業(yè)內(nèi)對期權(quán)品種的推出正充滿著期待，滬深300指數(shù)期權(quán)合約的醞釀或能讓“夢想照進(jìn)現(xiàn)實”。如果說利用期指和滬深300進(jìn)行對沖是一場零和游戲，其主要作用在于套期保值，而期權(quán)合約則承載著業(yè)內(nèi)對獲利的向往。

以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的期權(quán)合約正在緊張醞釀。證券時報記者掌握的一份滬深300指數(shù)期權(quán)合約討論方案顯示，滬深300指數(shù)期權(quán)的合約乘數(shù)初步設(shè)計為每指數(shù)點100元人民幣，當(dāng)月和下月合約執(zhí)行價格間距為50指數(shù)點。多位期貨分析師表示，討論稿總體上合理，但仍有細(xì)節(jié)有待商榷。

“合約”流傳

在年初召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，中國證監(jiān)會主席郭樹清表示，要積極研究開發(fā)與股票、債券、基金相關(guān)的新品種，穩(wěn)妥推出國債、白銀等期貨品種以及期權(quán)等金融工具。

對于講話中提及的期權(quán)，有觀點理解為將穩(wěn)妥推進(jìn)已上市期貨品種的期權(quán)，比如被看好的銅期權(quán)。不過，記者手中的一份“滬深300指數(shù)期權(quán)合約表內(nèi)部討論方案”顯示，股指期權(quán)或?qū)⒊蔀槭讖埰跈?quán)。

討論方案顯示，滬深300期權(quán)合約乘數(shù)擬設(shè)計為每指數(shù)點100元人民幣，最小變動價位為0.1指數(shù)點，每日漲跌幅度正負(fù)10%。合約到期月份為當(dāng)月、下月以及隨后的兩個季月，與股指期貨同比。當(dāng)月和下月合約執(zhí)行價格間距為50指數(shù)點，季月合約的執(zhí)行價格間距為100指數(shù)點。

指數(shù)期權(quán)的交易時間與股指期貨交易時間也相仿，即上午9:15~11:30；下午13:00~15:15。合約最后交易日交易時間為上午9:15~11:30；下午13:00~15:00。執(zhí)行方式為歐式，即期權(quán)只能在到期日當(dāng)天執(zhí)行。合約規(guī)定到期日為到期月份的第三個星期五。交割方式為“現(xiàn)金交割”。

某券商系期貨分析師認(rèn)為，從滬深300的歷史波動來看，執(zhí)行間距50個點是一個比較合理的設(shè)計。金瑞期貨分析師表示，期權(quán)金即保證金的形成有一套比較復(fù)雜的算法，在期權(quán)上市當(dāng)天，預(yù)計交易所將會賦予一個最初的定價，并在交易中進(jìn)行調(diào)整。為了增強(qiáng)市場流動性，單張期權(quán)價格應(yīng)該不會太高，將綜合考慮滬深300指數(shù)波動率、期權(quán)距行權(quán)日時間、執(zhí)行價格等因素。

另一名金融期貨研究員表示，討論案中期權(quán)的最后交易日是在到期月份的第三個星期五，這和股指期貨的最后交易日相同，此或?qū)U(kuò)大到期日的市場波動，如果錯開一天可能更合理。

“零和交易”或改變

“購買用于對沖的看跌或看漲期權(quán)就相當(dāng)于買了一份保險?！苯鹑鹌谪浹芯克L朱鋒表示，在股指期貨時代，利用股指期貨和滬深300進(jìn)行的對沖策略是一場零和游戲，其主要作用在于套期保值，但是期權(quán)的出現(xiàn)，讓實現(xiàn)利潤成為可能。

“由期權(quán)引申的投資策略將是千變?nèi)f化的?！币幻辉竿嘎缎彰钠谪浄治鰩煴硎荆跈?quán)的推出使投資者的套保、套利策略更加豐富。期權(quán)與股指期貨的標(biāo)的都是滬深300指數(shù)，利用三者之間存在著整體均衡的關(guān)系，可以產(chǎn)生非常靈活的投資方法。

新品種的推出，往往會引發(fā)市場對“到期日效應(yīng)”的擔(dān)心?！暗狡谌招?yīng)”是指在股指期貨(期權(quán))在結(jié)算日當(dāng)天，期貨(期權(quán))和現(xiàn)貨的成交量和波動率都顯著增加。

據(jù)了解，中金所在近期一次與期貨公司座談中表示，股指期貨開通兩年來，傳說中的交割日魔咒，也就是到期日效應(yīng)并不明顯。期貨公司人士分析，這將為期權(quán)的推出奠定良好基礎(chǔ)。

機(jī)構(gòu)厲兵秣馬

今年2月份舉行的“第三屆上海金融論壇”上，中國金融期貨交易所研發(fā)部總監(jiān)張曉剛透露，目前中金所正在進(jìn)行第二只股票指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)以及人民幣衍生產(chǎn)品的研究。他表示中金所將按照監(jiān)管部門的要求，大力推進(jìn)包括國債期貨、股指期權(quán)以及跟人民幣相關(guān)衍生品的研究開發(fā)。

伴隨著金融期貨新品種籌備的鼓點加急，期貨公司也開始厲兵秣馬。證券時報記者走訪中發(fā)現(xiàn)，金融工程人才的儲備不足成為期貨公司最迫切要解決的難題。

浙商期貨、廣發(fā)期貨、五礦期貨近日紛紛打開大門招聘，瞄準(zhǔn)金融期貨研究員、期權(quán)研究員和金融工程師。五礦期貨人士表示，該公司不久前在深圳、北京等地都進(jìn)行過招聘，但目前人員還沒有到位。在金瑞期貨，對員工進(jìn)行的期權(quán)培訓(xùn)正在展開。