3月3日，美方宣布以芬太尼等問(wèn)題為由，自3月4日起對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品再次加征10%關(guān)稅。3月4日中國(guó)采取反制措施，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)宣布自2025年3月10日起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅，對(duì)雞肉、小麥、玉米、棉花加征15%關(guān)稅，對(duì)高粱、大豆、豬肉、牛肉、水產(chǎn)品、水果、蔬菜、乳制品加征10%關(guān)稅。針對(duì)此次反制措施淺析對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品板塊主要品種例如大豆，玉米，棉花方面的影響。

（1）豆粕

國(guó)內(nèi)豆粕盤(pán)面近期已較為充分交易了中國(guó)反制預(yù)期，公告出來(lái)后，市場(chǎng)反應(yīng)較為冷靜。中國(guó)是美國(guó)最大的大豆出口國(guó)，出口占比接近70%，至2025年8月，美國(guó)大豆尚有近30%的大豆未裝船，美豆能否完成18.25億蒲的需求預(yù)期，不確定性較大，或進(jìn)一步影響美豆24/25年度平衡表，庫(kù)銷比或再度上行。但當(dāng)前正值美豆種植意向確認(rèn)階段，此階段出現(xiàn)對(duì)美大豆反制政策，或影響2025年市場(chǎng)大豆播種積極性，且目前大豆/玉米比價(jià)已處在歷史低位區(qū)間，不排除貿(mào)易摩擦升級(jí)，會(huì)進(jìn)一步影響美國(guó)農(nóng)民大豆的種植預(yù)期。

中方加征10%關(guān)稅，直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本上升，美豆進(jìn)口榨利進(jìn)一步轉(zhuǎn)差，市場(chǎng)將會(huì)更為依賴巴西大豆。目前巴西大豆收割進(jìn)度已回升至正常水平，裝船也在陸陸續(xù)續(xù)跟進(jìn)，進(jìn)入4月份，國(guó)內(nèi)大豆到港將會(huì)持續(xù)恢復(fù)。今年巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到1.69億噸，同比增長(zhǎng)超10%，盡管阿根廷在種植階段出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，但目前降水恢復(fù)后，產(chǎn)量預(yù)計(jì)下調(diào)空間有限，整體南美供應(yīng)仍處在歷史高位。國(guó)內(nèi)2、3季度預(yù)計(jì)大豆供應(yīng)不會(huì)受到過(guò)多影響。

未來(lái)更多不確定性在于4季度美豆新作上市后的影響，但復(fù)盤(pán)2018年行情，關(guān)稅加征官宣后，中美之間尚有較大的協(xié)商空間，因此是否會(huì)影響25/26年度大豆出口，不確定很大，目前單邊可交易價(jià)值不大，套利上或有一定反套空間，但基于上述邏輯，預(yù)計(jì)空間同樣不大。巴西升貼水存支撐，國(guó)內(nèi)豆粕成本仍會(huì)支撐單邊走勢(shì)。操作上不建議過(guò)度交易貿(mào)易政策，美豆走勢(shì)偏弱較為確定，但國(guó)內(nèi)豆粕仍維持區(qū)間震蕩看法，預(yù)計(jì)2505合約在2850-3050間波動(dòng)。

