摘要

股指：科技板塊仍是中期主線；黑色系板塊：開始去庫；能源化工：加征關(guān)稅暫緩，國際油價(jià)微漲；有色金屬：美元走弱，支撐銅價(jià)；農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注下周一MPOB月報(bào)

股指：科技板塊仍是中期主線

股指。政府工作報(bào)告基本符合市場預(yù)期，穩(wěn)增長政策繼續(xù)托底經(jīng)濟(jì)，指數(shù)層面預(yù)計(jì)維持震蕩整固走勢。從昨日國新辦新聞發(fā)布會可以看出科技是政策支持重點(diǎn)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)趨勢也在不斷發(fā)展，因此科技板塊仍是市場主線，建議逢低布局IC、IM。

黑色系板塊：開始去庫

螺卷。盤面止跌反彈，鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)螺紋表需繼續(xù)回升，本周超預(yù)期去庫，熱卷產(chǎn)量下降后也開始去庫。節(jié)后市場需求尚可，近期價(jià)格調(diào)整主要是成本下行和海外需求預(yù)期下降影響，但成材矛盾不突出，預(yù)計(jì)短期震蕩為主。

鐵礦。鐵礦價(jià)格有所止跌，雖然鋼廠有減產(chǎn)預(yù)期，但鋼廠利潤尚可的情況下價(jià)，近期產(chǎn)量下降的概率不高，港口鐵礦還在去庫，近端支撐仍在，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格有望逐步企穩(wěn)反彈。雙焦。盤面震蕩略微偏強(qiáng)。但是基本面和現(xiàn)貨面均無上行驅(qū)動，價(jià)格上方壓力仍存，反彈空間有限。不過價(jià)格也在低位，下方空間也不大，底部也存在一定支撐?？傮w預(yù)計(jì)維持底部區(qū)間震蕩運(yùn)行。

玻璃。盤面總體窄幅震蕩運(yùn)行。本周玻璃庫存繼續(xù)小幅增加，同比增量變化仍舊不大，基本面驅(qū)動不足，方向不明顯。近期主要跟隨純堿價(jià)格波動。今日純堿價(jià)格止跌，玻璃跟隨止跌。后續(xù)預(yù)計(jì)還是底部震蕩運(yùn)行為主純堿。純堿止跌，窄幅震蕩運(yùn)行。周度數(shù)據(jù)顯示，純堿產(chǎn)量和庫存繼續(xù)高位下滑，基本面略微改善，底部支撐加強(qiáng)。但還是過剩嚴(yán)重，上行驅(qū)動不充分。近期還是維持寬幅震蕩運(yùn)行為主。

能源化工：加征關(guān)稅暫緩，國際油價(jià)微漲

原油。隔夜油價(jià)原地震蕩，仍在階段低點(diǎn)附近。美國再次推遲加墨關(guān)稅以及有官員稱將加大對伊朗制裁力度支撐了短期油價(jià)，然而OPEC+增產(chǎn)和關(guān)稅政策基調(diào)仍在，關(guān)注今晚重要的美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)。

瀝青。2月第4周瀝青行業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率與出貨量績效增加，廠庫下降社庫上行的勢頭也得以保持，顯示冬儲合同開始陸續(xù)執(zhí)行。隔夜休市期間油價(jià)變化不大，預(yù)計(jì)瀝青短線震蕩。

LPG。原油壓力下國際市場整體震蕩偏弱。目前丙烷當(dāng)前對石腦油維持折價(jià)，支持PDH毛利水平維持平穩(wěn)，近期國內(nèi)化工需求有望繼續(xù)堅(jiān)挺。煉廠開工率下滑，且近期進(jìn)口到岸量下滑，供給收縮國產(chǎn)氣繼續(xù)挺價(jià)。原油雖有施壓但現(xiàn)貨端下行動力仍顯不足，需求堅(jiān)挺和新倉單注冊對近月盤面仍有支撐。

橡膠。目前國外天然橡膠供應(yīng)處于低產(chǎn)期，中國海南、越南和泰國東北部等產(chǎn)區(qū)停割，中國云南產(chǎn)區(qū)率先將進(jìn)入試割期，上周國內(nèi)丁二烯橡膠裝置開工率持穩(wěn)。國內(nèi)輪胎開工率繼續(xù)上升，其中半鋼胎高于歷史同期而全鋼胎低于去年同期，全鋼胎產(chǎn)成品庫存繼續(xù)回落而半鋼胎產(chǎn)成品庫存回升。青島地區(qū)天然橡膠總庫存回升至58.44萬噸，順丁橡膠社會庫存小幅回落至1.41萬噸，上游中國丁二烯港口庫存略微回升至3.47萬噸。綜合來看，需求繼續(xù)增加，橡膠供應(yīng)穩(wěn)定，天膠庫存續(xù)增，合成庫存轉(zhuǎn)降，

