全球量化寬松和精礦供應短缺支撐了銅價上行，但是中國產(chǎn)量、進口量、庫存量高企，市場整體供應壓力大，所以銅價上漲和下跌的空間均有限。

銅價2月初至今一直維持三角形振蕩走勢，LME銅價運行于8100—8700美元/噸的區(qū)間內(nèi)，滬銅運行于58500—62500元/噸的區(qū)間內(nèi)。銅現(xiàn)貨價格一直維持貼水狀態(tài)，下游企業(yè)按需采購，市場成交清淡。

歐美注水，流動性不支撐銅價大跌

美國的扭轉(zhuǎn)政策在6月份到期，在此之前，關(guān)于QE3的投票將會一直持續(xù)，這將對銅價形成一定支撐。同時，歐元區(qū)各國的積極救助使得近期市場對歐元區(qū)的憂慮進一步減退。全球進入量化寬松時代。金融危機以來，每一次量化寬松都會帶來一波商品上漲行情，雖然邊際效果遞減，但利多效果不言而喻。

國內(nèi)經(jīng)濟下滑風險大，降準概率大

3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為53.1%，比2月份提升2.1個百分點，繼續(xù)位于臨界點以上。然而近期發(fā)布的3月份匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值為48.1%，創(chuàng)下4個月來的低點。國家統(tǒng)計局周二公布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)凈利潤同比下降5.2%。而2011年同期，該領(lǐng)域利潤同比增長34.3%。如果3月份的CPI數(shù)據(jù)沒有大幅度反彈，國內(nèi)4月份降準或降息的概率就會加大。如此一來，釋放的資金將會在一定程度上支撐金屬價格。

精礦供應短缺，源頭上控制總體供應

國際銅業(yè)研究組織（ICSG）的最新報告稱，2011年全球精煉銅市場供應短缺35.8萬噸，與2010年情況相同（短缺37.7萬噸）。ICSG稱，盡管中國的消費量觸及紀錄高位，但由于年底節(jié)假日期間其他主要銅消費地區(qū)的需求疲軟，2011年12月全球精煉銅市場供應過剩4.1萬噸。從礦產(chǎn)利用率角度考慮，精礦產(chǎn)量受到客觀因素限制，上游呈現(xiàn)供應偏緊態(tài)勢，電解銅生產(chǎn)將受牽連，短期內(nèi)因再生銅的補充或許不會出現(xiàn)太大的供應缺口，但長期看，一定會限制銅價的下跌空間。

產(chǎn)量進口庫存均高，國內(nèi)供應壓力大

從去年3月份開始，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量就沒有下過40萬噸，同時，進口量也一直維持高水準，表觀消費量高達80萬噸/月。根據(jù)中國有色協(xié)會的統(tǒng)計，1、2月份產(chǎn)量分別為43.4和43.7萬噸，在包含傳統(tǒng)節(jié)日的兩個月份里，依然保持高產(chǎn)，可見冶煉企業(yè)高效的生產(chǎn)能力和高漲的生產(chǎn)熱情。1—2月份，全國有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)固定資產(chǎn)投資達到204.05億元，較上年同期新增固定資產(chǎn)投資32.65億元，實現(xiàn)同比增長19.1%，這些數(shù)據(jù)說明冶煉產(chǎn)能在進一步擴張。

從去年11月份開始，銅進口量一直穩(wěn)定在30萬噸以上。表觀消費量因產(chǎn)量和進口量的高企而穩(wěn)定在80萬噸，這和以往60萬噸的月表觀消費量相比，增長近1/3。去年12月份進口量突飛猛進，一定程度上是因為某些企業(yè)融資額度到期，而今年1、2月份在進口比價不利以及消費不旺的情況下保持巨大的數(shù)量，說明企業(yè)的融資需求依然旺盛。如果沒有強大的消費做支撐，如此巨大的表觀消費量將給后市留下較大的供應隱患。

國內(nèi)銅材生產(chǎn)2月份逐步恢復，重新回到90萬噸，較去年2月份增長近70%。歷史規(guī)律顯示，1—2月份銅材產(chǎn)量較低，3月份逐步攀升。從現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)看，國內(nèi)需求仍未完全啟動。

總的來說，銅價上漲和下跌的空間均有限，或?qū)⑦\行于8000—9000美元/噸的區(qū)間內(nèi)，短期雖向上突破，但振蕩軸心難以擺脫8500美元/噸。