"金九銀十"時(shí)期，商品大多數(shù)進(jìn)入消費(fèi)旺季，特別是農(nóng)產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品加工品油脂類受季節(jié)日需求的提振，其價(jià)格往往在此期間表現(xiàn)最好。然而，今年的情況卻和以往不一樣，季節(jié)性上漲的規(guī)律有可能被打破。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路坎坷

9月2日晚美勞工部公布的數(shù)據(jù)，給了市場(chǎng)一記“耳光”：8月份，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比出現(xiàn)零增長(zhǎng)，為2010年9月份以來(lái)的最差表現(xiàn)。

歐洲經(jīng)濟(jì)也在收縮，歐元區(qū)8月份整體經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)從7月份的103.0降至98.3，創(chuàng)去年3月以來(lái)最低水平，歐元區(qū)8月制造業(yè)活動(dòng)出現(xiàn)萎縮，終結(jié)了兩年來(lái)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，8月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值從7月的50.4降至49.0，而其中德國(guó)制造業(yè)勉強(qiáng)維持?jǐn)U張，法國(guó)和意大利出現(xiàn)萎縮，且不屬于歐元區(qū)的英國(guó)8月份制造業(yè)PMI也出現(xiàn)下降。

亞洲經(jīng)濟(jì)不但受歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的拖累，還遭受著高通脹之苦。8月份韓國(guó)制造業(yè)PMI降至49.74，7月韓國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下降了0.4%；亞洲第二大經(jīng)濟(jì)體日本工業(yè)產(chǎn)出僅上升0.6%，8月份制造業(yè)PMI降至51.9。中國(guó)制造業(yè)PMI環(huán)比雖回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，但新出口訂單下降和原材料庫(kù)存上升暗示內(nèi)外需低迷而導(dǎo)致去庫(kù)存化和出口放緩。

歐元區(qū)醞釀金融風(fēng)暴

近期無(wú)論是銀行業(yè)危機(jī)愈演愈烈，還是經(jīng)濟(jì)動(dòng)力的衰減，都顯示歐債危機(jī)已有引爆歐洲全面危機(jī)的跡象。值得注意的是，9月份歐債面臨償債高峰，其中意大利債務(wù)到期量是兩國(guó)未來(lái)兩年單月到期峰值水平610億歐元，西班牙也將在10月份迎來(lái)244.2億歐元到期債務(wù)。從近期歐洲邊緣國(guó)家債券收益率看，融資成本和債務(wù)違約擔(dān)保成本都在攀升。希臘2年期國(guó)債收益率升至46.50%，為歐元問世以來(lái)最高；10年期意大利與德國(guó)國(guó)債收益率差擴(kuò)大8個(gè)基點(diǎn)至311個(gè)基點(diǎn)。

盡管如此，全球一致性寬松仍難再現(xiàn)。首先，債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐美各國(guó)紛紛削減財(cái)政預(yù)算，減少政府支出和增稅，此舉將進(jìn)一步導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)受困或增加企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，企業(yè)投資大幅削減，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步放緩。面對(duì)如此形勢(shì)，高通脹卻導(dǎo)致貨幣政策面臨兩難。

其次，中國(guó)貨幣政策進(jìn)入觀察期并難以放松，通過其他放松調(diào)控信貸和貨幣存量成為當(dāng)前的最大特點(diǎn)，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)中小企業(yè)“融資難”導(dǎo)致政策相對(duì)謹(jǐn)慎。而周末，已有報(bào)道稱，央行已要求國(guó)內(nèi)銀行將保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，以吸收過剩的流動(dòng)性。此舉最多將回籠人民幣8,000億元的銀行流動(dòng)性，相當(dāng)于提高三次存款準(zhǔn)備金率，這將進(jìn)一步導(dǎo)致資金緊張，從而對(duì)商品投資需求和下游補(bǔ)庫(kù)都不利。

工業(yè)品率先走弱

農(nóng)產(chǎn)品難得幸免

工業(yè)品往往是制造業(yè)和建筑業(yè)的原材料，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)極為敏感，而美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)給市場(chǎng)敲響了警鐘，考慮到能源化工品和有色金屬終端消費(fèi)進(jìn)一步遲滯和去庫(kù)存化將放緩，工業(yè)品價(jià)格率先下跌在所難免。

農(nóng)產(chǎn)品方面，在國(guó)際機(jī)構(gòu)把大豆和玉米等單產(chǎn)下調(diào)后，引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂；國(guó)內(nèi)生豬存欄量的上升引發(fā)的飼料需求回升，玉米和豆粕需求解讀為樂觀。此外，雙節(jié)臨近使得人們看好油脂類需求。當(dāng)然，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)始終不能忽視，特別是大豆港口庫(kù)存偏高的狀況并未緩解，國(guó)慶節(jié)前消費(fèi)拉動(dòng)或不及預(yù)期，可能會(huì)淡化節(jié)前消費(fèi)的炒作力度，從而使農(nóng)產(chǎn)品漲勢(shì)或進(jìn)一步削弱。