事件：蘇寧電器發(fā)布公告稱，其2010年公司營(yíng)業(yè)收入755.05億元，同比增長(zhǎng)29.51%；2010年歸屬母公司凈利潤(rùn)40.11億元，EPS（每股收益）為0.57元，同比增長(zhǎng)38.80%。

點(diǎn)評(píng)：蘇寧電器的業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。公司業(yè)績(jī)同比穩(wěn)健高速增長(zhǎng)的原因主要來自以下幾方面：公司連鎖網(wǎng)絡(luò)深化布局，截至2010年底，公司已經(jīng)在中國(guó)內(nèi)地地區(qū)開設(shè)1311家門店、中國(guó)香港23家及日本8家連鎖門店，今年凈增加370家門店為歷史之最；公司加大營(yíng)銷變革力度，產(chǎn)品向3C（3C產(chǎn)品是指通訊產(chǎn)品、電腦產(chǎn)品、消費(fèi)類電子產(chǎn)品）類傾斜，其中3C產(chǎn)品的同比銷售增速超過50%，3C產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢(shì)將大大提升原本3C產(chǎn)品較低的毛利率水平；公司加大自主產(chǎn)品、OEM、深度定制包銷的力度，推動(dòng)毛利率水平穩(wěn)中有升。

我們認(rèn)為，蘇寧電器后臺(tái)加快物流基地建設(shè)，為網(wǎng)購銷售發(fā)力奠定基礎(chǔ)。報(bào)告期間公司加快推進(jìn)物流基地選址，截至2010年底，公司已經(jīng)有4家物流中心投入使用，10家進(jìn)入施工階段，另簽約儲(chǔ)備17家，而針對(duì)電子商務(wù)運(yùn)作的物流配套體系也完成規(guī)劃。而一旦蘇寧60個(gè)物流中心在2013-2015年全面鋪開，其網(wǎng)絡(luò)銷售帶來的利潤(rùn)以及高成長(zhǎng)性帶來的估值溢價(jià)，將大大增加蘇寧電器未來的投資價(jià)值。

此外，蘇寧的管理能力歷來在行業(yè)中有口皆碑，而目前公司已經(jīng)形成了“總部資源共享，區(qū)域靈活經(jīng)營(yíng)”的高度扁平化組織模式，不但高效提升了運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)對(duì)公司在二、三級(jí)市場(chǎng)快速發(fā)展提供了強(qiáng)大的管理能力。

我們調(diào)整2011-2012年蘇寧電器EPS分別為0.77元、0.86元的預(yù)測(cè)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.60元/股。我們認(rèn)為，未來蘇寧電器仍將在變革中繼續(xù)前進(jìn)，維持對(duì)其“買入”評(píng)級(jí)。