國(guó)債期貨仿真交易進(jìn)入第二個(gè)交易日后，3個(gè)合約沒(méi)有延續(xù)首日的同漲態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)了分化。與此同時(shí)，和仿真合約的首個(gè)交易日相比，昨日走勢(shì)還呈現(xiàn)出極端行情增多以及“算法交易”（即通過(guò)計(jì)算機(jī)程序分拆大單，并發(fā)出交易指令）現(xiàn)身的特點(diǎn)。

昨天，TF1203合約報(bào)收97.69元，上漲0.04%；TF1206合約報(bào)收97.95元，下跌0.1%；TF1209合約報(bào)收98.11元，下跌0.08%；成交量方面，3個(gè)合約全日總計(jì)成交895億元，較前日成交量放大75.33%,其中TF1206成交377.59億，成交量最大，TF1209次之，TF1203成交量最小，值得注意的是，國(guó)債期貨的仿真合約并沒(méi)有延續(xù)股指期貨近月合約活躍的特點(diǎn)，3個(gè)合約的活動(dòng)程度基本相近。

極端行情增多

以TF1203合約為例，截至收盤出現(xiàn)極端行情共計(jì)5次，其中多頭3次，空頭2次。具體數(shù)據(jù)顯示，上午9點(diǎn)21分TF1203合約探低到97.00元，回升至正常水平5分鐘后向上拉升至98.50元，由于兩次極端行情出現(xiàn)的時(shí)間間隔較短，且相應(yīng)地伴隨著持倉(cāng)量的明顯變化，再加上兩次極端價(jià)格同為0.5元的倍數(shù)，預(yù)計(jì)上午9點(diǎn)25分左右出現(xiàn)的極端行情是同一個(gè)投資者所為。而昨天最大的一次極端行情出現(xiàn)在13點(diǎn)44分，突然涌現(xiàn)的多單瞬間吞噬掉了TF1203的賣盤，行情上升到99.00元，約8秒后回落至正常水平98元下方。

根據(jù)中證期貨金融工程部的統(tǒng)計(jì)，此次拉升過(guò)程中，98.50元成交303手，98.80元成交35手，98.90元成交218手，99.00元成交717手，除了99.00元成交的717手外，其余的單均為主動(dòng)性買盤。簡(jiǎn)單估計(jì)，在此次拉升中主力用99.00元價(jià)格報(bào)買盤約1500手，而此次拉升的主力一共成交約1500手，按5%保證金計(jì)算，動(dòng)用保證金近7500萬(wàn)元。由于拉升后行情瞬間回落，主力在此次拉升行情損失約24%，折合虛擬資金1800萬(wàn)元。

昨天出現(xiàn)的極端行情與投資者對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的研究和測(cè)試有關(guān)，國(guó)債期貨仿真賬戶的資金為虛擬資金，虛擬資金無(wú)成本的特性決定了投資者的“隨意性”。隨著仿真交易的進(jìn)一步推進(jìn)，參與投資者數(shù)目的增多，這種對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的測(cè)試會(huì)變得越來(lái)越困難。事實(shí)上，這種不計(jì)成本的拉升在真實(shí)交易中極少出現(xiàn)，極端行情只是仿真交易的特點(diǎn)。從持倉(cāng)量上看，收盤時(shí)這部分資金并未進(jìn)行平倉(cāng)，進(jìn)一步證實(shí)了這部分資金僅僅是不計(jì)成本的“一次性”測(cè)試資金。

“算法交易”現(xiàn)身

昨天13點(diǎn)20分到13點(diǎn)45分，TF1203合約上持續(xù)出現(xiàn)了2手的賣單，平均3秒一次，出現(xiàn)時(shí)間均勻，連續(xù)成交超過(guò)5分鐘。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，出現(xiàn)“算法交易”的可能性較大。國(guó)債期貨的參與主力是銀行、基金和券商等，這部分機(jī)構(gòu)的參與資金規(guī)模大，需要對(duì)沖的國(guó)債數(shù)量大，按照對(duì)沖100億的國(guó)債計(jì)算，機(jī)構(gòu)需要同時(shí)成交的國(guó)債期貨達(dá)到10000手，如果同時(shí)下單肯定會(huì)有較高的沖擊成本，進(jìn)而影響市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)研發(fā)的“算法交易”有了用武之地。

由此預(yù)計(jì)昨天13點(diǎn)20分之后出現(xiàn)的TF1203連續(xù)均勻的小單成交是機(jī)構(gòu)測(cè)試“算法交易”造成的。另一層面上講，國(guó)債期貨這種弱波動(dòng)的盤面為“算法交易”提供了天然的土壤，相信在可以預(yù)期的未來(lái)，國(guó)債期貨中“算法交易”的運(yùn)用將會(huì)越來(lái)越廣，隨著這種交易方法的推廣，極端行情將會(huì)得到極大的抑制，直至消失。