近期碳酸鋰盤面維持弱震蕩走勢，自2月以來波動率大幅收斂。整體來看，碳酸鋰期貨價(jià)格區(qū)間穩(wěn)步下移，截至3月5日收盤，主力2505合約價(jià)格跌至75340元/噸。從現(xiàn)貨市場來看，交投近期相對平穩(wěn)，電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)在7.39萬~7.59萬元/噸。電池級碳酸鋰倉單仍以2024年10月和12月的貨品為主。

今年春節(jié)前后，碳酸鋰市場的基本面預(yù)期出現(xiàn)了較大變化。春節(jié)前，由于下游材料訂單較往年的季節(jié)性表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，市場普遍對一季度的基本面持有樂觀的態(tài)度。然而到了年后，現(xiàn)貨市場利空消息不斷涌現(xiàn)，上游的復(fù)產(chǎn)情況超預(yù)期，這帶動了供需平衡預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變。但從盤面的表現(xiàn)來看，碳酸鋰價(jià)格并未在利空釋放后出現(xiàn)快速波動，而是呈現(xiàn)緩慢下跌的趨勢，在7.5萬元/噸附近表現(xiàn)出較強(qiáng)的支撐。

從上游的供給節(jié)奏來看，鹽廠復(fù)產(chǎn)速度較快，疊加近期智利碳酸鋰發(fā)運(yùn)量增加，后續(xù)供應(yīng)存在增量預(yù)期，對供給產(chǎn)生一定的壓力。鋰輝石原料的鹽廠檢修假期所導(dǎo)致的減停情況在2月就基本結(jié)束，預(yù)計(jì)3月鋰輝石產(chǎn)碳酸鋰的供應(yīng)量能夠回升到4萬噸以上。鋰云母提鋰在3月后可能會有較大的供應(yīng)增量，這一增量主要是由枧下窩復(fù)產(chǎn)所帶動的，預(yù)計(jì)3月云母提鋰的產(chǎn)量能夠達(dá)到1.8萬~2萬噸。

目前，鹽湖提鋰所受的季節(jié)性影響已顯著弱化，產(chǎn)量整體趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)維持在1萬噸左右。近期市場較為關(guān)注的增量主要來自以下項(xiàng)目：贛鋒達(dá)州項(xiàng)目點(diǎn)火之后，可能會帶來1000噸左右的產(chǎn)量；寧德的枧下窩礦區(qū)復(fù)產(chǎn)，再加上三個(gè)時(shí)代產(chǎn)線持續(xù)提升產(chǎn)量，預(yù)計(jì)帶來超過5000噸/月的增量；九嶺豐城新產(chǎn)線開始出成品，預(yù)計(jì)提供1500噸/月的產(chǎn)量；天宜柔性產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)也將帶來一定的增量。

從機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)也能看出，近期碳酸鋰市場呈現(xiàn)出上游產(chǎn)量增長且全環(huán)節(jié)累庫的趨勢。SMM最新一周的數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰產(chǎn)量達(dá)18456噸，周度增加1291噸，且已經(jīng)連續(xù)三周保持遞增態(tài)勢；全環(huán)節(jié)的周度庫存總量為115513噸，同樣是連續(xù)三周處于上升狀態(tài)，而且?guī)齑娴睦鄯e主要集中在上游冶煉廠環(huán)節(jié)，下游也存在一定量的季節(jié)性補(bǔ)庫情況。

不難發(fā)現(xiàn)，不管是部分項(xiàng)目的復(fù)產(chǎn)，還是新投產(chǎn)項(xiàng)目的陸續(xù)產(chǎn)出，短期內(nèi)都給市場基本面帶來了較為明確的壓力，市場表現(xiàn)也已逐漸反映出這部分預(yù)期。后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注這些項(xiàng)目的推進(jìn)情況以及實(shí)際的產(chǎn)出量進(jìn)度。

