鋅價走勢收窄，面臨方向選擇。滬鋅在16000點以下會受到成本的短期支撐，下跌不易。不過，受制于需求疲軟和庫存高企，滬鋅上漲過程中很難突破中期下降通道上軌。

春節(jié)后至今，滬鋅一直在15500—16500間徘徊，并且出現(xiàn)價格上漲資金流出，價格下跌資金流入的局面。這符合金屬振蕩市的特征，同時結合其他有色金屬品種的情況來看，目前滬鋅價格走勢逐漸收窄，本周可能尋求突破方向。

成本支撐開始顯現(xiàn)

今年1、2月份國內鋅產量分別為37萬噸和40.2萬噸，合計產量同比減少2.7萬噸。國內鋅冶煉企業(yè)今年1月整體開工率61.35%也印證了今年年初鋅產量的低迷。2月延續(xù)今年年初的下滑勢頭，開工率進一步跌至59.47%。另外，國內主要鋅冶煉廠家中金嶺南(000060,股吧)由于血鉛事件影響，已于3月4日提前對凡口鉛鋅礦和丹霞冶煉廠實施停產檢修。中金嶺南冶煉總產能為25萬噸（如韶關冶煉廠全部復產產能可達40萬噸），其中韶關冶煉廠15萬噸，丹霞冶煉廠10萬噸（電鋅）。因此，預計3月份國內鋅產量不會有明顯好轉。

通過我們對中金嶺南的調研得知，該公司精礦自給率50%（不考慮韶冶停產），外購部分在現(xiàn)貨市場采購，進口20%，國內采購30%。目前鉛鋅精礦加工費低迷，即使考慮副產品貢獻，鉛鋅冶煉業(yè)務也基本維持微利甚至虧損（當前現(xiàn)貨鋅精礦、鉛精礦加工費分別為1400元/噸和2300元/噸，鉛鋅冶煉成本大致3000—4000元/噸），這意味著鋅價在16000元/噸之下時，連國內鋅冶煉龍頭都很難盈利。因此，滬鋅在16000點以下會受到成本的短期支撐。

向上突破空間有限

2007年以來電解鋅庫存就一直處于“攀升”格局，截至今年3月16日，倫敦和上海的期貨庫存已經達到121萬噸左右，幾乎是2007年庫存的8倍。同時，從去年8月份開始，中國的鋅精礦供給增速（國內鋅精礦產量與進口量之和）要高于中國電解鋅的產量增速，說明在國內鋅精礦市場存在囤積行為。在政策收緊（政府對小礦山的整治）以及自然品位的下降等因素作用下，中國鋅精礦生產或將步入一個“瓶頸期”。同時，中國將電解鋅的進口關稅從3%下調至1%。這一舉措可被解讀為國內采掘和冶煉業(yè)已越來越難以滿足國內需求。但是，隨著鋅價上漲和礦山企業(yè)對現(xiàn)金流需求的增長，這兩部分庫存都可能進入市場，并對鋅價上漲形成壓力。

同時，下游消費情況也一直未有好轉，主要消費領域房地產和汽車銷售同比增速分別呈5個月和4個月的負增長，增速創(chuàng)下新低，下游需求持續(xù)低迷。另外，國際鉛鋅研究小組(ILZSG)數(shù)據(jù)顯示，2011全球鋅市場供應過剩35.3萬噸，高于2010年的25.8萬噸。供應過剩仍舊是困擾鋅價的主要因素，滬鋅突破調整區(qū)上漲后的空間也會受到限制。

后市展望

從技術分析上看，滬鋅從1月9日至1月30日的那波上漲結束后，進入調整走勢，目前走勢逐漸收窄，面臨突破。按照傳統(tǒng)的技術分析，在調整結束后應該延續(xù)調整之前的走勢，也就是繼續(xù)上漲。從成本方面分析，16000元/噸以下的價格讓冶煉廠很難盈利。今年頭兩個月產量和開工率持續(xù)走低，不排除冶煉廠在價格持續(xù)低于16000點以下時關停部分生產線的可能。滬鋅在15600點和15500點均受到支撐，說明16000點以下的成本支撐作用開始顯現(xiàn)。短期從技術和成本角度看，滬鋅更容易突破調整區(qū)后選擇上漲。不過，這波上漲并不是強烈的消費需求拉動的，而是價格走勢收窄后的一種技術性突破。突破上漲后由于需求疲軟和庫存高企，價格很難突破中期下降通道上軌，即17000點一線的壓力位。