今年一季度，被寄予厚望的中國有色金屬市場“傳統(tǒng)消費(fèi)旺季”并沒有點(diǎn)燃下游終端消費(fèi)的激情，再次演繹了與2008年和2011年春季類似的“旺季不旺”行情。

在今年春季消費(fèi)旺季，原本最有可能出現(xiàn)上漲行情的鋅價(jià)，今年卻陷入了無奈的沉寂。隨著4月的到來，最好的上漲時(shí)機(jī)已經(jīng)錯(cuò)過，預(yù)計(jì)短期的反彈難改鋅價(jià)弱勢振蕩的“煎熬”走勢。

宏觀經(jīng)濟(jì)為鋅市場定調(diào)弱勢

當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)體主要看美國、歐洲、中國這三大經(jīng)濟(jì)體的運(yùn)行狀況，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，三者中只要有一個(gè)經(jīng)濟(jì)不景氣勢必導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)陷入不景氣。目前，歐洲主權(quán)國家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雖然已經(jīng)有所緩解，但是歐元區(qū)的高失業(yè)率、通脹帶來的成本壓力上升以及產(chǎn)出下降導(dǎo)致了歐元區(qū)3月的制造業(yè)指數(shù)由49回落至47.7。

美國市場近期公布的數(shù)據(jù)均透露出了利好的氣息，當(dāng)然，美國房地產(chǎn)整體仍運(yùn)行在低位，市場質(zhì)疑美國頻頻公布的看起來還不錯(cuò)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否與未來總統(tǒng)競選存在一定的聯(lián)系。不管怎樣，美國經(jīng)濟(jì)至少?zèng)]有出現(xiàn)更壞的狀況，而中國市場則延續(xù)了去年下半年以來的調(diào)整態(tài)勢，并且通脹又出現(xiàn)了抬頭的跡象。最新數(shù)據(jù)顯示，3月全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平CPI同比上漲3.6%，高于市場預(yù)計(jì)的3.4%。中國調(diào)控政策放松的預(yù)期短期難以兌現(xiàn)，在歐美有色金屬消費(fèi)表現(xiàn)相對穩(wěn)定的背景下，中國經(jīng)濟(jì)的放緩無疑將給金屬價(jià)格帶來致命一擊，后市整體不容樂觀。

上游冶煉企業(yè)未見明顯的減產(chǎn)

2012年前2個(gè)月，中國鋅產(chǎn)量分別為37.19萬噸和40.2萬噸，1—2月的產(chǎn)量較去年同期僅僅下跌了3.2%。2月鋅冶煉企業(yè)開工率下滑至59.47%，但產(chǎn)量同比增加2.8%，原因在于新增產(chǎn)能出現(xiàn)了大幅增加。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國2011年鋅冶煉產(chǎn)能在每年640萬噸左右，到2012年中國鋅冶煉產(chǎn)能可以達(dá)到710萬噸。因此，開工率的下降，至少在目前看來，仍無法扭轉(zhuǎn)鋅冶煉企業(yè)整體產(chǎn)量穩(wěn)步增加的態(tài)勢。

下游終端消費(fèi)萎靡不振

鋅的主要消費(fèi)領(lǐng)域是房地產(chǎn)和汽車行業(yè)。中國汽車市場持續(xù)低迷，目前中國汽車市場已經(jīng)結(jié)束井噴，預(yù)計(jì)2012年，中國汽車產(chǎn)量將繼續(xù)維持低速增長的態(tài)勢，增速僅為3%—5%，對中國鋅消費(fèi)增長的拉動(dòng)非常小。此外，受房地產(chǎn)市場調(diào)控政策延續(xù)的影響，國家房地產(chǎn)景氣指數(shù)從2011年5月開始，出現(xiàn)了連續(xù)9個(gè)月的下滑，2月份為97.89創(chuàng)下了2009年7月份以來的新低。由于房地產(chǎn)市場景氣指數(shù)不斷下滑，目前市場釋放的仍然是剛性需求，投資熱情明顯不足。房地產(chǎn)和汽車行業(yè)在2012年難有好的表現(xiàn)，鋅市的下游需求也將大打折扣。

成本有可能進(jìn)一步下移

目前，鋅市唯一的支撐來自于成本因素。由于人力和原料成本的上升，國內(nèi)鋅行業(yè)的平均生產(chǎn)成本在16000元/噸左右。對于當(dāng)前15000多元/噸的鋅價(jià)，鋅價(jià)顯然已經(jīng)運(yùn)行在成本價(jià)以下，但為何冶煉企業(yè)低于成本價(jià)尚未出現(xiàn)減產(chǎn)？其實(shí)鉛鋅冶煉每噸大致有1500—2000元左右的附屬產(chǎn)品帶來額外收益。因此，簡單地認(rèn)為16000元/噸就是鋅價(jià)的“鐵底”顯然是偏頗的。況且從礦商的情形看，只有鋅礦低于10000元/噸的時(shí)候才會出現(xiàn)減產(chǎn)或停止銷售，目前鋅礦價(jià)格在10800元/噸左右，這也就意味著鋅價(jià)回落至14000元/噸的概率仍然較大。另外，LME鋅的成本大致在1500—1700美元，并且鋅礦進(jìn)口以LME鋅點(diǎn)價(jià)為主，一旦LME鋅價(jià)回落，以進(jìn)口礦生產(chǎn)的企業(yè)成本還將進(jìn)一步下移。

綜上，我們認(rèn)為鋅市供需基本面仍在惡化，隨著消費(fèi)旺季在4月份之后開始逐步進(jìn)入尾聲，后市不排除進(jìn)一步向下尋求支撐。

（作者單位：深圳金匯期貨）