宏觀經(jīng)濟方面，近期突顯了三大影響鋅市的因素之間的博弈：一是美國經(jīng)濟復蘇；二是仍受歐債問題困擾的歐洲國家的經(jīng)濟情況；三是對“中國需求”減弱的預期。在金融屬性錯綜復雜的同時，鋅基本面也同樣糾結(jié)，鋅價走勢進入多空膠著狀態(tài)。

現(xiàn)貨貿(mào)易僵持

經(jīng)過近兩周的調(diào)整，倫敦三月期鋅價從2100美元/噸水平下降至2000美元/噸附近，滬鋅主力合約從16000元/噸以上區(qū)間跌至15500元/噸附近，二者均到了關鍵支撐位附近，繼周一滬鋅收盤跌破15500后，倫鋅隨后在1980美元/噸附近獲得支撐后拉升。本周兩市鋅價支撐能否配合值得關注。

與期價走勢糾結(jié)相似，北美貿(mào)易升水也在關鍵位置僵持，據(jù)Platts消息，在美國市場上持有鋅的賣家繼續(xù)保持對LME現(xiàn)貨價格升水7美分/磅的賣價，沒有考慮降低升水，而買方也不愿支付更高的升水。

下游消費不振拖累鋅價

國內(nèi)鋅現(xiàn)貨貿(mào)易市場也交投清淡，現(xiàn)貨商買漲不買跌的情緒再度顯現(xiàn)，0#鋅長江現(xiàn)貨價格從上旬的15600以上回到15500附近。伴隨現(xiàn)貨貼水的持續(xù)拉寬，現(xiàn)貨對1月期、2月期、3月期合約分別從貼水21、114、236元/噸下降至貼水71、165、256元/噸，在當前價位，冶煉商生產(chǎn)積極性不高，持有鋅的貿(mào)易商出貨意愿不強。同時，因下游消費疲弱，買方詢價者持續(xù)減少，下游仍在等待價格的繼續(xù)調(diào)整。

今年以來，因固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩，特別是房地產(chǎn)調(diào)控延續(xù)及汽車行業(yè)的不景氣，鍍鋅需求疲弱，鍍層板數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)銷不暢。今年1—2月中國汽車累計產(chǎn)銷同比分別下降4.9%和6.0%，其中，乘用車和商用車的累計產(chǎn)銷均低于上年同期，商用車降幅超過10%，乘用車銷售降幅接近5%，汽車工業(yè)產(chǎn)銷出現(xiàn)了多年不見的負增長。另外，由于油價對用車成本的推升，也將對汽車需求造成打壓。房地產(chǎn)行業(yè)方面，近期央行公布的調(diào)查顯示，居民購房意愿降至1999年來的最低。最新公布的匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)降至4個月以來的低點48.1%，連續(xù)5個月低于榮枯分數(shù)領的50.0%，這些也反映了鋁終端需求的疲弱。

下方支撐尚未下移

對市場具有指標意義的加拿大泰克（Teck）與韓國鋅業(yè)公司（Korea Zinc）的年度加工費協(xié)議價格較上年下降近17%。國內(nèi)現(xiàn)貨加工費也持續(xù)低迷，鋅冶煉企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，面臨“多生產(chǎn)多虧損，少生產(chǎn)少虧損，不生產(chǎn)不虧損”的困境。不僅多數(shù)小冶煉企業(yè)開工意愿不高，大型企業(yè)也開始減產(chǎn)。有消息稱，國內(nèi)上市公司西部礦業(yè)(601168,股吧)因疲弱的市場環(huán)境，已經(jīng)減少了其2012年精煉鋅產(chǎn)量。據(jù)稱，西部礦業(yè)計劃在2012年生產(chǎn)51000噸精煉鋅，與2011年水平相比計劃產(chǎn)量下降17%。另外，中金嶺南下屬丹霞冶煉廠與凡口鉛鋅礦因血鉛事件宣布提前停產(chǎn)檢修，這在一定程度上加強了鋅價的下方支撐。

從下游直接需求看，粗鋼/鍍層板已經(jīng)從2011年底的最低點18.12反彈，從該比值的平均值來看，比值有望進一步上升，鍍層板需求有進一步增加的可能。

總的看來，鋅價已經(jīng)運行至關鍵支撐位15500元/噸與2000美元/噸附近。盡管從期鋅技術面上可見空方步步緊逼，但鋅基本面支撐有力，估計本周內(nèi)滬倫兩市還將繼續(xù)試探支撐位的有效性。在空方蓄勢下壓的情況下，若在鋅價在目前點位能得到有效支撐，則下一階段的上行動力將明顯增強。即使短暫跌穿支撐，在無系統(tǒng)性風險情況下，仍可視為逢低建多機會。

（作者單位：五礦期貨）