2012年，國(guó)內(nèi)和國(guó)際形勢(shì)愈加復(fù)雜，歐洲、美國(guó)、中國(guó)三大經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策均面臨著諸多不穩(wěn)定因素。然而，根據(jù)當(dāng)前三大經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和發(fā)展趨勢(shì)，不少專家通過(guò)分析得出，愈加寬松的貨幣政策可能成為2012年全球經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)。

歐洲央行變相量化寬松

去年12月，歐洲央行向500多家銀行提供了近5000億歐元的貸款，并不斷購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)成員國(guó)國(guó)債和銀行的抵押債券。這一舉動(dòng)讓歐洲央行成為最后的貸款人，也充分表明了歐洲央行最終背棄歐元區(qū)建行之初的共同約束，走向了量化寬松的道路。

經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑成為歐元區(qū)繼續(xù)量化寬松的理由。部分成員國(guó)為完成財(cái)政目標(biāo)還將被迫繼續(xù)采取進(jìn)一步的緊縮財(cái)政，這將繼續(xù)打擊該地區(qū)消費(fèi)支出。最終，嚴(yán)峻的形勢(shì)逼迫歐洲央行不得不通過(guò)量化寬松的方法稀釋債務(wù)，以通脹、債務(wù)重組等方式，解決債務(wù)危機(jī)。

從近期意大利等國(guó)發(fā)行國(guó)債的情況看，拍賣(mài)情況良好，收益率均降至5%以下。盡管希臘問(wèn)題一拖再拖，但總體來(lái)說(shuō)，歐債危機(jī)最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。而歐洲央行的量化寬松路線以及投資者免疫力的提高也將使得歐債危機(jī)不再是未來(lái)影響市場(chǎng)的主要因素。

美國(guó)QE3仍存在可能

歐洲走向量化寬松，美聯(lián)儲(chǔ)QE3預(yù)期也逐漸走強(qiáng)，只不過(guò)時(shí)間上可能會(huì)繼續(xù)推遲。因?yàn)榻鼉蓚€(gè)月就業(yè)率等數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)就像給“箭在弦上”的QE3“潑了冷水”。

但是，深入數(shù)據(jù)背后，我們可以看出失業(yè)率的下降并不能表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已高枕無(wú)憂。第一，美國(guó)1月份勞動(dòng)參與率下降至63.7%，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)造了近30年的新低。勞動(dòng)參與率的下降是失業(yè)率下降的重要因素，若后期失業(yè)人口重回勞動(dòng)力市場(chǎng)，失業(yè)率仍將出現(xiàn)反復(fù)；第二，元旦因素引發(fā)的臨時(shí)性就業(yè)推高了就業(yè)率，勞動(dòng)技能不匹配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性失業(yè)依然存在；第三，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國(guó)會(huì)的證詞中提到，“8.3%的失業(yè)率低估了就業(yè)市場(chǎng)的疲軟”。這也表明美國(guó)勞工市場(chǎng)的實(shí)際情況仍然糟糕。由此可見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的大門(mén)仍未關(guān)閉。

中國(guó)貨幣政策已具備轉(zhuǎn)頭基礎(chǔ)

歐美的量化寬松政策，也可能再次引起發(fā)展中國(guó)家的輸入性通貨膨脹。這也成為今年國(guó)內(nèi)貨幣寬松政策一拖再拖，超出市場(chǎng)預(yù)期的因素之一。

實(shí)際上， 國(guó)內(nèi)貨幣緊縮政策終結(jié)的基礎(chǔ)早已確定，去年CPI漲幅從8月的6.2%開(kāi)始到12月的4.1%，雖然今年1月份數(shù)據(jù)重新抬頭，但不能忽視雙節(jié)因素。此外，再加上GDP 的下滑、房地產(chǎn)市場(chǎng)松動(dòng)、企業(yè)盈利惡化、資金外流、PMI 預(yù)警等情況，不難看出，國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)頭的基礎(chǔ)已經(jīng)形成。