2012年—2013年，原鋁供需面表現(xiàn)為寬松平衡，鋁價在16000—17500振蕩。2013年—2014年，西部產(chǎn)能將逐步投產(chǎn)，鋁價弱勢振蕩。2014年以后，印尼限制鋁土礦出口，原材料供應(yīng)緊缺將打開鋁價上行空間。

縱觀鋁價歷史走勢可以發(fā)現(xiàn)，鋁價暴跌往往源自全球系統(tǒng)性風(fēng)險的爆發(fā)，而供需缺口的出現(xiàn)才是鋁價穩(wěn)健上行的主導(dǎo)力量。前期的金融危機(jī)以及歐債問題再度給市場帶來大范圍系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性較低，但短期沖擊猶存，而原鋁供需面上，尤其是原料的供應(yīng)瓶頸，將在中長期內(nèi)打開鋁價的上行空間。

宏觀整體穩(wěn)定，短時沖擊不斷

歐元區(qū)局勢日趨穩(wěn)定，盡管希臘違約風(fēng)險依然存在，但市場對由歐債危機(jī)引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險的預(yù)期較弱，歐債危機(jī)對金屬價格只是間歇性的短暫拖累。美國最新公布的消費(fèi)、制造業(yè)、銀行信貸和就業(yè)市場數(shù)據(jù)均顯露出經(jīng)濟(jì)改善跡象。美聯(lián)儲在近日結(jié)束的利率會議上，也發(fā)表了“美國經(jīng)濟(jì)正溫和增長”的聲明，而且仍然未提QE3，令市場對美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況持樂觀態(tài)度。

中國經(jīng)濟(jì)增速放緩已成為市場共識。在實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，房地產(chǎn)等基礎(chǔ)設(shè)施的投資面臨下滑壓力。溫總理3月14日在答記者會上再度表態(tài)，堅持房地產(chǎn)調(diào)控不放松。受此影響，今年工業(yè)金屬的需求將繼續(xù)承壓。

西部新增產(chǎn)能要到2013年才能投產(chǎn)

受國家持續(xù)調(diào)控房地產(chǎn)市場的影響，原鋁消費(fèi)受阻。但是中長期來看，中國原鋁的消費(fèi)增速只是從高速回歸至平穩(wěn)，每年的增量依然較大?！笆濉逼陂g，建筑、汽車(考慮輕量化)、電力電纜年均用鋁量預(yù)計分別為692萬噸、415萬噸、263萬噸，合計年均增量接近140萬噸。三大終端消費(fèi)的年均增幅約在8.4%、19%和7%，合計用鋁量的年均增速約為10%。

我們2011年在中國西南和華北地區(qū)進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)調(diào)研，結(jié)果顯示，西部特別是新疆，由于電力、運(yùn)輸、人員等基礎(chǔ)條件薄弱，預(yù)計要到2013年之后才會有較大規(guī)模的新增產(chǎn)能建成投產(chǎn)。2012年—2013年，西部實際投產(chǎn)產(chǎn)量將十分有限，但是考慮到目前全國建成的產(chǎn)能已接近2470萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能有2120萬噸，整體供給仍會有小幅增長，加之需求又回歸平穩(wěn)增長，因此整個原鋁供需面表現(xiàn)為寬松平衡，鋁價將在16000—17500元/噸的區(qū)間內(nèi)振蕩。隨著西部地區(qū)電力、運(yùn)輸?shù)扰涮自O(shè)施的完成，新增產(chǎn)能將逐漸建成投產(chǎn)。2013—2014年，原鋁供給將顯著增加，屆時產(chǎn)能大幅釋放的預(yù)期將會沖擊鋁市，鋁價以偏弱振蕩為主。

印尼禁止鋁土礦出口將推高鋁價

隨著印尼禁止鋁土礦出口時限來臨，2013年中國對鋁土礦的進(jìn)口量可能會大幅飆升，這對氧化鋁價格存在打壓風(fēng)險，并最終進(jìn)一步助推原鋁價格下行。2014年開始，若印尼切實實施對金屬原礦出口的禁令，中國電解鋁的原材料供應(yīng)將出現(xiàn)致命缺口。目前，國內(nèi)90%以上的進(jìn)口鋁土礦被山東的氧化鋁廠所消化，這部分氧化鋁產(chǎn)能占到了全國總產(chǎn)能的三分之一以上。未來印尼在鋁土礦出口上，或?qū)⒁詼p少出口量和抬高出口價的方式予以限制。中國如果轉(zhuǎn)向從澳大利亞或幾內(nèi)亞進(jìn)口，將會增加海運(yùn)費(fèi)用以及由于礦石來源地不同而要更換設(shè)備的成本。鋁土礦供給短缺與進(jìn)口價格上升，將使國內(nèi)氧化鋁的供需格局更趨緊張，氧化鋁價格也面臨上漲風(fēng)險。因此，受到原材料供給瓶頸影響，2014年，國內(nèi)原鋁的供應(yīng)將有一定程度的短缺，而且原材料成本的上升，也會為鋁價打開上行空間。

總體來看，在經(jīng)過2013年西部產(chǎn)能釋放的低迷期后，2014年鋁價將打開觸底反轉(zhuǎn)通道。最新消息稱，印尼或?qū)饘僭V征收出口稅，以避免在2014年出口禁令生效前對礦物的過度開發(fā)，這也意味著中國電解鋁的供給瓶頸可能更快到來。