近期，在政策性調(diào)控預期的壓力下，大豆期價呈現(xiàn)外強內(nèi)弱，國內(nèi)連豆基本是跟盤上行，表現(xiàn)偏弱，而美豆在圣誕節(jié)前創(chuàng)出階段性新高，表現(xiàn)強勢。周末國內(nèi)央行宣布再次加息25個基點，政策性利空“靴子”落地，使得大豆更有理由展開上漲行情。

加息“靴子”落地，政策性壓力暫時緩解

周末央行宣布自12月26日起上調(diào)人民幣存貸款基準利率25個基點，這是央行年內(nèi)第二次加息，主要目的是控制高漲的物價，抑制通貨膨脹的發(fā)生。加息 “靴子”終于落地，來自政策性的壓力暫時得到緩解。而前期大豆期價內(nèi)弱外強的走勢一直在反映國內(nèi)這種政策性壓力的預期，所以目前的連豆期價基本已經(jīng)反映了國內(nèi)加息政策帶來的壓力，真正實際政策的出臺反而給連豆期價補漲的理由。

美豆仍有上行空間，提振連豆上漲

2009/2010年度，在美國大豆豐產(chǎn)的背景下，期貨價格出現(xiàn)了反季節(jié)性上漲，自九月份的低點到最高，上漲幅度達到33.5%。為什么有如此的漲幅且出現(xiàn)反季節(jié)性上漲？從美國的大豆庫存和中國的進口需求可見端倪。美國農(nóng)業(yè)部12月報告中，美國2010/2011年度大豆結轉庫存為1.65億蒲式耳，較11月份的報告再次下調(diào)，庫存消費比達到4.89%，處于歷年來的低點。作為全球大豆產(chǎn)量第一大國，并且是全球大豆的定價中心，美豆結轉庫存的低下為世界大豆價格的高企奠定基礎。

當然美豆結轉庫存的持續(xù)調(diào)低，主要原因是中國對于美豆需求的增加，近兩年來中國大豆庫存消費比持續(xù)攀升，2010/2011年度為24.07%，達到歷年來的高點，這說明中國目前的大豆庫存還是相當充足的，但是也從另一方面看出，中國大豆下游產(chǎn)品油粕需求的旺盛。當然，也有消息說，大量的進口大豆是政府行為，是為了應對來年南美可能減產(chǎn)帶來的價格上漲風險，畢竟我國大豆需求70%左右都是通過進口來滿足的。

截至12月16日當周，美國當前市場年度大豆出口凈銷售量為82.78萬噸，比四周均值高21%。本市場年度截至12月16日，美國大豆出口銷售量較去年同期增加11.8%，中國采購量較去年同期增加16.7%，可見美豆出口銷售的增幅主要是來自于中國的貢獻。

在美豆庫存偏低的情況下，正值播種生長季節(jié)的南美大豆成為市場關注的焦點，如果南美第二、第三大大豆生產(chǎn)國巴西、阿根廷出現(xiàn)減產(chǎn)，那么勢必推升期價更上一層。而目前關注的拉尼娜現(xiàn)象可能帶來的干旱將影響大豆的播種生長，特別是阿根廷，目前還是缺水嚴重，播種緩慢，并且有部分機構和分析師已經(jīng)開始下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量預期。《油世界》最新預計，2010/2011年度南美主要大豆生產(chǎn)國產(chǎn)量下降至1.249億噸，低于上一年度的1.3412億噸，其中巴西大豆產(chǎn)量從上一年度的6869萬噸下調(diào)至6730萬噸，阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)降至4700萬噸，遠低于年初預估的5440萬噸。

一般來說，拉尼娜年會使南美大豆單產(chǎn)降低，因此，今年的拉尼娜年對南美大豆單產(chǎn)造成影響的概率很大，出現(xiàn)減產(chǎn)的概率也是非常的大，所以后期南美的天氣狀況將是市場持續(xù)關注的題材。

國內(nèi)大豆庫存充足，但難以滿足油脂需求的旺盛

為平抑未來的進口高成本，國家在美豆上市之時，選擇大量采購大豆，從而充實我國的大豆庫存。11月份我國進口大豆548萬噸，較10月份大幅增加46.5%，并且預期12月份我國的大豆進口量仍然處于高位，可能達到450萬噸左右。在持續(xù)大量進口大豆的情況下，我國大豆的港口庫存一直維持在600萬噸以上，目前，大約在630萬噸左右，盡管這一大豆庫存水平處于高位，但是很大一部分是在國家手里，并沒有真正流向市場形成有效供給。

國內(nèi)的大豆庫存是相對充裕的，但是卻難以匹配下游產(chǎn)品油脂的旺盛需求。臨近年底，正是油脂消費的季節(jié)性旺盛期，特別是豆油，其作為棕櫚油的替代油脂，消費更趨旺盛，今年也不例外，春節(jié)之前豆油的消費旺盛期將持續(xù)為期價帶來支撐。這可從我國油脂的進口量持續(xù)增加看出，11月份我國三大油脂的進口總量為72.87萬噸，較上月增加14.57%，處于今年月度進口量的第二高。

并且近來在國家政策性打壓油脂的背景下，油廠在經(jīng)歷幾個月的壓榨豐厚利潤后，將面臨虧損，按照目前現(xiàn)貨大豆、豆粕及豆油價格計算，油廠仍有小部分利潤，然而，通過點價采購大豆壓榨將面臨虧損，因此，部分油廠出現(xiàn)停工跡象。近來國家連續(xù)拋售臨儲大豆以供應油脂市場，成交率非常低，幾次出現(xiàn)流拍，說明現(xiàn)在油廠采購國儲大豆進行壓榨不合算，因此，后期的油脂供應將更為市場關注。

綜上所述，加息“靴子”落地，政策性壓力暫時得到緩解，基本面因素得以體現(xiàn)，而美豆創(chuàng)出新高使得國內(nèi)連豆存在補漲行情，加息過后或正為其提供上漲的理由，后期連豆或現(xiàn)加速上漲行情。