若說A股對存準(zhǔn)率的下調(diào)“利好”算是略有反應(yīng)，那商品市場的態(tài)度就有些麻木。

“如果這樣也算利多，那什么才是利空。”在一個(gè)期貨投資者的聊天群里，一位“期友”顯然對昨日的“漲勢”表示無奈。

中國人民銀行在2月18日晚20點(diǎn)整宣布，從2012年2月24日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。對于這種刺激，國內(nèi)商品期貨市場似乎只在周一的開盤“小小的開心了一下”，多數(shù)品種以高開開局，但全天呈現(xiàn)震蕩走弱，一些品種甚至最終以下跌報(bào)收。滬銅期貨主力1205合約開盤之初一度突破60000元/噸，可是之后持續(xù)走低，盤尾收于59340元/噸，較此前交易日結(jié)算價(jià)下挫0.97%。天膠期貨雖然以上漲收盤，但其主力1205合約亦呈現(xiàn)高開低走，收盤較其開盤價(jià)下跌約250元/噸，其余品種日內(nèi)下跌也都將高開帶來的漲幅“吃掉”大半，很多品種較上周五結(jié)算價(jià)的漲幅都沒能達(dá)到0.5%。

存準(zhǔn)率下調(diào)沒能引起商品的大規(guī)模走強(qiáng)，光大期貨研究所宏觀策略分析師孫永剛認(rèn)為，對于中國人民銀行此次降低存款準(zhǔn)備金率，穩(wěn)定流動(dòng)性的意義更大，而絕對不是放松流動(dòng)性的信號(hào)，在經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩、企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化、出口連續(xù)增速下降的情況下，央行降準(zhǔn)是為了維持資金水位的正常高度，保證中小企業(yè)的運(yùn)營和保障房的建設(shè)。

亦有專家表示，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，取決于幾個(gè)因素，包括資金投放的需求、到期央票、財(cái)政投放以及外匯占款。本次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率主要因?yàn)橥鈪R占款下降，而非起到太多資金投放的作用，故對股市乃至商品市場影響不大。且市場對本次的調(diào)整顯然沒有做好太多準(zhǔn)備，因春節(jié)長假期間食品價(jià)格大幅上漲，中國1月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比漲幅意外反彈至4.5%，結(jié)束此前連續(xù)五個(gè)月下降的勢頭，很多投資者覺得政策來臨有些突然，故暫時(shí)采取觀望策略。

從商品期貨上看，多數(shù)品種昨日也沒有出現(xiàn)異常的資金流動(dòng)，成交量也未較前期有明顯改善。上海的銅期貨全部合約成交周一僅為61.9萬手，還不足去年11月高峰時(shí)的一半，滬鋅期貨同時(shí)成交未過30萬手，不足其去年10月~11月時(shí)日成交高峰的三分之一。滬天膠期貨昨日成交近82.7萬手，與去年四季度動(dòng)輒100萬手的交易量也有差距。其余的農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品、軟商品期貨品種也未出現(xiàn)因政策刺激而成交陡增的情況。

其實(shí)商品對存準(zhǔn)率政策的“無視”也不是第一回了，從央行歷史上的“降準(zhǔn)”看，該政策對商品市場的實(shí)際影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如利率的調(diào)整，有時(shí)在存款準(zhǔn)備金率下調(diào)之后，商品市場甚至還會(huì)做出相反的反應(yīng)。如去年12月5日，央行曾將大型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率由21.5%降低到21%，這也是一年多來的首次下調(diào)。然而國內(nèi)商品期貨市場似乎并不為其所動(dòng)，滬銅、天膠等拳頭產(chǎn)品在那次“降準(zhǔn)”后的一個(gè)月內(nèi)繼續(xù)震蕩下挫，甚至紛紛在歲末年初創(chuàng)下階段性新低。滬銅主力從“降準(zhǔn)”當(dāng)天12月5日的每噸57000多元回撤到52000多元，天膠期貨從每噸26800多元下跌到1月5日的23500元左右，還創(chuàng)下了約15個(gè)月的新低。同時(shí)各主要品種的成交量繼續(xù)萎靡。

反倒是存準(zhǔn)率的持續(xù)提高似乎曾對商品價(jià)格有過壓制。在2010年11月到2011年6月期間，國內(nèi)金融系統(tǒng)迎來持續(xù)的緊縮潮，不僅多次加息，且存準(zhǔn)率更是只增不降。大型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率從最初的17%一路調(diào)高至去年6月末的21.5%。加之期貨交易手續(xù)費(fèi)和保證金的全面提高，大宗商品市場也遭遇了流動(dòng)性萎縮，多數(shù)品種日均成交量被腰斬，甚至急降數(shù)倍。

孫永剛指出，從國內(nèi)的貨幣供應(yīng)量和外匯占款的情況可以看出，國內(nèi)的基礎(chǔ)貨幣量正在逐步減少，加之金融貸款數(shù)量的減少，也迫使央行出手維持流通渠道中貨幣供應(yīng)量的正?；苊馔s風(fēng)險(xiǎn)。此次央行降準(zhǔn)選擇在春節(jié)過后的時(shí)間點(diǎn)，可以看出政府對通脹還是非常關(guān)注的，在“兩會(huì)”前降準(zhǔn)更是可以看出政策微調(diào)的求穩(wěn)跡象，所以萬不可認(rèn)為是放松的開始，而對于大宗商品來講，即便出現(xiàn)些許上漲，也只是一個(gè)短期的利多因素。