12月14日早盤開盤，近期一直走弱的在岸人民幣對(duì)美元直線拉升至7.13附近，較上一交易日漲超500個(gè)基點(diǎn)，究其原因，主要得益于周四凌晨美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)決議宣布12月暫停加息，并且美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾也罕見地釋放降息信號(hào)。在美元指數(shù)應(yīng)聲下跌的情況下，在岸人民幣對(duì)美元有了一定程度的支撐。

我們放長(zhǎng)周期，其實(shí)自11月以來，在岸、離岸人民幣匯率一改此前兩個(gè)多月的橫盤整理走勢(shì)，持續(xù)回暖。進(jìn)入12月，人民幣匯率小幅波動(dòng)。這樣的走勢(shì)也引起了投資者的關(guān)注：逐漸走穩(wěn)的人民幣匯率是否意味著投資機(jī)會(huì)的來臨？

內(nèi)部因素：本輪人民幣匯率回升行情還未結(jié)束

我們先從內(nèi)部環(huán)境進(jìn)行分析，今年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，疊加政策釋放較強(qiáng)的“穩(wěn)預(yù)期”信號(hào)，隨著中央金融工作會(huì)議和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開，中央對(duì)于推動(dòng)明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效能做出了明確部署，宏觀政策將進(jìn)一步加碼發(fā)力，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭進(jìn)一步鞏固，人民幣匯率基本面支撐有望逐步增強(qiáng)。臨近2024年，出口商在年底和春節(jié)前有結(jié)匯回款需求，外匯市場(chǎng)的美元供應(yīng)會(huì)有所增加；并且受歐美假期需求旺盛因素影響，年底是出口旺季，一般11月和12月的出口環(huán)比都會(huì)有所反彈，若出口持續(xù)恢復(fù)，人民幣匯率或能從中得到正面支持。

不過短期內(nèi)我國房地產(chǎn)投資增速難以反轉(zhuǎn)，大概率還將持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，疊加美國消費(fèi)增速下行利空我國出口增速，預(yù)計(jì)2024年第一季度我國宏觀經(jīng)濟(jì)可能不太樂觀。在需求疲弱價(jià)格低迷的背景下，有專家指出國內(nèi)央行很可能在2024年一季度進(jìn)行降準(zhǔn)或者降息，這在一定程度上也會(huì)抵消掉美聯(lián)儲(chǔ)停止加息對(duì)在岸人民幣匯率的支撐，同時(shí)壓制了人民幣匯率上漲的幅度與空間。多位業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)也趨于相似，判斷本輪人民幣匯率回升行情還未結(jié)束，人民幣匯率或進(jìn)入雙向波動(dòng)階段。

外部因素：人民幣匯率大幅上漲的概率較低

從外部環(huán)境來看，美元的快速走弱是人民幣匯率走強(qiáng)的直接推手，而美債利率的快速回落則是美元走弱的主因。12月14日凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的議息決議顯示，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%不變，仍然保持在22年來最高點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。但由于點(diǎn)陣圖、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話總體均傳遞鴿派信號(hào)，市場(chǎng)預(yù)期本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息或已結(jié)束，美元指數(shù)從104上方跌至103下方，12月14日最低跌至102.7417。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖，預(yù)估顯示2024年降息75個(gè)基點(diǎn)，預(yù)估中值顯示，2024年底聯(lián)邦基金利率為4.6%，當(dāng)前政策利率水準(zhǔn)為5.4%。

同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示：“雖然我們認(rèn)為政策利率很可能處于或接近本輪緊縮周期的峰值，但自疫情以來，經(jīng)濟(jì)狀況在很多方面都令預(yù)測(cè)者感到意外，我們無法保證在實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)方面取得持續(xù)進(jìn)展?！蓖蝗缙鋪淼摹傍澟伞毖哉摻o在岸人民幣匯率形成一定程度的支撐，市場(chǎng)分析認(rèn)為短期人民幣匯率有望繼續(xù)反彈，但值得關(guān)注的是美國面臨粘性通脹，在經(jīng)濟(jì)仍具韌性情況下，美聯(lián)儲(chǔ)在降息決策方面保持謹(jǐn)慎，美國經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)歐洲等經(jīng)濟(jì)體仍具有一定優(yōu)勢(shì)，美元走弱并非一蹴而就，存在波動(dòng)反復(fù)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明釋放出較為明確的停止加息信號(hào)是一大利多，但是11月美國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比錄得3.1%，依舊高于2.0%的調(diào)控目標(biāo)，另外，11月美國失業(yè)率錄得3.70%，創(chuàng)近4個(gè)月新低。所以人民幣匯率大幅上漲的概率仍然較低。

運(yùn)用外匯期貨應(yīng)對(duì)出現(xiàn)大波動(dòng)的行情起伏

綜上所述，雖然就當(dāng)前來看，人民幣匯率有了趨于穩(wěn)定的回暖走勢(shì)，但是基于匯率市場(chǎng)復(fù)雜的環(huán)境，不排除遭遇大波動(dòng)的行情起伏，投資者如要參與到外匯市場(chǎng)，了解實(shí)時(shí)行情信息與基本面新聞?dòng)葹橹匾?，可以考慮訂閱芝商所推出的外匯市場(chǎng)周報(bào)，獲取最新行情信息（訂閱鏈接：https://www.cmegroup.cn/subscription/）。在參與市場(chǎng)的過程中，合理的產(chǎn)品配置非常關(guān)鍵，外匯期貨相對(duì)于市場(chǎng)中的外匯產(chǎn)品，具備了流動(dòng)性更高的優(yōu)勢(shì)，圍繞流動(dòng)性有一個(gè)常見的誤解，許多投資者誤以為外匯期貨的流動(dòng)性不及其他外匯產(chǎn)品，或者直接買賣現(xiàn)貨外匯更好。過去幾年，芝商所外匯期貨和期權(quán)的交易量和參與度顯著增長(zhǎng)。單在2023年3月8日，芝商所的外匯期貨和期權(quán)的交易量就高達(dá)315萬張合約，相當(dāng)于名義價(jià)值 2,960 億美元，創(chuàng)下紀(jì)錄。

而芝商所的離岸人民幣期貨則是應(yīng)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的較好的投資工具之一，芝商所是全球規(guī)模最大的受監(jiān)管外匯衍生品交易市場(chǎng)，提供超過40種貨幣對(duì)的外匯期貨和期權(quán)合約。最近10年離岸人民幣逐漸發(fā)展成為全球交易最活躍的貨幣之一，也讓芝商所的美元/離岸人民幣期貨合約（產(chǎn)品代碼：CNH）越來越受市場(chǎng)歡迎。11月的交易量超過4,000張合約，也是一個(gè)新高紀(jì)錄。