2011年，世界經(jīng)濟復蘇道路異常崎嶇。展望2012，我們認為，歐債問題依然難以解決，歐洲經(jīng)濟可能陷入低增長、高通脹困局；中國受益于可能放松的經(jīng)濟政策，有望繼續(xù)實現(xiàn)較高速增長；而美國則會保持2011年的穩(wěn)步復蘇勢頭不變。在多種宏觀因素作用下，2012年大宗商品整體將呈現(xiàn)出一種高位寬幅震蕩走勢，部分品種受自身基本面推動可能會走出中級牛市行情。

歐元區(qū)或陷入低增長、高通脹，施壓商品

2010年初，歐債危機開始爆發(fā)。由于歐盟主要經(jīng)濟體行動遲緩，造成危機遲遲難以破解，不斷惡化。市場風險經(jīng)歷了從邊緣國家向核心國家、從主權(quán)債務向銀行系統(tǒng)、從歐元區(qū)內(nèi)部向歐元區(qū)外部傳導的過程，最終導致了2011年下半年歐債危機的全面爆發(fā)，大宗商品期貨價格也隨之大幅下跌。

從目前的解決措施來看，2011年12月初歐盟峰會達成了具有較強法律約束力的“財政契約”，即強制性地讓處于債務危機的國家緊縮財政，阻止這些國家盲目發(fā)債，促使它們擺脫過度依賴負債經(jīng)濟的發(fā)展模式。但這樣一來，這些國家經(jīng)濟必然會陷入衰退，從而拖累歐洲經(jīng)濟增長，使其陷入一種低增長局面。目前的一些主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)也印證了這一點：歐元區(qū)PM I連續(xù)數(shù)月低于50，整體失業(yè)率高達10.2%。IM F也表示2012年初歐元區(qū)將陷入衰退，下修歐元區(qū)G D P增長率至0.3%。

而對于隨后不斷到期的歐洲債券，歐洲央行已被投資者視為最后的“救命稻草”，其購買歐元區(qū)重債國國債的做法也一直是緩解債務危機的最直接方式，雖然其目前一直強調(diào)主要職責是保持物價穩(wěn)定、督促歐洲各成員國尋求從根源上解決債務危機。但一旦到了最后時刻，歐洲央行必然會開動印鈔機，為歐元區(qū)國家提供資金支持，歐洲也必然會陷入一種高通脹困局。從已公布的數(shù)據(jù)來看，2011年10月歐元區(qū)CPI突破3%，英國CPI已經(jīng)突破5%，通脹勢頭已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

如果歐洲陷入低增長、高通脹，避險資產(chǎn)必然會不斷流入美元，推高美元指數(shù)，從而對大宗商品構(gòu)成壓力。

而從圖中歐洲2012年到期債務的分布來看，2月、3月、4月是債務集中到期時點，如果不能出臺及時、有效的措施加以解決，必然會引起世界經(jīng)濟動蕩，從而導致大宗商品新一輪下跌。

中國緊縮趨緩、增長可期，支撐商品

2011年，為控制通貨膨脹，中國政府接連出臺緊縮政策，加之外部歐債危機的蔓延效應，中國經(jīng)濟在下半年開始現(xiàn)出放緩跡象。中國需求的減弱直接對商品市場構(gòu)成了向下壓力。但隨著中國通脹壓力減緩和外圍環(huán)境持續(xù)惡化，2012年中國的經(jīng)濟政策將更傾向于促增長，市場可能會獲得支撐。

從央行近期的行動也可以看出一些政策轉(zhuǎn)向的端倪：2011年12月5日，存款準備金率下調(diào)0.5個百分點，為近三年來首次下調(diào)，我們認為這是中國貨幣政策轉(zhuǎn)向的開始，將進入偏向逐步寬松的周期。此外，如果外需出現(xiàn)更快、更大程度惡化，國內(nèi)政策轉(zhuǎn)變可能會更迅速、力度更大，這可能也會對市場提供支撐。

美國復蘇勢頭有望延續(xù)，提振商品

2011年下半年，與歐洲陷入債務困境、中國經(jīng)濟增長放緩相比，美國經(jīng)濟出現(xiàn)了相對好轉(zhuǎn)的跡象，居高不下的失業(yè)率開始逐漸降低，房地產(chǎn)市場也逐漸出現(xiàn)了復蘇跡象，制造業(yè)PM I也持續(xù)穩(wěn)定在50%的榮枯分水嶺上方。

