進(jìn)入12月份之后，我國(guó)進(jìn)口增加及國(guó)際投資需求增長(zhǎng)使滬銅逼近11月份的高點(diǎn)，倫銅屢次刷新上市以來(lái)的最高紀(jì)錄，銅價(jià)走勢(shì)明顯強(qiáng)于其他商品，市場(chǎng)普遍對(duì)于未來(lái)銅價(jià)走勢(shì)強(qiáng)烈看好。筆者認(rèn)為，當(dāng)前銅市正處于中國(guó)節(jié)前備貨及投資需求主導(dǎo)的階段性上漲行情之中，真正由需求主導(dǎo)的大級(jí)別的上漲行情尚未開始。
　　供求關(guān)系偏緊是銅市投資熱情高漲的基礎(chǔ)
　　毫無(wú)疑問(wèn)，近期銅市關(guān)注的焦點(diǎn)集中在以現(xiàn)貨銅ETF為代表的投資需求上，在今年我國(guó)進(jìn)口季節(jié)性高峰到來(lái)時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)銅市投資熱情空前高漲，反映出市場(chǎng)對(duì)于銅市未來(lái)走勢(shì)看好的情緒非常強(qiáng)烈。投資需求高漲在短期內(nèi)毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)推高銅價(jià)。不過(guò)，全球銅市供求關(guān)系偏緊的局面將進(jìn)一步加劇，才是銅市投資熱情高漲的根本原因，銅市自身的供求關(guān)系日趨緊張是決定市場(chǎng)投資需求上升的基礎(chǔ)，也是決定銅價(jià)走勢(shì)的最基礎(chǔ)性的力量。
　　全球銅市供求關(guān)系多年以來(lái)一直偏緊，其主要原因在于上游銅精礦供應(yīng)的瓶頸始終未能解決，銅精礦供應(yīng)量增長(zhǎng)速度跟不上終端消費(fèi)增長(zhǎng)的步伐。而銅特殊的物理屬性決定了其消費(fèi)的可替代性不強(qiáng)，使得銅市需求的剛性較強(qiáng)，市場(chǎng)供需缺口難以得到有效的彌補(bǔ)。2011年，隨著歐美經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全球銅市消費(fèi)量將增加至1900萬(wàn)噸。雖然銅價(jià)高位運(yùn)行將促進(jìn)礦產(chǎn)商生產(chǎn)的積極性，但由于受罷工、自然災(zāi)害、品位下降等因素影響，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量難以出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將維持在1640萬(wàn)噸左右的水平。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段再生銅的產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，預(yù)計(jì)全球銅市供應(yīng)增長(zhǎng)難以滿足需求的擴(kuò)張，2011年供應(yīng)短缺40萬(wàn)噸左右。需求穩(wěn)步增加而產(chǎn)量增長(zhǎng)有限或?qū)?dǎo)致明年全球銅市庫(kù)存進(jìn)一步下降，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張將成為推動(dòng)銅價(jià)走高的主要?jiǎng)恿Α?BR>　　今年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度有限，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控等不利因素的影響對(duì)銅市的壓制作用比較明顯，銅價(jià)走勢(shì)不及棉花、天然橡膠、PTA等品種強(qiáng)勁，波動(dòng)也不如滬鋅劇烈。展望2011年，銅市供求偏緊的局面將進(jìn)一步加劇，銅價(jià)具備大幅上漲的基礎(chǔ)。
　　銅市大級(jí)別上漲行情來(lái)臨尚待時(shí)日
　　我國(guó)作為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，銅市消費(fèi)具有較為明顯的季節(jié)性特征，春節(jié)之后是一年中消費(fèi)最為旺盛的季節(jié)。我國(guó)銅的進(jìn)口量的變化領(lǐng)先于消費(fèi)的變化，在春季消費(fèi)旺季到來(lái)之前，銅市進(jìn)口就已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)，往往從12月份開始一直持續(xù)到下一年的3、4月份。與我國(guó)銅進(jìn)口規(guī)律相對(duì)應(yīng)，2004年以來(lái)，每年在我國(guó)進(jìn)口高峰來(lái)臨之前，國(guó)外投機(jī)資金都會(huì)推高銅價(jià)，這次看來(lái)也沒(méi)有例外。
