上周，盤整了近兩個(gè)月的銅價(jià)出現(xiàn)下跌之勢(shì)，而黃金也出現(xiàn)了反彈乏力的跡象。宏觀面又恰逢美國(guó)上市公司季報(bào)披露以及中國(guó)一季度宏觀數(shù)據(jù)公布，宏觀面與技術(shù)面交織使得上周五美元大幅跳漲，金屬快速下挫。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，中國(guó)一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不及預(yù)期。一季度GDP同比增長(zhǎng)僅8.1%，而市場(chǎng)預(yù)期卻是8.3%；一季度進(jìn)出口總額8593.7億美元，同比增長(zhǎng)7.3%，同樣出現(xiàn)放緩跡象。

歐洲市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)再次有了新的聚集地，西班牙10年期國(guó)債收益率上周盤中升至四個(gè)月高位5.99%，而國(guó)債市場(chǎng)的風(fēng)波也促使西班牙CDS歷史上首次突破500個(gè)基點(diǎn)。目前歐洲的防火墻規(guī)模雖然已達(dá)7000億歐元，但是市場(chǎng)仍然擔(dān)憂4月的償債高峰可能誘發(fā)的連鎖反應(yīng)。但筆者認(rèn)為，目前更為關(guān)鍵的是債券市場(chǎng)的危機(jī)是否將傳導(dǎo)至銀行體系，因此，4月16日、23日，穆迪對(duì)意大利、西班牙銀行的評(píng)級(jí)就顯得尤為重要。

近期,美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話使得市場(chǎng)對(duì)于QE3的猜測(cè)出現(xiàn)了盲點(diǎn)，不論是鷹派與鴿派的對(duì)決，還是伯老貨幣與經(jīng)濟(jì)的愿景，都需要參考一個(gè)重要的時(shí)間點(diǎn)，就是扭轉(zhuǎn)操作要6月份才到期。從CFTC持倉(cāng)報(bào)告來(lái)看，美元總持倉(cāng)和非商業(yè)多頭開始重新上升；原油總持倉(cāng)和非商業(yè)多頭逐步下降；銅總持倉(cāng)轉(zhuǎn)頭向下，并且非商業(yè)多頭快速下降；黃金、白銀總持倉(cāng)及非商業(yè)多頭穩(wěn)步下降。由此可見，金屬方向性的下跌或?qū)?lái)臨。

現(xiàn)貨市場(chǎng)，終端消費(fèi)按需采購(gòu)，市場(chǎng)整體成交情況偏淡。產(chǎn)量與庫(kù)存的壓力較大，環(huán)保整治力度的增加以及企業(yè)盈利的下降，都對(duì)金屬產(chǎn)生巨大的打壓。全球各經(jīng)濟(jì)體自身的問(wèn)題猶在：美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯，但失業(yè)及負(fù)債推升出的產(chǎn)業(yè)空心化一時(shí)難以為繼；歐洲財(cái)政一體化的道路上依然存在解體的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政與貨幣的不統(tǒng)一突顯了高福利的弊端，銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債再平衡可能又一次引爆恐慌性拋售；新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式正處于外部需求轉(zhuǎn)內(nèi)需增長(zhǎng)的間接期，經(jīng)濟(jì)回落必然出現(xiàn)。

需求不振，金屬市場(chǎng)的上漲只能寄希望于流動(dòng)性的推升，但從目前的宏觀局勢(shì)來(lái)看，大規(guī)模的貨幣刺激實(shí)屬難尋，基本面與技術(shù)面的相交已經(jīng)打開了金屬的下跌之門。建議投資者以空單為主，采取逢高拋空的策略。技術(shù)上，倫銅下破8000便可以空單入場(chǎng)，止損在8200。黃金下破1640美元/盎司建議空單介入，下方1600為重要支撐位。

（作者單位：光大期貨）