數(shù)據(jù)顯示，目前，美國經(jīng)濟復蘇當中最令人頭疼的兩大頑癥之一的勞動力市場逐漸開始好轉(zhuǎn)，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有望持續(xù)向好，失業(yè)率處于高位的狀況在2012年也有望出現(xiàn)一定程度的改善；而作為另一大頑癥的房地產(chǎn)市場也有望逐步恢復。目前新建住房銷售已有企穩(wěn)回升跡象，占目前美國房地產(chǎn)市場重要份額的成屋銷量也有所好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)市場的逐步恢復將有利于美國經(jīng)濟復蘇。

根據(jù)O EC D 11月預測，美國G D P增速在2012年及2013年分別為2%和2.5%，這顯示出美國經(jīng)濟復蘇勢頭有望在2012年得到延續(xù)。

從以上分析可以看出，2012年美國、中國經(jīng)濟繼續(xù)復蘇的可能性非常之大，作為引領(lǐng)世界經(jīng)濟復蘇的領(lǐng)頭羊，這兩個國家經(jīng)濟的增長將會對大宗商品市場構(gòu)成較強支撐。

今年商品市場將呈前低后高走勢

2012年世界經(jīng)濟最為不確定因素是歐洲經(jīng)濟，如果歐債危機繼續(xù)惡化，必然會對世界經(jīng)濟，特別是投資者心理造成沖擊。隨著一季度歐洲債務的集中到期，這一沖擊爆發(fā)的可能性最大，如果不能出臺有效的解決措施，將對大宗商品市場構(gòu)成一定的向下壓力。

總體說來，2012年商品將會呈現(xiàn)前低后高的走勢，全年呈現(xiàn)的是一個高位寬幅震蕩格局。

雖然歐債危機依然是壓在商品市場頭上的一把達摩克利斯之劍，但由于歐債危機目前來說是可見的，債務規(guī)模、到期時間以及可能的結(jié)果大家都已經(jīng)考慮到，因此其影響并不會像2008年突然爆發(fā)的次貸危機那樣大，更不會導致世界經(jīng)濟二次探底，只不過會使復蘇之路更為曲折。

銅：充分震蕩后仍將上行

從具體的品種來看，作為金屬領(lǐng)頭羊的銅的價格走勢依然取決于中國需求。

而從上面的分析可以看出，2012年中國經(jīng)濟將會好于2011年，因此，中國對于銅的需求將會有所增加。另外，作為用銅量大戶的電線電纜行業(yè)，根據(jù)“十二五”規(guī)劃，在智能電網(wǎng)方面“十二五”期間將投資1.5萬億元，這將直接拉動銅需求，因此，銅價在底部經(jīng)過充分震蕩之后，未來仍將會繼續(xù)上行。

期指：有望走出中級反彈行情

股指方面，股指在經(jīng)過2010、2011年兩年的持續(xù)下跌后，目前已經(jīng)進入相對價值低洼區(qū)。

2012年新股過會將會強化上市公司質(zhì)量和分紅安排，2012年上市公司數(shù)量可能比2011年有所回落、質(zhì)量有所提升；而在經(jīng)濟政策逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤傻拇蟊尘跋?，資金流動性也會逐漸轉(zhuǎn)好。在這兩方面因素的刺激下，股指期貨有望走出中級反彈行情。

豆類：有望走出中期牛市行情

農(nóng)產(chǎn)品方面，投資者可以關(guān)注豆類商品。

近期在南美干旱、國內(nèi)收儲政策支持下，國內(nèi)外大豆市場脫離了底部價格區(qū)間，上演了近半月的回升走勢。

此外，基金的持續(xù)買入，也對豆類價格構(gòu)成了較強支撐。

數(shù)據(jù)顯示，自2011年12月15日開始，投機基金幾乎以每日5000—6000手的數(shù)量進入豆類市場。C FT C最新公布的期貨持倉報告(截至2012年1月3日)顯示：大豆商品中，基金凈多持倉39411手；而在2011年12月6日，基金大豆凈多持倉僅為8586手?；鹬匦伦鳛槎囝^進入市場，表明豆類產(chǎn)品較其他商品更為看好，因此，豆類品種有望走出中期牛市行情。

總體說來，在歐債危機懸而未決、美國以及中國復蘇依舊的大宏觀環(huán)境下，2012年多數(shù)商品將呈現(xiàn)出寬幅大震蕩走勢，而上述基本面相對較好的品種，有望走出中級牛市行情，投資者可以重點關(guān)注。