進(jìn)口量同比減少36.1%。在產(chǎn)量和進(jìn)口量雙雙下滑的情況下，國內(nèi)精鉛供給大大縮減。

LME鉛量倉劇增

無論是持倉量還是成交量，均表明國際市場(chǎng)對(duì)鉛的關(guān)注度增加。LME鉛的持倉一季度大幅攀升，2011年年末倫鉛持倉僅9.6萬手，到今年4月13日，持倉已升至12.5萬手。一季度鉛月均成交量也高于2011年的水平。去年9月底，市場(chǎng)經(jīng)歷了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，鉛價(jià)跌破2000美元/噸。隨后鉛價(jià)窄幅盤整兩月有余，夯實(shí)了2000美元/噸平臺(tái)。

二季度鉛價(jià)有上行空間

全球經(jīng)濟(jì)雖充滿不確定性，但仍然走在復(fù)蘇的路上，對(duì)工業(yè)金屬的需求將保持穩(wěn)定。各國央行的政策總體保持寬松，也為市場(chǎng)上行提供了流動(dòng)性。中國年度環(huán)保整頓造成精鉛市場(chǎng)供給減少，這將抑制部分需求，但是隨著行業(yè)集中度的提升及健康有序發(fā)展的推進(jìn)，鉛的價(jià)格將得到成本和政策支持。從技術(shù)上來說，目前2000美元/噸位置是去年下半年鉛價(jià)振蕩整理的平臺(tái)，此處有較強(qiáng)支撐。

天氣轉(zhuǎn)暖，汽車電池更換需求預(yù)計(jì)逐步增加，將提振鉛下游消費(fèi)。建議鉛投資者維持逢低做多的思路，關(guān)注前期低點(diǎn)2000美元/噸和1780美元/噸位置的表現(xiàn)。國內(nèi)現(xiàn)貨鉛價(jià)有支撐，滬鉛指數(shù)主體振蕩區(qū)間或在15300—16300元/噸。