紙漿。山東銀星現(xiàn)貨報(bào)價(jià)6550元/噸，價(jià)格持穩(wěn)，河北烏針布針報(bào)價(jià)5825元/噸；闊葉漿明星報(bào)價(jià)4700元/噸，價(jià)格持穩(wěn)。中國紙漿主流港口樣本庫存量為230.0萬噸，較上期上漲2.7萬噸，環(huán)比上漲1.2%，庫存有所增加，短期仍面臨的一定庫存壓力。目前下游需求反饋一般，對于紙漿采購一般。國內(nèi)2月份進(jìn)口或環(huán)比大幅增加，尤其是闊葉漿增幅較大。

甲醇。寧波富德和浙江興興MTO裝置相繼重啟，市場情緒整體有所轉(zhuǎn)暖。內(nèi)地春檢開始兌現(xiàn)、貨源供應(yīng)沖擊減弱，MTO開工觸底回升，“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季預(yù)期尚無法證偽，進(jìn)口明顯縮量的背景下，一季度內(nèi)05合約仍可低位做多或多配，上方空間受宏觀氛圍、MTO利潤、港口庫存去化幅度以及煤價(jià)支撐力度的限制。二季度隨著伊朗甲醇裝置的全面重啟，進(jìn)口回歸或?qū)е赂劭诔尸F(xiàn)累庫趨勢，09合約暫偏空看待。

聚烯烴。供需雙增疊加月底兩油去庫加速，庫存向中下游轉(zhuǎn)移。上游偏去庫下靜態(tài)供需結(jié)構(gòu)尚可，反映在月差走強(qiáng)以及成本下移后利潤的快速恢復(fù)。供應(yīng)來看，PE新增檢修計(jì)劃增多導(dǎo)致原本預(yù)期3月中至4月的檢修損失節(jié)點(diǎn)有所提前，不過是以HD為主，但同時(shí)也有多套裝置有投產(chǎn)計(jì)劃。而需求將繼續(xù)增加，或開啟季節(jié)性去庫，供需矛盾收窄，價(jià)格有一定支撐。不過考慮到利潤修復(fù)明顯以及總量壓力仍在，持續(xù)上漲的阻力也較大，預(yù)計(jì)更多的是以震蕩運(yùn)行為主。

04有色金屬：美元走弱，支撐銅價(jià)

貴金屬。紐約期金漲0.29%?，F(xiàn)貨黃金尾盤微漲0.04%。紐約期銀漲2.73%?，F(xiàn)貨白銀尾盤漲2.09%。美國對加拿大墨西哥加征關(guān)稅落地，墨西哥和加拿大準(zhǔn)備或開始還擊美國加征關(guān)稅。地緣政治和金融市場的不確定性，疊加市場對全球貿(mào)易形勢的擔(dān)憂，推動金價(jià)繼續(xù)上升。

銅。美元指數(shù)快速走弱，支撐銅價(jià)走強(qiáng)，但隨著歐央行降息的落地以及國內(nèi)政策預(yù)期的逐步消化，短期美元指數(shù)進(jìn)一步走弱的空間或受限，跌勢將放緩。近期特朗普聲稱將對銅加征25%的關(guān)稅，高于市場10%的預(yù)期，內(nèi)外盤價(jià)差再度擴(kuò)大。銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下滑，冶煉廠的虧損程度加劇，二季度檢修量同比或高于去年水平，消費(fèi)端將進(jìn)入淡季向旺季過渡的階段，基本面支撐較強(qiáng)，警惕宏觀情緒變化。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，需求變化不大，二季度仍有較大新增產(chǎn)能的投放，產(chǎn)能釋放的壓力將長期存在。電解鋁方面，日均運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比將繼續(xù)小幅攀升，下游開工隨著旺季臨近開工持續(xù)修復(fù)，庫存拐點(diǎn)或臨近，此外需要注意海外倉單集中度依然處于高位，基本面邊際上持續(xù)改善，疊加美元快速走弱，鋁價(jià)走勢偏強(qiáng)。鋅。原料端供應(yīng)修復(fù)，TC持續(xù)抬升，國內(nèi)鋅錠產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回升，供應(yīng)端矛盾邊際改善，美元指數(shù)快速走弱，對鋅價(jià)形成支撐。

鎳。宏觀情緒走強(qiáng)，鎳不銹鋼均創(chuàng)階段新高。印尼政策擾動，鎳價(jià)下方的支撐加強(qiáng)。同時(shí)，2025 純鎳維持高增長疊加庫存高位，而海外鎳礦政策仍具有不確定性，維持區(qū)間操作思路。

碳酸鋰：碳酸鋰減倉上漲，漲幅近2%。節(jié)后碳酸鋰產(chǎn)量開工率快速回升，供應(yīng)超預(yù)期放量，庫存持續(xù)的累庫，碳酸鋰上方價(jià)格面臨壓力。鋰礦價(jià)格平穩(wěn)，同時(shí)動力電池需求仍在，1月生產(chǎn)動力電池107800Mwh,同比增長65,34%，底部支撐仍存。關(guān)注宏觀和產(chǎn)業(yè)的變化。

