12月25日下午央行決定自26日起加息25個百分點，這是年內(nèi)第二次加息，也是央行繼本月10日上調(diào)存準(zhǔn)金率后第二次流動性收緊行為，由此國內(nèi)銅市場會受到怎樣的影響呢？央行行長周小川在近期曾經(jīng)表態(tài)說加息是個兩難的問題，在這兩難問題上，央行最終再次選擇了加息，選擇繼續(xù)收緊流動性。筆者認(rèn)為，由此可以基本確定目前國內(nèi)已經(jīng)正式進(jìn)入加息周期，加上明年國內(nèi)將采用穩(wěn)健的貨幣政策，市場流動性將不再泛濫，商品市場難言牛市，滬銅高位“拉鋸戰(zhàn)”也終將被加息打破。

庫存止跌回升有望降低LME現(xiàn)貨銅升水

持續(xù)近兩個月的LME銅現(xiàn)貨升水狀態(tài)依然在持續(xù)，這種現(xiàn)象直接導(dǎo)致了期貨價格易漲難跌，但近期值得大家關(guān)注的是倫銅庫存的變動。首先兩周前的低點34萬噸從絕對值考慮在歷史上屬于中性值；其次，倫銅銅庫存在這兩周時間的連續(xù)回升則基本表明前期延續(xù)近3個季度的倫銅庫存下滑趨勢已經(jīng)結(jié)束，后市如果倫銅庫存量回升至40萬噸以上，倫銅現(xiàn)貨升水的狀態(tài)則有望消失，外盤多頭借以逼空的理由將不復(fù)存在?；剡^頭再看國內(nèi)銅市場，上周五銅現(xiàn)貨的貼水有所擴(kuò)大，國內(nèi)銅貿(mào)易商結(jié)束扮演前期“墻頭草”的角色，現(xiàn)貨貼水以及人民幣升值導(dǎo)致的滬倫比值下降的雙重因素直接導(dǎo)致了國內(nèi)銅期現(xiàn)貨價格的相對弱勢，筆者認(rèn)為目前的通脹壓力雖然還能“容忍”，但現(xiàn)貨企業(yè)因勞動力、生產(chǎn)原料等成本的上升而導(dǎo)致的利潤下滑已經(jīng)持續(xù)較長時間，微利、無利乃至虧損對于現(xiàn)貨企業(yè)來講都是不可持續(xù)忍受的，如此一來高價銅給市場消費帶來的必然是抑制作用。此點從今年不到5%的銅表觀消費量增速上就可以看出，可以預(yù)見的是明年市場需求增速將進(jìn)一步放緩。筆者十分不看好國際上銅相關(guān)研究組織對于來年樂觀的判斷。

外強(qiáng)內(nèi)弱的高銅價類似于2008年上半年走勢

技術(shù)上目前倫銅依然保持總體的漲勢，踏上9000美元/噸這一新臺階后不少人士開始大肆唱多，但持續(xù)萎縮的量能告訴我們倫銅的漲勢缺乏后勁，同期LME市場的看跌期權(quán)持有量也告誡我們目前做多的資金其實已經(jīng)買好了保險，經(jīng)過對沖后的風(fēng)險對于這些資金來講已經(jīng)很小。另外滬銅的走勢目前從技術(shù)上看的話，7萬關(guān)口的壓力十分明顯，多空雙方在68000—70000間的拉鋸戰(zhàn)還在繼續(xù)，但國內(nèi)的政治經(jīng)濟(jì)調(diào)控環(huán)境越來越不利于多頭，這次圣誕節(jié)的加息有望逐步釋放其對商品市場的影響力，而目前的滬銅多空平衡將在短期被打破。

最后，筆者在此重申前期的風(fēng)險提示，目前的高銅價存在快速深幅回落的風(fēng)險，在時間節(jié)點上尤其要注意明年一月和四月份。在具體交易策略上，投機(jī)客短期應(yīng)以短線思路為主，耐心等待打破高位多空拉鋸平衡的時間節(jié)點，中線投資者可以戰(zhàn)略性建倉，而套保企業(yè)戶應(yīng)該適當(dāng)?shù)募哟筚u出保值比例或者降低買入保值的比例，具體比例則應(yīng)該視企業(yè)自身具體情況而定。