從下游需求來看，整體較往年仍較為強(qiáng)勁，節(jié)后材料和電芯的訂單以及排產(chǎn)情況也依舊較為穩(wěn)健，并未出現(xiàn)因訂單部分前置而導(dǎo)致的需求崩塌現(xiàn)象，不過目前的需求表現(xiàn)缺乏更令人眼前一亮的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2月碳酸鋰的需求量為75597噸，較1月減少了6679噸，這主要是受到2月節(jié)假日較多以及實(shí)際天數(shù)較少的影響，但同比表現(xiàn)十分強(qiáng)勁。近期仍有材料廠在持續(xù)補(bǔ)庫，所以一季度的需求表現(xiàn)或依舊強(qiáng)勁，然而當(dāng)前的需求利好已經(jīng)逐步在市場中有所反映，后續(xù)新能源政策方面能否出現(xiàn)新的變化，以及“以舊換新”窗口開啟之后的效果，是短期較為關(guān)鍵的關(guān)注點(diǎn)。

從成本利潤的角度來看，在鋰鹽價(jià)格持續(xù)處于疲弱態(tài)勢的情況下，原料礦端卻表現(xiàn)得相對堅(jiān)挺。近期，原料端外采的報(bào)價(jià)頗為強(qiáng)勢，6%鋰輝石精礦到岸價(jià)（CIF）的平均在845美元/噸附近，環(huán)比上漲0.36%；鋰云母（2% ~2.5%）月均價(jià)下跌0.27%，降至1850元/噸。自2月以來，鋰輝石精礦價(jià)格甚至還出現(xiàn)小幅上調(diào)的情況，近日雅保5.61%鋰輝石精礦的拍賣成交價(jià)也達(dá)到了6701元/噸。原料價(jià)格的堅(jiān)挺為鋰鹽價(jià)格的下限提供了較強(qiáng)的支撐，短期內(nèi)鋰鹽價(jià)格下跌的壓力未能向上傳導(dǎo)至礦端，導(dǎo)致礦價(jià)松動的幅度較為有限，這使得非一體化鹽廠面臨的壓力不斷增加。

在鋰鹽和礦端持續(xù)存在分歧的情形下，外采利潤被不斷壓縮，以至于目前有原料采購需求的下游企業(yè)大多處于觀望和比價(jià)的狀態(tài)。當(dāng)外采加工企業(yè)的礦石庫存消耗殆盡之后，鹽廠是否會暫停檢修對短期供給彈性有著較為明顯的影響。

與外采利潤持續(xù)倒掛的狀況有所不同的是，今年以來，上游一體化成本在持續(xù)降低。根據(jù)調(diào)研企業(yè)反饋的信息，目前上游產(chǎn)線通過將低品位與高品位原料摻混從而提高收率，以及進(jìn)行項(xiàng)目一體化規(guī)劃等方式，已經(jīng)成功降低了鋰鹽成本。特別是之前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為處于碳酸鋰成本曲線上沿的低品位云母提鋰項(xiàng)目，其現(xiàn)金成本基本上也已經(jīng)降至7.5萬元/噸以內(nèi)，這也為碳酸鋰中期價(jià)格的下方博弈打開了空間。

圖為碳酸鋰周度庫存變化

總體來看，年內(nèi)碳酸鋰供給過剩的基本面邏輯不變，一季度上游復(fù)產(chǎn)速度加快，這給短期的基本面造成了一定的壓力。而分歧之處在于，在鋰鹽呈現(xiàn)疲態(tài)的情況下，礦端價(jià)格居高不下以及外采利潤不斷被壓縮所帶來的成本下方支撐。短期基本面供需矛盾加劇基本已是確定的事實(shí)，兩會之后宏觀及新能源相關(guān)政策仍然存在不確定性，當(dāng)前的基本面環(huán)境和技術(shù)層面都難以給盤面價(jià)格提供大幅反彈的支撐。預(yù)計(jì)短期碳酸鋰盤面價(jià)格仍將以偏弱區(qū)間震蕩為主，主力期貨合約價(jià)格預(yù)計(jì)為7.3萬~7.7萬元/噸，后續(xù)需關(guān)注礦端價(jià)格松動情況以及需求預(yù)期的變化。