農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注下周一MPOB月報(bào)

油脂。經(jīng)過連續(xù)回調(diào)之后，短期內(nèi)基本面利空影響有所消化，且隔夜美豆出現(xiàn)技術(shù)性反彈，因此昨日油脂也跟隨反彈，其中此前表現(xiàn)較弱的棕櫚油在尾盤反彈力度較大。市場預(yù)期下周一將發(fā)布的MPOB月度報(bào)告偏利多。彭博社稱2月份馬棕產(chǎn)量預(yù)估為117萬噸，出口量為105萬噸，庫存為149萬噸。路透社預(yù)估2月馬棕產(chǎn)量為115.5萬噸，出口為105萬噸，庫存為148.4萬噸。菜籽油由于國內(nèi)庫存持續(xù)增加，因此昨日反彈力度較弱。總體來看，在短期內(nèi)基本面利空因素有所消化后，油脂有望止跌反彈。

豆粕/菜粕。在經(jīng)過連續(xù)兩日的大跌之后，以及隔夜美豆反彈的帶動下，昨日白天國內(nèi)粕類也跟隨反彈。另外豆粕近期呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局，因?yàn)閷γ蓝辜诱麝P(guān)稅，對近月對應(yīng)南美大豆的05合約影響有限，但對遠(yuǎn)月對應(yīng)美豆的11、01合約有明顯利多。預(yù)計(jì)短期內(nèi)粕類有望繼續(xù)反彈，操作上，可以逢低做多11、01合約。

白糖。除了泰國產(chǎn)量增加外，巴西，印度，中國食糖產(chǎn)量均有不同程度的同比下滑或不及預(yù)期的情況出現(xiàn)，供需過剩的情況有所緩和?，F(xiàn)階段廣西產(chǎn)區(qū)干旱天氣還未明顯改善，需重點(diǎn)關(guān)注后期定產(chǎn)。全球食糖整體格局的估值應(yīng)好于巴西火災(zāi)前，依然處于增產(chǎn)周期，2025年延續(xù)此前兩年的供應(yīng)增加趨勢。1月份國內(nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏空，產(chǎn)銷率同比下降，庫存同比增加，糖價(jià)上方面臨一定壓力。

棉花。2025年3月10日起，中國將實(shí)施對美棉加征15%額外關(guān)稅反制措施可能會使本年度美棉進(jìn)口量和占比預(yù)計(jì)下降。受此影響，昨日鄭棉期價(jià)較大幅度波動。對外盤而言，使得本就偏弱的ICE棉期價(jià)進(jìn)一步走弱，3.4 期價(jià)創(chuàng)4年來低位，中美互加關(guān)稅使內(nèi)外棉價(jià)差還有繼續(xù)擴(kuò)大的預(yù)期，同時(shí)也會刺激國內(nèi)企業(yè)增加對巴西棉的進(jìn)口作為替代。而目前國內(nèi)棉花供給仍較為充裕，且金三銀四旺季需求目前未見明顯起色，紡企訂單未有明顯增量，總體庫存基本維持，預(yù)計(jì)鄭棉短期維持震蕩走勢。

生豬。現(xiàn)貨均價(jià)14.9。整體來看，近期散戶仔豬補(bǔ)欄積極性不高，除部分企業(yè)正常需求性補(bǔ)欄外，養(yǎng)殖戶多持觀望態(tài)度，因此導(dǎo)致各區(qū)域仔豬報(bào)價(jià)有不同程度的下滑。隨著氣溫逐步回升，肥豬需求減弱，或許會帶動肥標(biāo)價(jià)格收窄，屆時(shí)一定會限制二次育肥補(bǔ)欄預(yù)期收斂，價(jià)格波動或回歸基本供需邏輯調(diào)整。

雞蛋。粉蛋均價(jià)2.86元/斤左右，紅蛋區(qū)均價(jià)2.96元/斤左右。當(dāng)前雞蛋庫存尚未出清，新雞開產(chǎn)逐步增加，雞蛋供應(yīng)充足，不過隨著近期蛋價(jià)下跌，雞蛋走貨加快，入冷庫增加，預(yù)計(jì)繼續(xù)下跌動能減弱。當(dāng)前蛋價(jià)已跌至綜合成本線下方，老雞淘汰環(huán)比加速，但尚難以逆轉(zhuǎn)供需結(jié)構(gòu)。震蕩偏空

玉米。短期玉米市場由于南北港口庫存處于歷史峰值，近期玉米價(jià)格上漲驅(qū)動較弱。但是，隨著農(nóng)戶賣糧壓力持續(xù)下降、中儲糧集團(tuán)入市收購及進(jìn)口谷物到港量繼續(xù)下降，玉米市場購銷雙方心態(tài)在未來一段時(shí)間將明顯改善。從玉米政策出臺時(shí)間及措施來看，我們評估當(dāng)前玉米價(jià)格處于相對低位，繼續(xù)下跌空間較為有限。