在過去的一周，中歐美消息齊齊上陣、好壞皆有，滬鋅在信息的刺激下，展開了窄幅震蕩，區(qū)間總體維持前期15400-15700一帶。從盤面來看，上方受壓于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩形勢始終難以突破，同樣下方15400平臺也獲得市場較為認(rèn)可，不過支撐效應(yīng)有所弱化。短期來看，市場消息或進(jìn)入疲乏期，料滬鋅繼續(xù)維持平臺震蕩；不過若中國經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂繼續(xù)升級而缺乏有效寬松政策支持，加上歐債形勢不佳局面，在市場風(fēng)險偏好迅速惡化下滬鋅或再度考驗(yàn)15000平臺支撐。

1.美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，QE預(yù)期左右搖擺

勞工部數(shù)據(jù)，截至3月31日的一周內(nèi)，美國首次申領(lǐng)救濟(jì)人數(shù)38萬人，這是今年1月以來最高人數(shù)，此前預(yù)期35.5萬人。所謂的“四年來最低”首次申領(lǐng)救濟(jì)人數(shù)由35.7萬人上調(diào)至36.7萬人，今年以來該數(shù)據(jù)已經(jīng)11次向上調(diào)整，但從未向下修正，初請失業(yè)金的數(shù)據(jù)延續(xù)了之前非農(nóng)數(shù)據(jù)的疲弱態(tài)勢。美聯(lián)儲的褐皮書揭示美國經(jīng)濟(jì)的溫和擴(kuò)張之勢，穆迪也上調(diào)了一季度的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，雖然如此，但市場仍舊擔(dān)憂就業(yè)市場的改善之路的崎嶇不平而拖累美國經(jīng)濟(jì)增長的前景。同樣因此也令美國消費(fèi)者信心從一年高位開始滑落，4月消費(fèi)者信心環(huán)比回落0.5至75.7，這意味著若就業(yè)增長放緩或拖累很多經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)部門，制約經(jīng)濟(jì)增長。不過目前來看，消費(fèi)者信心依然處于偏積極狀態(tài)，尤其油價的回落無疑對消費(fèi)者信心改善有所幫助‘而美國經(jīng)濟(jì)短期來說依然處于一個溫和擴(kuò)張之中，對其復(fù)蘇停滯判斷當(dāng)前言之過早。

在就業(yè)數(shù)據(jù)的疲態(tài)是否構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長威脅之際，美聯(lián)儲的官員多次發(fā)表談話中對于市場預(yù)期的QE政策可謂左右搖擺，有官員支持也有官員反對，不過伯南克的最新講話未作任何暗示。QE3的尚無定論，而目前中國經(jīng)濟(jì)放緩態(tài)勢以及歐債形勢的惡化可能都會令美元得到支撐，加重金屬的負(fù)擔(dān)。

2.歐債危機(jī)向“西”看，歐洲央行挺身而出

在歐洲央行的兩輪LTRO之后，西班牙的國債收益率突破去年12月以來新高，分別在上周二、周五兩度逼近6%大關(guān)，有消息稱周五已經(jīng)突破6%大關(guān)，至此CDS歷史首次突破500基點(diǎn)。受此拖累歐洲股市兩次暴跌，同時意大利國債收益率也明顯飆升至5%以上。市場對西班牙擔(dān)憂主要來自兩方面，一方面是財政減縮問題，一方面是銀行信貸問題。

首先西班牙前期通過的270億歐元的財政緊縮并未安撫市場；而本周通過的大概100億歐元的地方財政預(yù)算初案也不一定能夠令市場對此徹底放心。因?yàn)?011年西班牙的財政緊縮遠(yuǎn)超歐元區(qū)規(guī)定，而目前的地方財政緊縮更是一個未知數(shù)，這也是市場最為擔(dān)憂的地方，究其原因2011年的超支主要來自于地方財政的超支嚴(yán)重。

