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2011年天膠價(jià)格或?qū)⑾葥P(yáng)后抑

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2010-12-24 08:43:21 來源:中國期貨網(wǎng)

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與流動(dòng)性推動(dòng)下,部分國家進(jìn)入負(fù)利率時(shí)期,而在改變負(fù)利率的過程中,伴隨商品市場(chǎng)強(qiáng)弱的轉(zhuǎn)化。2010年全球涉膠企業(yè)消費(fèi)增長(zhǎng)明顯超過天膠供應(yīng)增長(zhǎng),2011年一季度天膠供應(yīng)偏緊的格局或?qū)⒀永m(xù),價(jià)格強(qiáng)勢(shì)依然難改。但伴隨著天膠下游承受能力的降低、負(fù)利率的逐漸改變,以及局部金融事件的爆發(fā),2011年膠價(jià)或?qū)⑾葥P(yáng)后抑。

膠價(jià)在負(fù)利率的扭轉(zhuǎn)過程中,強(qiáng)弱更替

負(fù)利率的進(jìn)入過程實(shí)際上是資金回報(bào)率不及及時(shí)消費(fèi)的效用,為了保值,資金會(huì)介入保值類的投資領(lǐng)域。在實(shí)際利率偏低的時(shí)候,市場(chǎng)預(yù)期政府會(huì)通過政策手段提高實(shí)際利率,正如2010年年初一樣,主要經(jīng)濟(jì)體的政策基調(diào)以收緊為主,這時(shí)商品會(huì)以調(diào)整為主,幅度不會(huì)很大。一旦出現(xiàn)負(fù)利率,資金將被迫進(jìn)入商品等保值類領(lǐng)域,商品價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì),而在負(fù)利率后期,政府采取措施“扭負(fù)為正”的力度會(huì)加大,商品的金融溢價(jià)將褪去,產(chǎn)業(yè)資本利潤(rùn)回歸,膠價(jià)將出現(xiàn)大幅回落。筆者認(rèn)為,從負(fù)利率期間與膠價(jià)的關(guān)系來看,2011年膠價(jià)容易出現(xiàn)前高后低的態(tài)勢(shì)。

中國面臨負(fù)利率壓力,同時(shí)實(shí)施利率“扭負(fù)為正”的政策力度在加大

如果以兩年期和三年期存款利率作為固定收益率參照物,目前中國已經(jīng)進(jìn)入負(fù)利率時(shí)期。從上世紀(jì)90年代以來的數(shù)據(jù)看,此前中國曾三次進(jìn)入負(fù)利率時(shí)期。其中1992年11月至1995年10月期間的負(fù)利率不具參考性,而2003年11月至2004年11月、2007年6月至2008年8月的負(fù)利率則具有一定的參考意義。

2003年11月至2004年11月,負(fù)利率持續(xù)12個(gè)月,CPI在2004年7月達(dá)到最高值5.3。在走向負(fù)利率的過程中,東京膠月度均價(jià)上漲31個(gè)月,在進(jìn)入負(fù)利率的第8個(gè)月膠價(jià)見頂,從文華日膠指數(shù)上看,見頂后東京膠和滬膠分別下跌28.96%和30.70%;2007年6月至2008年8月,負(fù)利率持續(xù)15個(gè)月,CPI在2008年2月達(dá)到8.7,東京膠月度均價(jià)上漲21個(gè)月,在進(jìn)入負(fù)利率的第14個(gè)月膠價(jià)見頂,見頂后東京膠和滬膠分別下跌72.23%和69.5%。由此可見,負(fù)利率前期膠價(jià)強(qiáng)勢(shì),而在負(fù)利率后期,無論是東京膠還是滬膠都出現(xiàn)大幅度的下跌。

中國11月份CPI破5,達(dá)到5.1%,以2年期存款為準(zhǔn),負(fù)利率已經(jīng)持續(xù)8個(gè)月,而央行在2010年六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,大型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率達(dá)到18.5%,再次創(chuàng)下歷史新高,顯示中國央行正在積極采取措施,加大實(shí)施利率“扭負(fù)為正”的政策力度。膠價(jià)的轉(zhuǎn)勢(shì)不可避免。