　　從中國(guó)海關(guān)公布的11月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，今年我國(guó)銅進(jìn)口高峰提前到來(lái)。今年11月份我國(guó)進(jìn)口廢銅40萬(wàn)噸，10月份為31.5萬(wàn)噸；1—11月，我國(guó)共進(jìn)口廢銅393萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了10.6%。11月份，我國(guó)進(jìn)口未鍛造銅及銅材35.16萬(wàn)噸，較10月份增加28.5%；1—11月，我國(guó)共進(jìn)口未鍛造的銅及銅材進(jìn)口394.79萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了0.7%。在滬銅倫銅兩市比價(jià)偏低的情況下，我國(guó)銅進(jìn)口高峰在11月份提前到來(lái)，預(yù)示著國(guó)內(nèi)銅市供求基本面較好。
　　筆者認(rèn)為，當(dāng)前的上漲行情僅僅是由中國(guó)春節(jié)前的進(jìn)口量增加和投資需求高漲所引發(fā)的階段性行情，真正由終端消費(fèi)主導(dǎo)的大級(jí)別的上漲行情尚未到來(lái)。國(guó)內(nèi)進(jìn)口數(shù)量雖然明顯增加，但這僅僅是由春節(jié)之前的備貨因素引起的階段性的增長(zhǎng)，從量上看，尚不足以推動(dòng)銅價(jià)長(zhǎng)期走高。倫敦證券交易所已經(jīng)上市全球首只現(xiàn)貨銅ETF，摩根、高盛等投資機(jī)構(gòu)也加緊推出類似的產(chǎn)品，這種投資需求將會(huì)加劇全球銅市供應(yīng)緊張的局面，是銅價(jià)短期走強(qiáng)的重要影響因素，但其不是銅價(jià)長(zhǎng)期走強(qiáng)的推動(dòng)力量。
　　從根本上說(shuō)，銅市大級(jí)別上漲行情必將是由終端需求大幅增加所主導(dǎo)的，而我國(guó)銅消費(fèi)量約占全球的40%，是終端消費(fèi)的主要力量，國(guó)內(nèi)消費(fèi)大幅增長(zhǎng)將是銅價(jià)大級(jí)別的上漲行情的主要推動(dòng)力量，而這要等到春節(jié)之后才能見(jiàn)分曉。從當(dāng)前滬銅倫銅比價(jià)來(lái)看，仍然呈現(xiàn)逐步走低的態(tài)勢(shì)，銅價(jià)“外強(qiáng)內(nèi)弱”的局面沒(méi)有改觀，國(guó)內(nèi)銅市終端消費(fèi)仍然偏淡，銅市大級(jí)別的上漲行情還無(wú)從談起。
　　結(jié)論
　　綜合以上分析，2011年全球銅市供應(yīng)缺口將加大，銅價(jià)具備出現(xiàn)大級(jí)別上漲行情的基礎(chǔ)，但是目前這種行情出現(xiàn)的條件還不成熟。滬銅倫銅兩市比價(jià)走向是國(guó)內(nèi)銅市需求狀況的反映，一旦國(guó)內(nèi)銅價(jià)偏弱的局面出現(xiàn)改觀，那么銅價(jià)大級(jí)別上漲行情出現(xiàn)的時(shí)機(jī)將成熟。對(duì)于后市走勢(shì)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注滬銅倫銅比價(jià)的走向，而不僅僅關(guān)注倫敦金屬交易所現(xiàn)貨升水狀況。
　　短期內(nèi)，滬銅再次在70000元/噸的整數(shù)關(guān)口遇阻回落，當(dāng)前尚無(wú)法斷定投資需求主導(dǎo)的上漲行情已經(jīng)結(jié)束，建議投資者關(guān)注倫敦金屬交易所現(xiàn)貨銅的升水狀況，若能維持在50美元附近或繼續(xù)擴(kuò)大，那么這輪上漲行情延續(xù)的概率將較大。預(yù)計(jì)春節(jié)之前我國(guó)進(jìn)口還將維持在一個(gè)相對(duì)較高的水平，這將對(duì)銅價(jià)形成一定的支撐。在長(zhǎng)期供求關(guān)系偏緊的情況下，預(yù)計(jì)年底商品指數(shù)基金調(diào)倉(cāng)也將對(duì)銅價(jià)形成一定的利好。因當(dāng)前市場(chǎng)尚未完全走出需求淡季，對(duì)于當(dāng)前的上漲行情投資者不宜太過(guò)樂(lè)觀。
　　長(zhǎng)期來(lái)看，因全球銅市供求關(guān)系偏緊的局面將進(jìn)一步加劇，如果主要經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)政策配合，銅市在2011年的上半年的消費(fèi)旺季出現(xiàn)大級(jí)別上漲行情的概率較大，倫銅重心或許將上移至9600—9900美元/噸，而滬銅重心或?qū)⑸弦浦?6800元/噸一線，建議投資者密切關(guān)注滬銅倫銅比價(jià)的變化情況。