近期，“糖高宗”是唯一能與黃金匹敵，不斷創(chuàng)歷史新高的期貨交易品種。7月以來，白糖SR1201合約上漲10%，而黃金Au1112合約漲幅則僅為8.36%，白糖的表現(xiàn)還略勝11連陽的黃金。

白糖脫離其他商品大幅走強后，做空的機會是否已經(jīng)臨近？

多空分歧加重

白糖的走勢向來不怎么合群，其他商品漲的時候它不漲，其他商品跌的時候它反而漲得歡。日內(nèi)經(jīng)常無序波動，可以一整天在前一日結(jié)算價的-1%的位置盤整，尾盤瞬間打到漲停板。因此白糖在期貨市場素有“妖糖”之稱。

“這次算是踩著地雷了?！币晃毁Y深的期貨入門投資者小R近日對第一財經(jīng)日報《財商》記者說。資深，是因為他有多年的股票、外匯及其他杠桿電子盤的交易經(jīng)驗。入門是因為，他今年才開始做期貨交易。小R是個技術(shù)派，對于頭部底部把握較有經(jīng)驗，今年年初他曾成功把握玉米的頭部并賺了近200個點。

兩周前，小R根據(jù)自己的系統(tǒng)在7108元/噸附近用1/3的倉位開始做空SR1201合約，摸“糖高宗”的頭，讓他浮虧已接近30%。不過他仍然堅守著，相信頭部將會出現(xiàn)。

隨著白糖接連刷新歷史最高紀錄，看多的聲音也越來越多。不少投資者、分析師對本報表示，白糖可以看高一線，鮮有看空的聲音。

南華期貨研究所高級總監(jiān)張海認為：“白糖能到8000元/噸。”更激進的投資者看高至10000元/噸以上。

然而國泰君安期貨分析師周小球認為：“白糖短期受到現(xiàn)貨市場的強烈支持，但是在下榨季增產(chǎn)的背景下，未來6個月內(nèi)，SR1201合約運行在7500元/噸下方的可能性依然很大。”

“國際糖價和國內(nèi)的政策將對糖價產(chǎn)生影響，從基本面的角度來看，國際糖價已經(jīng)見頂，如果中國能從亞洲地區(qū)進口更多庫存，將大大提升國內(nèi)調(diào)控的能力。操作上，沒有持倉的投資者可繼續(xù)以日內(nèi)交易策略為主；低位持有多單的投資者應(yīng)該開始考慮逐步離場；暫時還不建議套?？蛻羧雸觯怯忻鞔_的政策信號出現(xiàn)?！敝苄∏蛘f。

一方面是空頭的堅決看空不止損，另一方面是多頭非常樂觀看高一線，促使市場博弈氣氛越來越濃。本周白糖總持倉量漲勢放緩，周四達到歷史高位111.8萬手，或許意味著決戰(zhàn)期的到來。

行情提前啟動會否提前結(jié)束？

對比同樣處于減產(chǎn)周期的去年白糖走勢，可以發(fā)現(xiàn)今年白糖SR1201合約的走勢和SR1101合約去年6月底啟動的行情有些相似。5月初進入底部區(qū)域，5月底、6月初探明底部的第二個低點，6月21日至7月1日進入一個平臺整理，然后上漲繼續(xù)突破。

而兩波行情也在7月中旬出現(xiàn)了一定的分化，去年7月6日至7月14日，SR1101合約搭了第二個平臺做整理，而這次SR1201合約則站在5日均線上持續(xù)上漲。

“扎實的臺階才有更長久的行情，而今年白糖脫離于其他大宗商品一路猛漲，有趕頂?shù)嫩E象?！币晃煌顿Y者說。按照這種思路，去年8月初，SR1101開始了幅度約200元，為期大半個月的調(diào)整，歷史或許會重演。由于這次的漲幅比上次大，點位比上次高，因此這次修正的幅度很可能在300元左右。

新湖期貨白糖分析師詹嘯認為目前白糖的狀態(tài)更像去年的10月份。他說：“去年供需缺口主要出現(xiàn)在10月左右。今年行情已經(jīng)提前到了7月下旬，這可能會擠壓后期的上漲空間，但白糖總體仍將保持強勢。

