下游加工業(yè)成品庫存積壓，需求仍沒有明顯好轉，消化庫存仍需時日。預計滬鋁未來幾周將在15800—16800元/噸這個狹窄的區(qū)間運行。

希臘可能出現(xiàn)無序違約的風險以及中國下調經濟增長目標，使市場對全球經濟復蘇的信心受挫。有色金屬普遍下跌，前期倫鋁漲幅較多，本次回調也相對多一些，而滬鋁運行相對平穩(wěn)和獨立。雖然在成本和需求改善預期支撐下，滬鋁出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象，但前景難言樂觀。

短期內，滬鋁仍將呈弱勢盤整格局，出現(xiàn)較大上漲行情的概率較小，主要原因在于短期國內冶煉廠難下決心進行較大規(guī)模減產，供給過剩矛盾將壓制國內鋁價。雖有季節(jié)性需求改善預期，但下游加工業(yè)成品庫存積壓，需求仍沒有明顯好轉，消化庫存仍需時日，估計這一現(xiàn)狀將維持較長時間。預計滬鋁主力合約未來幾周將在15800—16800元/噸這個狹窄的區(qū)間運行。

新增產能較多，產量過剩明顯

2011年中國新增產能275萬噸，其中已有近100萬噸投產完畢，2012年可能有300萬—400萬噸新增產能投產，且全部位于西北地區(qū)。

2012年中國西北地區(qū)低成本冶煉產能估計將占全國產能65%以上。這一地區(qū)的冶煉成本較低，在當前16000元/噸現(xiàn)貨價格下，不少廠家仍然有可觀的盈利。不過，華東和華南以及中部河南等地冶煉廠的平均冶煉成本在16500元/噸附近，已出現(xiàn)虧損。但冶煉廠不會輕易減產，更多會觀望等待?？紤]到需求復蘇預期將推升鋁價，冶煉廠虧損生產的代價或小于減產再復產的成本損失。

對于鋁價的低迷，國外鋁廠反應較為迅速。過去一個季度以來，美國鋁業(yè)計劃削減11%的電解鋁產能，而俄鋁也計劃在未來18個月消減6%的產能。但國內則沒有出現(xiàn)大的減產計劃，因此產量過剩格局仍不會改變。

庫存顯示過剩格局沒有改變

國內原鋁過剩，一方面有需求不足的因素，另一方面在于國內鋁冶煉產能過剩。LME鋁庫存已經是屢創(chuàng)新高，上期所庫存在過去兩個月同樣激增了66%，至34.5萬噸。其他途經統(tǒng)計的貿易環(huán)節(jié)庫存也有近100萬噸，貿易流通環(huán)節(jié)鋁錠積壓較多。

下游產成品庫存積壓，銷售不暢

2 月下游產成品庫存指數(shù)大幅上升，達到63%，環(huán)比增加8.4個百分點，遠高于47.7%的歷史均值水平。這表明下游延壓行業(yè)成品庫存積壓，銷售不暢。如果后續(xù)訂單不能跟進，去庫存的壓力會上升，同時下游也將延緩原料采購規(guī)模和進度。

下調經濟增長目標將打壓消費預期

國務院總理溫家寶在政府工作報告中提出，2012年全年經濟增長預期目標為7.5%，此前機構普遍預計2012年經濟增長中值為8.5%，并認為8%以上的增速才能保證足夠的就業(yè)崗位。但此次目標的下調，無疑將打壓需求增長預期。另外，下調增長目標可能隱含著對房地產調控不會放松，在此背景下估計鋁的需求難超預期。

綜合而言，雖有季節(jié)性需求改善預期，但下游加工業(yè)成品庫存積壓，需求仍沒有明顯好轉，消化庫存仍需時日，估計這一現(xiàn)狀將維持較長時間。預計滬鋁主力合約未來幾周在15800—16800元/噸這個狹窄的區(qū)間運行。如果需求惡化且冶煉廠反應不足，則存在較大下跌風險。