目前中國(guó)貨幣政策的重點(diǎn)是繼續(xù)收緊流動(dòng)性，歐美政策基調(diào)由防通縮改變?yōu)槠胶馔浥c通縮，政策方面呈現(xiàn)出內(nèi)緊外松。天膠市場(chǎng)供應(yīng)偏緊延續(xù)，國(guó)際國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)。輪胎行業(yè)微利與內(nèi)緊外松的政策特征成為市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，膠價(jià)高位振蕩延續(xù)，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍需等待。

一、國(guó)內(nèi)調(diào)控繼續(xù)加強(qiáng)，歐美平衡通脹通縮

繼2010年兩次加息與六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金之后，2011年伊始中國(guó)再次提高存款準(zhǔn)備金率，表明國(guó)內(nèi)繼續(xù)收緊流動(dòng)性，對(duì)于后續(xù)政策調(diào)控的力度，筆者認(rèn)為還將會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)。以?xún)赡甓ㄆ诖婵罾逝cCPI的差值來(lái)看，兩年定期存款利率低于CPI分別出現(xiàn)在2003年11月至2004年11月、2007年6月至2008年8月，持續(xù)時(shí)間為13個(gè)月、15個(gè)月，而2010年4月至11月兩年定存利率低于CPI已經(jīng)持續(xù)8個(gè)月，時(shí)間上已經(jīng)超過(guò)前兩次持續(xù)時(shí)間的一半。歐美方面，歐元區(qū)去年12月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上升2.2%，為2008年11月份以來(lái)首次高于歐洲央行目標(biāo)，歐洲央行的中期物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)為通脹率低于2%；美聯(lián)儲(chǔ)由以前單純防止通縮風(fēng)險(xiǎn)定調(diào)為平衡通脹與通縮，部分聯(lián)儲(chǔ)銀行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已采取了足夠措施來(lái)提振經(jīng)濟(jì)，二次衰退和通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消退，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)已開(kāi)始增長(zhǎng)?？傮w看來(lái)，政策上是內(nèi)緊外松。

二、國(guó)際市場(chǎng)天膠期現(xiàn)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)為滬膠提供支撐

由于1月份下游集中備貨與季節(jié)性停割影響，天膠供應(yīng)整體偏緊，國(guó)際國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高。從原料端看，國(guó)內(nèi)乳膠均價(jià)25398元/噸，對(duì)應(yīng)的合理全乳膠價(jià)格39150元/噸，農(nóng)墾全乳膠均價(jià)38110元/噸，國(guó)內(nèi)農(nóng)墾全乳膠價(jià)格相對(duì)乳膠低估。國(guó)際市場(chǎng)生膠片5000美元/噸，對(duì)應(yīng)的合理煙片膠價(jià)格5445美元/噸，新加坡近月報(bào)價(jià)5540美元/噸，東京收盤(pán)價(jià)格折算成美金為5480美元/噸，國(guó)際市場(chǎng)期貨價(jià)格在合理價(jià)格附近。復(fù)合膠進(jìn)口成本41000元/噸，煙片膠進(jìn)口成本45000元/噸。滬膠再次成為廉價(jià)膠，處于貼水格局。

三、輪胎行業(yè)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)影響市場(chǎng)做多熱情

從橡膠制品業(yè)主營(yíng)收入來(lái)看，輪胎主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占到50%以上，而2010年輪胎利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。由于國(guó)內(nèi)輪胎成本轉(zhuǎn)嫁能力與天膠價(jià)格漲幅嚴(yán)重失衡，部分輪胎企業(yè)被迫計(jì)劃減產(chǎn)，甚至停產(chǎn)。國(guó)內(nèi)7家輪胎企業(yè)準(zhǔn)備利用春節(jié)假期，擬停產(chǎn)半個(gè)月左右時(shí)間。此外，輪胎行業(yè)的慘淡經(jīng)營(yíng)也會(huì)引起市場(chǎng)對(duì)國(guó)家拋儲(chǔ)、降低進(jìn)口關(guān)稅等政策措施的預(yù)期，輪胎減產(chǎn)與政策干預(yù)影響市場(chǎng)做多熱情。從滬膠會(huì)員持倉(cāng)來(lái)看，1月份以來(lái)前1至6名會(huì)員呈現(xiàn)凈空持倉(cāng)，會(huì)員持倉(cāng)出現(xiàn)分化；從資金成本來(lái)看，滬膠指數(shù)多頭獲利率接近2000年以來(lái)的峰值，多頭獲利盤(pán)沉重。滬膠會(huì)員的分歧嚴(yán)重與短線(xiàn)操作以及多頭獲利盤(pán)沉重使得滬膠價(jià)格難以跟漲。

總之，短期內(nèi)膠價(jià)將延續(xù)振蕩行情。對(duì)于趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，從筆者目前跟蹤的數(shù)據(jù)來(lái)看，如果本周1105合約達(dá)到40500—41500，對(duì)于涉膠企業(yè)與投機(jī)盤(pán)而言，可以戰(zhàn)略性?huà)伩?0%—20%的倉(cāng)位，平倉(cāng)點(diǎn)在35000—36000。