去年10月的主力合約SR1109僅用了1個月的時間，踩著5日均線從5765元/噸急速上漲至7521元/噸。相比現(xiàn)在的行情，氣勢上有過之而無不及，但隨后迎來的卻是兩個連續(xù)的跌停板。

“基本面來看，現(xiàn)在并不是供給最緊張的時刻，新榨季開閘前，可能比去年還要緊張。而另一方面，市場資金可能也沒有去年那么多，因為2010年三四季度市場上流動性還是較為寬松。經(jīng)過一年的緊縮政策，包括加息、提高存款準備金率，資金推動的力量在減弱?！?詹嘯說。

良茂期貨分析師倪泓也認為，白糖目前還沒有調(diào)整的跡象。他將本次行情和去年10月份的行情比，斜率略低于去年。他認為白糖還會有一波行情，在沒有出現(xiàn)放量、巨幅震蕩之前，行情還沒有到頭。

中期研究院研究員歐陽玉萍從持倉量分析，近一兩周，多頭空頭前20名持倉比，還是維持在1.3~1.4倍，整體來看，市場上還是做多占主導地位。

但受周四晚上外盤大跌影響，周五國內(nèi)白糖也低下了高昂的頭，歐陽玉萍預(yù)計，在8月5日拋儲實施前，白糖難有作為。因此在接下來4~5個交易日，休整是白糖的主旋律。她建議投資者可以等待白糖觸及支撐后介入多單。

減產(chǎn)、低庫存、銷售旺季

據(jù)分析師們分析，此波白糖的獨立行情主要是因為白糖的減產(chǎn)、庫存的下降以及消費旺季的來臨等諸多因素的共振。

減產(chǎn)，是催生白糖行情的重要原因之一。歐陽玉萍告訴本報記者：“受巴西食糖供給減產(chǎn)預(yù)期影響，外盤原糖價格大幅飆升，突破了30美分/磅?！?/P>

日前, 國際糖業(yè)咨詢機構(gòu)KingsmanSA公布的最新預(yù)估,2011/2012年巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量總計為3187萬噸，并預(yù)估該產(chǎn)區(qū)甘蔗產(chǎn)量為5.25億噸，低于巴西糖業(yè)組織（Unica）16日的預(yù)估值3240萬噸和5.335億噸。

而2010/2011榨季國內(nèi)也出現(xiàn)了較為大幅的減產(chǎn)，詹嘯告訴本報記者：“國內(nèi)白糖已經(jīng)連續(xù)兩年減產(chǎn)，2008/2009榨季產(chǎn)量為1243萬噸、2009/2010榨季產(chǎn)量為1073萬噸、2010/2011榨季產(chǎn)量為1045萬噸。持續(xù)的減產(chǎn)也直接影響了國內(nèi)白糖的庫存。”

據(jù)詹嘯最新估算，本榨季（2010年10月至2011年9月）產(chǎn)量1045萬噸，消費預(yù)計1350萬噸，若國家專項進口100萬噸實現(xiàn)的話，進口將能達到295萬噸，出口忽略不計，這樣的話將消耗原有庫存約10萬噸。本榨季初庫存為80.1萬噸，預(yù)計至今年9月庫存為71.2萬噸。相比2007/2008榨季301.9萬噸、2008/2009榨季253萬噸的期末庫存，目前庫存仍處于低位。

需求方面，歐陽玉萍表示，夏季飲料消費需求較為旺盛，而中秋國慶佳節(jié)也是食糖采購的高峰，在這期間白糖的銷量會受到需求的刺激，而銷量上漲價格肯定也會跟著上漲?，F(xiàn)貨價格的上漲對整個白糖期貨市場有一定的支撐因素。

目前，隨著價格的上漲，下游的消費需求已經(jīng)出現(xiàn)了下降的跡象，詹嘯告訴記者：“之前1350萬噸的消費預(yù)估可以被調(diào)整至1300萬噸?！?/P>

因此多頭也必須提防9月份旺季需求到達頂峰后的回落，以及新糖上市對市場的沖擊。