（2）玉米

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)玉米盤(pán)面在昨日便已呈現(xiàn)小幅利多，因市場(chǎng)推測(cè)國(guó)內(nèi)將對(duì)美進(jìn)行關(guān)稅反制政策，從而減少玉米進(jìn)口，增加國(guó)內(nèi)玉米需求。不過(guò)近幾年我國(guó)玉米進(jìn)口格局已發(fā)生改變：第一，國(guó)內(nèi)玉米進(jìn)口總量下滑。受國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量增加和進(jìn)口利潤(rùn)下滑影響，我國(guó)玉米進(jìn)口不斷下滑，2024年共進(jìn)口1377萬(wàn)噸，較2023年的2714萬(wàn)噸同比下滑49.3%，對(duì)外進(jìn)口依賴大幅減弱。第二，玉米進(jìn)口結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)口來(lái)源國(guó)多元化。從前期依賴烏克蘭玉米進(jìn)口，到2021-22年依賴美國(guó)玉米進(jìn)口，到2023年受巴西玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)，我國(guó)從巴西進(jìn)口玉米遠(yuǎn)超美國(guó)和烏克蘭，占比達(dá)進(jìn)口總量的47%；而美玉米進(jìn)口占比由2021年的70%降至2024年的15%，我國(guó)對(duì)美玉米進(jìn)口依賴度減弱。故此次加征關(guān)稅反制政策會(huì)使美玉米進(jìn)口成本增加，進(jìn)一步減少美玉米進(jìn)口量，轉(zhuǎn)而增加巴西和烏克蘭等國(guó)家進(jìn)口，擴(kuò)大其市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力；但由于國(guó)內(nèi)整體進(jìn)口量的局限性使得關(guān)稅對(duì)玉米影響受限，短期略有提振，長(zhǎng)期影響微弱。

（3）棉花

自2022年6月1日起，美國(guó)海關(guān)和邊境保護(hù)局依據(jù)美國(guó)會(huì)所謂涉疆法案，將中國(guó)新疆地區(qū)生產(chǎn)的全部產(chǎn)品均推定為所謂“強(qiáng)迫勞動(dòng)”產(chǎn)品，并禁止進(jìn)口與新疆相關(guān)的任何產(chǎn)品，要求美國(guó)進(jìn)口企業(yè)提供全套溯源材料，因此我國(guó)對(duì)美棉制品直接出口主要以采購(gòu)進(jìn)口棉、進(jìn)口紗等在中國(guó)境地生產(chǎn)的紡織品服裝，新疆棉花制品則相對(duì)稀少。從相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)棉制品進(jìn)口占美國(guó)市場(chǎng)份額已從2018年的32%下滑至22%，我國(guó)對(duì)美新疆棉制品直接出口已經(jīng)比較稀少。2月以來(lái)美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征10%的關(guān)稅已經(jīng)生效，但稅額幅度不大，采購(gòu)企業(yè)，外貿(mào)公司及工廠三方協(xié)商，各自承擔(dān)一部分加征關(guān)稅成本，訂單、合作仍繼續(xù)進(jìn)行，但自3月4日起，美國(guó)再次對(duì)中國(guó)商品加征了額外的10%關(guān)稅，這一舉措不可避免地導(dǎo)致外向型制造商及出口企業(yè)的訂單量和利潤(rùn)空間進(jìn)一步縮減。但考慮到疆棉制品直接出口占比相對(duì)較少，美方加征關(guān)稅利空基本已經(jīng)被稀釋，消化，但是考慮到美國(guó)再度的加征關(guān)稅，出口商品到美國(guó)成本繼續(xù)提升，外需方面的落空，對(duì)于整體棉花消費(fèi)來(lái)說(shuō)有一定拖累。

中方對(duì)美國(guó)進(jìn)口棉花加征15%關(guān)稅的直接結(jié)果是導(dǎo)致美棉進(jìn)口成本顯著上升，但由于巴西，澳棉的替代作用，因而對(duì)于整體國(guó)內(nèi)24/25年度進(jìn)口總量來(lái)說(shuō)并沒(méi)有太大的改變。數(shù)據(jù)顯示，2024 年中國(guó)進(jìn)口美棉 87.6 萬(wàn)噸，占當(dāng)年中國(guó)棉花進(jìn)口總量的 33.44%，而從巴西進(jìn)口棉花110.2 萬(wàn)噸，占比為 42.10%，巴西棉正成為國(guó)內(nèi)占比最主要來(lái)源地，因此，而對(duì)于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)而言，利好也相對(duì)有限。但隨著巴西棉，澳棉等進(jìn)口占比的持續(xù)提高，美棉出口份額繼續(xù)被搶占，對(duì)于美棉期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是相對(duì)利空的。