內(nèi)容摘要：

宏觀面利多不斷浮現(xiàn)，但歐債仍是最大的不確定因素，消息面依然反復(fù)多變，增添了市場波動的風(fēng)險；鋅礦市場依然保持著顯著的賣方市場特性，精鋅礦供應(yīng)緊俏使得其價格仍將易漲難跌，對鋅價形成支撐；雖然目前國內(nèi)汽車市場增速放緩，樓市成交處于低位，但我們也觀察到了政府部門的政策暖風(fēng)，這其中就包括汽車及保障房的新消費刺激政策，這將成為可能提振市場的重要因素。我們預(yù)計，鋅價經(jīng)過2 月份回踩后已經(jīng)基本到位，滬鋅(15865,-165.00,-1.03%)暫時在16300~16500 區(qū)間阻力處將有所反復(fù)，而一旦宏觀面或需求面利好配合加之市場資金量的放大，那么鋅價的下一階段反彈將更值得期待。

一、兩市庫存繼續(xù)增加 需求不旺壓制鋅價

倫敦庫存方面，維持了相對較高的歷史高位，截止到3 月13 日倫鋅庫存為866625 噸，目前的價位已經(jīng)比此前最高時期的89 萬噸只有3 萬噸左右的差距；而上海期貨交易所庫存自今年開始亦小幅增加，截止3 月9 日庫存量為386836 噸，兩市庫存超過125 萬噸，顯示了鋅的需求基本面依然處于較弱的情況，繼續(xù)對鋅價產(chǎn)生一定的壓制。

二、國內(nèi)鋅精礦供應(yīng)緊張 繼續(xù)受控于國外市場

從全球來看，2012 年將有至少30 個新的礦山項目，并且有大量鋅礦山項目進行新開工及擴產(chǎn)，預(yù)計這部分產(chǎn)能可以達到160~170 萬噸，2012 年的精鋅礦產(chǎn)量同比將增長4.8%，預(yù)計2012 年度鋅精礦的供給量依然是充足的，但是并不代表未來我國的原料供應(yīng)也充足，我國鋅精礦對外依存度超過50%，原料市場牢牢把控在國外市場當(dāng)中。

春節(jié)前后鋅價上漲，使得礦企惜售情緒有所改善，出貨量隨之增多，但據(jù)多數(shù)冶煉企業(yè)反映，雖然礦企出貨量有所增長，但礦山扣減的加工費未有明顯變動，仍處于前期低位。目前鋅價未達到礦企心里合適的價位，而面對不明朗的鋅價走勢，礦企惜售情緒仍處主導(dǎo)地位，國內(nèi)供礦偏緊的態(tài)勢難有改變，國內(nèi)鋅精礦品位在48~53%的鋅精礦加工費小幅上調(diào)，為4600~5100 元/噸。進口鋅精礦TC 變化不大，主要由于進口礦貨源較緊的格局沒有轉(zhuǎn)變，目前進口鋅精礦加工費成交區(qū)間為55~80 美元/噸。

總體上來看，國內(nèi)鋅礦的自給能力正在逐年提高，而2010 年以來鋅礦進口已呈現(xiàn)回落走勢，但不可否認的是，鋅礦市場依然保持著顯著的賣方市場特性，預(yù)計這種特性在2012 年仍將存在，精鋅礦價格仍易漲難跌。

三、鋅價低位徘徊 精鋅產(chǎn)量增速放緩

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2012 年1~2 月國內(nèi)鋅產(chǎn)量77.2 萬噸，環(huán)比回落了3.38%，另外，產(chǎn)量增幅已經(jīng)明顯持續(xù)回落，加之2011 年國內(nèi)冶煉企業(yè)有超過40 萬噸的新增產(chǎn)能，因此數(shù)據(jù)反映出在鋅價處于下跌通道中，而由于部分大型企業(yè)于春節(jié)進行設(shè)備檢修，平均開工率下降到了60%，因此2012 年1~2 月產(chǎn)量與正常產(chǎn)量相比減少近一半，并拖累了1~2 月大企業(yè)的總體開工率。

四、國內(nèi)鋅需求增速減慢

1. 汽車市場增幅繼續(xù)向合理平穩(wěn)回歸

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012 年2 月，2 月份，汽車生產(chǎn)160.87 萬輛，環(huán)比增長23.79%，同比增長28.5%；銷售156.71 萬輛，環(huán)比增長12.75%，同比增長24.5%，環(huán)比和同比均呈較快增長。但由于春節(jié)與上年不在同一月份，有效工作日不同，基數(shù)不同，因此，僅就2月當(dāng)月數(shù)據(jù)不好直接分析比較。綜合數(shù)據(jù)來看，1~2 月汽車產(chǎn)銷290.81 萬輛和295.69 萬輛，同比分別回落了4.91%及6.47%。從2011 年開始汽車市場步入了適度平穩(wěn)的增長階段，但同時商務(wù)部曾表態(tài)可能會在接下來出臺包括汽車在內(nèi)的新的消費刺激方案，這或?qū)⑼苿邮袌龅姆€(wěn)步增長。

2. 關(guān)注保障房對金屬需求的拉動

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2012 年1~2 月我國固定資產(chǎn)投資總額為21189 億元，同比增長21.5%，增速較去年全年回落2.3 個百分點。房地產(chǎn)投資的萎縮也是目前固定資產(chǎn)投資下滑的主要原因，1~2 月全國房地產(chǎn)投資總額為5431 億元，同比增長27.8%，增速比2011 年全年回落0.1 個百分點。從房地產(chǎn)投資現(xiàn)行指標來看，新開工面積出現(xiàn)了明顯回落，商品房銷售面積同比增速為負。

目前來看，國家依然嚴厲的遏制樓市投資投機性的需求，但我們從“多城市上調(diào)普通住房標準、上海擴大二套房購買資格范圍”等消息也觀察到，各城市對于住房的剛性需求還是支持的態(tài)度。

而另一方面，有消息透露政府部門可能出臺新的消費刺激方案：包括家電、汽車和保障房方面的措施在內(nèi)；而“住建部擬擴大公積金援建保障房試點；發(fā)改委表示要加大保障性住房的資金籌措力度??”等消息，顯示了各方再度強調(diào)保障性住房的供應(yīng)力度，雖然在土地供應(yīng)及資金支持上依然存在問題，但今年保障房依然是拉動金屬需求的主要推動力，隨著春季的到來我們要加以關(guān)注。

五、結(jié)論

后市來看，宏觀面利多不斷浮現(xiàn)，但歐債仍是最大的不確定因素，消息面依然反復(fù)多變，增添了市場波動的風(fēng)險；鋅礦市場依然保持著顯著的賣方市場特性，精鋅礦供應(yīng)緊俏使得其價格仍將易漲難跌，對鋅價形成支撐；雖然目前國內(nèi)汽車市場增速放緩，樓市成交處于低位，但我們也觀察到了政府部門的政策暖風(fēng)，這其中就包括汽車及保障房的新消費刺激政策，這將成為可能提振市場的重要因素。我們預(yù)計，鋅價經(jīng)過2 月份回踩后已經(jīng)基本到位，滬鋅暫時在16300~16500 區(qū)間阻力處將有所反復(fù)，而一旦宏觀面或需求面利好配合加之市場資金量的放大，那么鋅價的下一階段反彈將更值得期待。