再次，作為歐洲央行兩輪LTRO的最大受益者莫非西班牙銀行業(yè)了，西班牙銀行業(yè)3月從歐洲央行的總借款飆升至3163億歐元，前值為1698億歐元；其中凈借款升至2276億歐元，前值1524億歐元。另外一個數(shù)據(jù)顯示西班牙銀行在獲得流動性之后主要用來償債之外就是購買西班牙國債進(jìn)行無風(fēng)險套利。在三月西班牙銀行業(yè)總計購買本國國債390億歐元，而德法銀行對其購債規(guī)模僅在60億歐元左右。而目前西班牙的房地產(chǎn)破裂正在延續(xù)，銀行業(yè)的不良貸款仍在飆升，后期銀行業(yè)對其國債購買率的驟降勢必對市場不利，同時銀行業(yè)的流動性缺乏是否需要救助又是另外一個問題。

在銀行業(yè)流動性缺乏之際，實(shí)體經(jīng)濟(jì)更是難獲支撐，高居不下的失業(yè)率和通脹率都意味著未來西班牙的經(jīng)濟(jì)前景不甚樂觀，加上前期兩方面擔(dān)憂，西班牙的償債能力真的有待市場考驗(yàn)，而目前眼下就有200億歐元的到期債務(wù)。

不過目前稍令人寬慰的是西班牙的地方財政預(yù)算方案已經(jīng)出臺，更有歐洲央行暗示在必要時刻繼續(xù)購入西班牙國債以幫其渡過難關(guān)，若果真如此，西班牙或能躲過一劫。預(yù)計下周歐債形勢或繼續(xù)發(fā)酵，對市場是個不確定影響因素，對于金屬構(gòu)成一定壓力；若能轉(zhuǎn)危為安，無疑對金屬市場是一利好，同樣下周G20召開在即，若對IMF積極增資無疑對歐債形勢也是一大利好。

3.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍未觸底，流動性改善緩慢進(jìn)行

從上周統(tǒng)計局公布一季度GDP、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資以及消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，均出現(xiàn)不同程度放緩，其中一季度GDP更是創(chuàng)下三年新低，這些數(shù)據(jù)凸顯國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，繼續(xù)處于放緩階段之中。統(tǒng)計局發(fā)言人和國務(wù)院常務(wù)會議對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的解釋中可以看出，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和“十二五”規(guī)劃這一增速完全符合政府預(yù)期。后期經(jīng)濟(jì)放緩的態(tài)勢可能仍將延續(xù)，這無疑將對全球的金屬需求構(gòu)成一定壓力。

流動性方面，從3月信貸數(shù)據(jù)以及近期央行回購操作來看，市場流動性一直在緩慢改善當(dāng)中，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩令需求不佳的局面短期恐難以大幅改觀，因此市場流動性也難出現(xiàn)明顯改善情況。雖然CPI的全年下行趨勢并未改變，但流動性改善仍舊將有政府決策層面對于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的全局把握，13日的國務(wù)院常務(wù)會議或可顯示流動性改善情況可能仍舊在穩(wěn)健政策下的預(yù)調(diào)微調(diào)。

流動性緩慢改善難掩國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩形勢對于市場的沖擊。短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未觸底，流動性的緩慢改善雖然能夠緩沖但并不能改變這種放緩局面，在經(jīng)濟(jì)尚未觸底之前這無疑對金屬市場構(gòu)成壓力。

4.房產(chǎn)調(diào)控仍將延續(xù)，汽車市場有望企穩(wěn)

2012年1-3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資10927億元，同比增長23.5%，增速比1-2月份回落4.3個百分點(diǎn)。其中，住宅投資7443億元，增長19.0%，增速回落4.2個百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為68.1%。1-3月份，商品房銷售面積15239萬平方米，同比下降13.6%，降幅比1-2月份縮小0.4個百分點(diǎn)。3月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為96.92，比上月回落0.97點(diǎn)。

