滬鋅自年初一直延續(xù)震蕩行情，近期隨著中國下調經濟預期及1季度GDP增幅下降影響，震蕩區(qū)間開始下移，但是下跌空間有限，目前的階段性低點預計在15000附近。

宏觀利空壓迫滬鋅下行

1.美國就業(yè)市場壓力大

近期美國雖然失業(yè)率有所下降，但是非農數據遠遠不及預期，QE3預期再度加強。美國就業(yè)市場一直是美國經濟復蘇的軟肋，從失業(yè)率及非農數據兩者綜合來看，就業(yè)崗位增加遠遠不及預期，但是失業(yè)率卻出現下降，所以失業(yè)率的下降并不是因為就業(yè)崗位的增加導致的，而是由于長期失業(yè)的一部分群體退出了就業(yè)市場。就我們自己來說失業(yè)兩三個月還有找工作的主動性，但是失業(yè)超過一年的人就業(yè)能力就會出現明顯的下降。就業(yè)數據是決定美國是否QE3的重要因素。

2.歐債危機可能再度來臨

歐債有再度爆發(fā)可能，西班牙及意大利國債收益率持續(xù)走高，同時歐元區(qū)內部傳出不同的聲音，部分官員不贊成歐央行被迫繼續(xù)購買國債，這個歐元造成了很大的打擊，歐美股市及商品市場均出現較大的跌幅。后期持續(xù)關注西班牙國債的拍賣情況，可尋找市場的拐點。

3.中國經濟增速下降明顯

3月份中國全社會用電量同比增速下降明顯，1季度GDP同比增幅也出現明顯下降，匯豐PMI指數長期處于榮枯線之下，種種跡象表明，中國經濟增速下降很明顯。關于PMI數據，筆者對官方的PMI數據的準確性有懷疑；其次官方的PMI以調研大型企業(yè)為主，而匯豐的PMI以調研中小企業(yè)為主，中國70%的就業(yè)是中小企業(yè)提供的，所以匯豐PMI相比更有可信度。

短期現貨層面略有支撐

上海有色網3月國內重點鋅冶煉企業(yè)調研顯示，本次關于冶煉企業(yè)原料供應情況調研有效企業(yè)為37家，調研結果顯示，反映鋅精礦充足的企業(yè)占70.3%，較上月略增1%。前期國內礦山產量增加，礦企庫存壓力上升，因此礦企惜售情緒有所好轉，出貨量增多，使得國內供礦緊張情況得到緩解。同時就國內主要鋅冶煉的生產情況進行了調研，數據顯示3月國內鋅冶煉企業(yè)精煉鋅產量較2月相比增加7900噸，開工率由上月不足60%上升至61.24%。鍍鋅行業(yè)調研顯示，3月份鍍鋅行業(yè)開工率為78%，較2月的70%上升8%。3月反映訂單情況良好的鍍鋅企業(yè)占35%，環(huán)比增13.95%，訂單一般的企業(yè)占50%，環(huán)比增7.89%，訂單情況差的企業(yè)占15%，環(huán)比減21.84%。但多數企業(yè)反映今年3月訂單情況不如去年同期。此外其他行業(yè)如：氧化鋅、壓住鋅合金開工情況都略有好轉但是幅度相對有限。

上圖為2011年至今連續(xù)的調研開工率數據。整體來看，上游冶煉企業(yè)的開情況仍舊偏低維持在60%，下游主要的消費板塊鍍鋅行業(yè)的開工率有所回升但是同比低于去年?，F貨基本面長期來說仍舊是過剩，短期雖然冶煉企業(yè)原料充足，但是總體的開工率仍舊偏低，這說明冶煉企業(yè)的利潤空間相對有限，價格長期維持在低位不利于精鋅供給，短期對鋅價有一定支撐作用，期現價差走低也說明了現貨價格抗跌。

滬鋅階段性低點在15000附近，下跌空間有限

從宏觀及現貨層面綜合來看，宏觀依舊是偏利空的，現貨下游消費增加有限，宏觀仍舊是影響滬鋅的主要因素，中長線滬鋅仍舊是弱勢行情。

2011年四季度市場風險迅速爆發(fā)，滬鋅價格一度跌至14000左右，而目前的宏觀經濟氛圍相比2011年不論是美國經濟還是歐債風險擔憂都有所好轉；現貨角度，目前冶煉企業(yè)的利潤空間有限，價格持續(xù)下跌會壓低冶煉企業(yè)的利潤空間，減少鋅的供給，從這兩個方面考慮滬鋅價格下跌空間不大，滬鋅短期下方階段性低點15000點。

市場的不確定性有兩點：

1.  中國經濟轉型對大宗品需求下降的影響到底有多大。如果中國經濟結構轉型順利進行，對銅為首的大宗商品需求可能出現明顯下降，商品市場難免會出現持續(xù)性下跌。

2.  QE3預期成為懸念。美國就業(yè)市場及房地產市場不確定性很大，成為決定QE3的主要因素，如果QE3實施商品市場恐將面臨一輪快速上漲。

3.  歐債危機，西班牙、意大利有出事的可能性，會對金屬造成較大利空。

策略：

現貨企業(yè)：價格短期上漲較難，上游企業(yè)如果資金困難可少量出貨緩解資金壓力，或者在15000附近賣出庫存并在在期貨市場多單建立虛擬庫存；下游維持剛性需求，暫時沒有必要囤積庫存。中游貿易商量入為出。

投機：滬鋅仍是震蕩行情，區(qū)間操作為主，如果在15000附近獲得支撐，可進場多單，目標16000附近。