2011年天膠供求矛盾或?qū)⒅鸩骄徑?/P>

從最新的供給數(shù)據(jù)來看,11月份生產(chǎn)國協(xié)會(huì)對(duì)2010年的產(chǎn)量增幅從先前的5.3%提高至6.6%。泰國由于10月份的洪水影響,產(chǎn)量從325.3萬噸下調(diào)至312萬噸,中國4月份云南干旱與10月份海南雨水導(dǎo)致產(chǎn)量從年初的68萬噸下調(diào)至64.7萬噸,較10月份上調(diào)6000噸,印尼產(chǎn)量從10月份的259.2萬噸上調(diào)至285.3萬噸,增加26.2萬噸。印度增加9000噸,總體產(chǎn)量較10月樂觀。

從新車產(chǎn)量來看,北美地區(qū)11月份汽車產(chǎn)量同比增加7.64%,1至11月份增加42.25%;德國10月份汽車同比增加0.42%,1至10月份增加13.46%;日本10月份同比減少8.44%,1至10月同比增加28.46%;中國11月份汽車同比增加27.36%,1至11月份同比增加33.12%。從新車注冊(cè)數(shù)量來看,歐盟27國11月份新車注冊(cè)量同比減少6.5%,1至11月份減少5.1%;美國11月份新車注冊(cè)量同比增加16.9%,1至11月份增加11.1%;日本11月份新車注冊(cè)量減少29.8%,1至11月份增加10.3%;中國11月份新車注冊(cè)量增加29.9%,1至11月份額增加36.6%;俄羅斯11月份新車注冊(cè)量增加80.3%,1至11月份增加27.6%;印度11月份增加21.7%,1至11月份增加31.5%。從新車產(chǎn)量和注冊(cè)車量來看,中國繼續(xù)保持高位增長(zhǎng),日本和歐洲產(chǎn)量和注冊(cè)量開始下滑。由于2010年全球主要經(jīng)濟(jì)體美國、歐盟、日本、中國累計(jì)增長(zhǎng)幅度都明顯高于天膠產(chǎn)量的增長(zhǎng)幅度,供應(yīng)緊張的格局在2011年一季度還會(huì)延續(xù),尤其是中國國內(nèi)產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割期。而部分地區(qū)汽車產(chǎn)量和注冊(cè)量的下滑以及二季度產(chǎn)膠旺季的到來也會(huì)緩解供需矛盾。

總結(jié)與操作策略

從政策面來看,2010年發(fā)展中國家面臨通脹壓力與美歐日發(fā)達(dá)國家面臨就業(yè)停滯與物價(jià)通縮的差異化矛盾會(huì)在2011年趨緩,美歐日的量化寬松政策會(huì)在就業(yè)改善的情況下有所收縮;中國面臨的物價(jià)壓力加大,央行在2010年6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率顯示央行扭轉(zhuǎn)負(fù)利率的決心,對(duì)于加息政策的實(shí)施,筆者認(rèn)為在歐美經(jīng)濟(jì),尤其是就業(yè)改善的背景下,加息可能性更大,從某種程度上講,美國也需要處理負(fù)利率問題,而負(fù)利率的轉(zhuǎn)變將伴隨著膠價(jià)強(qiáng)弱的更替,以往負(fù)利率現(xiàn)象與膠價(jià)的關(guān)系顯示,明年膠價(jià)在3月和6月附近見頂?shù)目赡苄云?。從橡膠供需面來看,2010年全球消費(fèi)增長(zhǎng)的速度超過供給的速度會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)偏緊的格局在2011年一季度延續(xù),而隨著二、三季度供給旺季的到來,歐洲、日本車市新車產(chǎn)量和注冊(cè)量的下滑,可能會(huì)緩解一季度的天膠供應(yīng)緊張格局。筆者認(rèn)為,2011年一季度天膠價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)與全球扭轉(zhuǎn)負(fù)利率政策的非集中爆發(fā)期,增大了天膠價(jià)格一季度形成年內(nèi)高點(diǎn)的可能性。

結(jié)合政策面和橡膠行業(yè)面來看,膠市在2011年可能形成前高后低的格局,對(duì)于高點(diǎn),筆者傾向認(rèn)為全乳膠的高點(diǎn)在44140,低點(diǎn)在26480,進(jìn)口煙片膠高點(diǎn)在5500美元/噸,低點(diǎn)在3000美元/噸。2011年涉膠企業(yè)主要應(yīng)防范價(jià)格高位回落的風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)任編輯:章水亮

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