中國汽車工業(yè)協(xié)會11日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，受油價高企以及商用車市場低迷等不利因素影響，今年一季度國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷出現(xiàn)同比環(huán)比雙下降，但3月份出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。今年1-3月，國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷478.43萬輛和479.27萬輛，同比下降1.83%和3.40%。不過3月份國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)良好，其中商用車環(huán)比增速高于乘用車。3月份生產(chǎn)汽車188.06萬輛，同比增長3.8%，環(huán)比增長16.9%。銷售汽車183.86萬輛，同比增長1.02%，環(huán)比增長17.33%。

3月份房產(chǎn)市場的“以價換量”雖取得了一定的銷售增速，但投資增速卻放緩明顯。在13日的國務(wù)院會議當(dāng)中再次強(qiáng)調(diào)堅決制止房產(chǎn)中反彈現(xiàn)象，在政策調(diào)控繼續(xù)以及全國經(jīng)濟(jì)放緩流動性不足的情況下，居高不下的庫存以及銷售回籠資金的缺乏，這些仍將繼續(xù)制約后期房地產(chǎn)投資，仍有回落空間。汽車產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了去年大幅低速增長調(diào)整之后，有望在今年企穩(wěn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，不過同比增速將不會有明顯改善，更很難出現(xiàn)之前10%以上的增速。綜合來看，雖然二者終端需求的絕對量仍較為客觀，但是在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)放緩的持續(xù)下，同比增速的放緩明顯勢必沖擊對金屬的需求。

5.3月份鍍鋅企業(yè)開工率提高，但銷售旺季氣氛不濃。

上海有色網(wǎng)(SMM)調(diào)研發(fā)現(xiàn)3月份鍍鋅行業(yè)開工率為78%，較2月的70%上升8%。調(diào)研的鍍鋅廠家共113家，主要是鍍鋅板卷、鍍鋅管以及鍍鋅鐵塔生產(chǎn)企業(yè)。地域分布主要是鍍鋅生產(chǎn)集中的華北、華東以及華南地區(qū)。首先，3月鍍鋅企業(yè)用工以及生產(chǎn)情況已逐步恢復(fù)，開工率有所上升，特別是江浙地區(qū)企業(yè)增長較明顯。其次，2月終端企業(yè)復(fù)工較晚，導(dǎo)致當(dāng)月鍍鋅需求不大，3月終端企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)，加之節(jié)前備庫不多，因此3月鍍鋅企業(yè)開工率受到帶動。雖然已經(jīng)進(jìn)入4月傳統(tǒng)銷售旺季，但受汽車、房地產(chǎn)行業(yè)需求不振影響，多數(shù)鍍鋅企業(yè)未明顯感受到終端需求旺盛，預(yù)計4月鍍鋅企業(yè)開工率將略微上升，達(dá)80%左右。

6.短期行情展望及操作策略

歐債形勢因西班牙問題的惡化局勢有所加重，美國的就業(yè)市場增長回落或預(yù)示其經(jīng)濟(jì)增長前景不佳，再加上中國經(jīng)濟(jì)的放緩態(tài)勢的延續(xù)，令市場對于全球經(jīng)濟(jì)的增長前景擔(dān)憂有所升級，美元或?qū)闹惺芤?，而商品市場將得到壓制。目前金屬市場的主要走勢依然將由全球第一大需求國的中國?jīng)濟(jì)增長形勢所決定，短期來看，國內(nèi)流動性緩慢改善下的經(jīng)濟(jì)增長放緩仍在持續(xù)，目前歐美形勢亦是存在一定風(fēng)險，進(jìn)而對鋅價走高構(gòu)成壓力，而市場所寄希望的下游需求旺季并不明顯不能給予鋅價帶來更多支撐，鋅價或繼續(xù)維持疲弱盤整形勢，區(qū)間15400-15750。中期形勢來看，若中國經(jīng)濟(jì)放緩態(tài)勢不變，而寬松政策缺乏，鋅價走勢或頗為不妙，可能出現(xiàn)之前我們4月報中所預(yù)期的不佳局面。

操作策略：穩(wěn)健者日內(nèi)交易、波段操作為主，區(qū)間15400-15750；前期多單建議逢高獲利離場。