國債期貨仿真交易聯(lián)網(wǎng)測試昨日正式啟動。雖然各方都表現(xiàn)出了很高的關(guān)注度，但從仿真交易首日的情況看，市場整體表現(xiàn)在預(yù)期之內(nèi)。

市場總體表現(xiàn)較理性

國債期貨仿真交易首日，三個合約全線上漲，TF1203、TF1206和TF1209合約價格分別上漲0.48%、0.81%和0.23%。當日，三個合約共成交52164手，總成交額510.76億元，總持倉14745手。其中，TF1203合約成交最為活躍，為23645手；TF1206合約持倉最高，為6684手。昨日9時15分至10時30分，盤面波動相對較大，TF1203合約價格最高升至99.25元，最低下探到96.00元，10時30分之后波動率顯著下降，最終報收于97.65元。

對于國債期貨的合理定價，有關(guān)業(yè)內(nèi)專家告訴期貨日報記者，2011年記賬式付息（二十一期）國債最具有參考依據(jù)，該債券剩余期限6.67年，發(fā)行規(guī)模為586.3億元，票面利率為3.65%。昨日，該現(xiàn)券報價為101.57元，結(jié)合轉(zhuǎn)換因子估算，國債期貨的合理定價估值在98.00—98.10元。

“從到期收益率角度看，TF1203合約收盤價97.65元對應(yīng)的到期收益率為3.84%（按5年期，3%收益率，每年2次付息的國債計算），最低價96.00元對應(yīng)的到期收益率為4.22%，最高價99.25元對應(yīng)的到期收益率為3.48%?！敝凶C期貨分析師魏周暉分析說，對比昨日交易所債券回購RC-007（代碼131901）盤中大部分時間維持在年化收益率4%的位置看，國債期貨仿真交易首日的走勢較好地反映了目前市場的利率結(jié)構(gòu)。

當日，TF1206合約較TF1203合約升水0.4元，TF1209合約較TF1206合約升水0.14元。“因為投資者對國債期貨及國債現(xiàn)貨的交收模式不熟悉，周一市場高估了三個合約之間的升水，存在跨期套利的機會。不過需要提醒投資者的是，跨期套利的前提是市場足夠理性和成熟，這兩個特性目前在仿真交易市場中并不具備。”魏周暉表示，隨著國債期貨仿真交易的運行和市場的不斷成熟，其合約間的價差會逐步縮小。

更側(cè)重于測試，參考性不強

“周一的行情對未來真實交易不具備參考意義，對于價格的波動幅度和成交情況不必太認真?！惫獯笃谪浄治鰩煆垰J智說，畢竟是仿真交易首日，一是參與群體有效，參與者也是抱著“做一做、試一試、看一看”的心態(tài);二是現(xiàn)階段仿真交易主要是為了進一步檢驗合約規(guī)則，逐步完善相關(guān)業(yè)務(wù)流程。

不過，在仿真交易首日，就有一些投資者通過開盤賣空TF1203合約，短時間內(nèi)牟取了“紙面暴利”。對此，市場人士認為，這對于國債期貨的實際操作并不具有很強的參考性。

海通期貨投資咨詢部總經(jīng)理陶金峰也認為，首日價格波動幅度總體正常，TF1203合約波動幅度相對較大?！暗?，在今年國內(nèi)物價總體處于振蕩、貨幣政策整體保持穩(wěn)定的情況下，未來國債期貨仿真交易價格大幅波動的可能性較小。”

“從首日客戶交易情況看，大家都比較理性，參與數(shù)量并不是很多，包括公司員工在內(nèi)總的參與數(shù)不超過100個。”海通期貨總經(jīng)理助理楊坤沂說，目前的測試主要還是在內(nèi)部范圍的測試，對公司客戶的開放會有一個循序漸進的過程。

“目前機構(gòu)投資者對國債期貨仿真交易（包括合約信息、開戶信息等）都還比較了解。個人投資者這一塊兒，了解還不是很多，很多投資者都是在我們的告知之后才知道可以進行國債期貨仿真交易。”國泰君安期貨廣州營業(yè)部股指期貨分析師陳振升表示，這需要期貨公司等持續(xù)地進行投資者教育，包括國債期貨的基礎(chǔ)知識、交易模式、開戶等。此外，由于目前的仿真交易還沒有行情圖，投資者暫時只能以行情報表的方式進行交易，沒有日內(nèi)分時圖、K線圖等作為參照，會限制投資者參與仿真交易的熱度。

“其實不光投資者，全市場對國債期貨都需要一個學(xué)習(xí)的過程。”東海期貨研究所所長邱海翔介紹說，公司研究所在下午仿真交易結(jié)束后就舉行了國債期貨內(nèi)部討論會，主要交流國債期貨定價問題，這對于期貨分析師來說是一個全新的課題。