8月份大宗商品劇烈震蕩，多個(gè)品種先抑后揚(yáng)，金融屬性逐漸讓位于商品屬性。而這種轉(zhuǎn)換的直觀體現(xiàn)是：商品走勢(shì)出現(xiàn)分化，投資者已不能像2009年和2010年那樣，只看宏觀面、貨幣政策面而入市交易，單個(gè)品種本身基本面因素已對(duì)價(jià)格產(chǎn)生更大影響。

中長(zhǎng)期而言，大宗商品區(qū)間盤整或成常態(tài)。雖然QE3出臺(tái)可能性不小，但正如古人云“一鼓作氣，再而衰，三而竭”，第三次量化寬松貨幣政策對(duì)于商品價(jià)格的提振已不會(huì)如第一次、第二次那樣，邊際效應(yīng)遞減或在所難免；對(duì)于大宗商品投資者而言，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍有可能在市場(chǎng)預(yù)期之外發(fā)生，多品種組合對(duì)沖交易或是在這個(gè)復(fù)雜環(huán)境下較好的策略之一。而據(jù)我們了解，2011年以來做的成功的投資者也確實(shí)采取這類策略較多。

筆者認(rèn)為，目前大多商品可能是處于階段性底部區(qū)域。8月24日美財(cái)政部周二發(fā)行350億美元為期四周國(guó)債，收益率為零。即便如此，仍有1517億美元的資金認(rèn)購(gòu)這些國(guó)債，超額認(rèn)購(gòu)四倍以上，市場(chǎng)恐慌到如此地步！此時(shí)市場(chǎng)需要的是勇敢的嘗試者，試錯(cuò)也是投資的一個(gè)必不可少的階段，短期市場(chǎng)預(yù)期這么悲觀，價(jià)格還能跌到哪去呢？尋找強(qiáng)勢(shì)品種建多，區(qū)間震蕩思路操作或是可以一試的短期策略。

大宗商品先抑后揚(yáng)

8月份，全球股市和大宗商品圍繞經(jīng)濟(jì)與政策的預(yù)期不斷大幅變動(dòng)，這種變動(dòng)加劇了未來經(jīng)濟(jì)與政策的復(fù)雜性，短期市場(chǎng)恐慌情緒也放大了這種復(fù)雜性。在距離8月2日最后期限不到10個(gè)小時(shí)的時(shí)間，美參眾兩院終于就美縮減赤字與提高債務(wù)上限問題達(dá)成協(xié)議。但這一事件之前美國(guó)疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已動(dòng)搖了投資者信心，原油、倫銅提前下跌，而黃金則明顯折射出市場(chǎng)的濃厚避險(xiǎn)情緒——8月2日大漲2.46%。隨著8月6日標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)至AA+，市場(chǎng)在已有一定預(yù)期情況下，資金仍大量流出股市與商品市場(chǎng)等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向日元、瑞郎以及債券和貴金屬等避險(xiǎn)市場(chǎng)。投資者感受到了如同2008年金融危機(jī)時(shí)期的悲觀心態(tài)，世界經(jīng)濟(jì)是否會(huì)二次探底的爭(zhēng)論升溫。自恐慌開始蔓延的8月1日至8月9日市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，原油下跌幅度約17%；倫銅下跌幅度達(dá)到11%。這一深度和速度令市場(chǎng)極為不安。而與之形成鮮明對(duì)比的是黃金價(jià)格屢創(chuàng)歷史新高，甚至在某些單個(gè)交易日與美元同漲，顯示出市場(chǎng)避險(xiǎn)需求何其旺盛！

8月初國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)同樣表現(xiàn)為暗潮涌動(dòng)，本就跟隨外盤的滬銅等有色金屬低開低走，而相對(duì)獨(dú)立的橡膠、白糖、PTA、豆油、螺紋鋼等也大幅被動(dòng)走低，讓投資者無所適從。隨著市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，美債危機(jī)、歐債危機(jī)階段性影響淡化，國(guó)內(nèi)商品又出現(xiàn)快速反彈，但各品種走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化，基本面強(qiáng)勢(shì)的PTA、豆類快速反彈，幅度超過8月初的高點(diǎn)；橡膠、白糖、棉花等其他大多數(shù)熱門品種則由于基本面缺乏亮點(diǎn)而處于中期盤整行情中。金融屬性快速讓位于商品屬性，需要投資者快速轉(zhuǎn)換思路。

外圍關(guān)注兩大焦點(diǎn)

未來外圍市場(chǎng)存在兩大關(guān)注焦點(diǎn)，一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將是復(fù)蘇艱難階段。表現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期方面，部分機(jī)構(gòu)，比如花旗、高盛以及摩根大通等大型機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)了對(duì)全球、歐美以及亞洲經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)低迷需要政策刺激，特別是積極的財(cái)政政策與繼續(xù)寬松的貨幣政策。未來留給美國(guó)的財(cái)政政策空間雖然有限，但白宮方面已表現(xiàn)出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上加大投入的意向，解決失業(yè)問題將會(huì)是后期政府核心工作之一。貨幣政策方面，近期全球央行會(huì)議上，伯南克承認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐低于預(yù)期，會(huì)上雖然沒有正式提及QE3，但似乎是在為后期QE3的推出埋下伏筆。二是歐債危機(jī)，直至目前，歐債風(fēng)險(xiǎn)依然是市場(chǎng)關(guān)心的一個(gè)重點(diǎn)。從歐洲共同債券發(fā)行的失敗到希臘援助計(jì)劃抵押物品的爭(zhēng)執(zhí)，再到債務(wù)危機(jī)從邊緣國(guó)家至核心國(guó)家的發(fā)展勢(shì)頭，都意味著歐債危機(jī)始終是中長(zhǎng)期需要關(guān)注的焦點(diǎn)。

宏觀政策面臨艱難抉擇

國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境同樣面臨一個(gè)艱難抉擇。就近期宏觀數(shù)據(jù)及不斷創(chuàng)新高的CPI數(shù)據(jù)而言，盡管經(jīng)濟(jì)增速腳步放緩，但通脹不斷創(chuàng)新高。市場(chǎng)焦點(diǎn)也從前期的偏緊政策憂慮轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)放緩上來。未來，CPI的回落幅度將決定政策與經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)向時(shí)間。正如央行會(huì)議所傳遞的信息而言，國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期依然較強(qiáng)，穩(wěn)定物價(jià)的基礎(chǔ)還不牢固，一旦政策松動(dòng)就有反彈的可能。下半年要繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持必要的政策力度。管理層的這一表態(tài)無疑給大宗商品價(jià)格的上漲帶來無形壓力。審慎靈活的貨幣政策將在中期內(nèi)持續(xù)，直觀表現(xiàn)就是，通脹壓力預(yù)期較大，則適度緊縮；市場(chǎng)資金短缺影響到經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程，則適度寬松。