近期銅價大幅上漲。由于歐洲主權(quán)債務(wù)憂慮隨著歐洲央行的援助緩解，資金再次進(jìn)入高杠桿高風(fēng)險的資產(chǎn)，美元回落，LME銅從8000美元漲至8800美元附近，國內(nèi)銅價也從61000元回到66000元。但是在上周五中共中央政治局會議結(jié)束后，市場分歧再次加大，銅價也維持在高位震蕩。

中共中央政治局會議將明年的貨幣政策定調(diào)為穩(wěn)健，遠(yuǎn)好于市場預(yù)期的“適度從緊”。其實也表明了政府的態(tài)度，即明年的政策仍會在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹三個方面平衡，政策不會完全轉(zhuǎn)向。目前，國際環(huán)境仍未明朗，美國就業(yè)形勢不佳，經(jīng)濟(jì)增長低于正常水平，歐洲仍處于主權(quán)債務(wù)危機(jī)之中；從國內(nèi)來看，近兩年中國上馬了許多新項目，期限多在3年以上，貨幣政策從緊將會出現(xiàn)爛尾工程，而且明年又是“十二五”規(guī)劃第一年，所以目前中國宏觀政策是不會完全轉(zhuǎn)向的。另外，中央政治局會議最新部署顯示，積極的財政政策在2011年仍將繼續(xù)?？紤]到中國仍然要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，歐美發(fā)達(dá)國仍在濫發(fā)鈔票，全球金融體系仍未穩(wěn)定下來，因此未來物價的大幅震蕩甚至再創(chuàng)高點仍有可能。

回到銅市基本面，近期三地庫存大幅減少已引起市場的關(guān)注，市場擔(dān)心未來銅的供應(yīng)會更加緊張。因為從目前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2011年銅礦的新增產(chǎn)能有限，銅礦產(chǎn)量的增幅只會在1%左右，遠(yuǎn)低于過去20年2.8%的平均增幅。受限于銅礦產(chǎn)能，2011年精銅產(chǎn)量增幅也只有1%左右，而銅的消費增幅會在3%以上，因此2011年將出現(xiàn)40-50萬噸的供應(yīng)缺口。值得注意的是，12月初LME銅市出現(xiàn)高升水，現(xiàn)貨一度達(dá)到60美元。有報道說，LME銅庫存的50-80%由一家公司控制。最新消息，這一公司是摩根大通?；叵?0月中旬包括摩根大通有三家投行或基金申請要建立金屬ETF，未來銅供應(yīng)會因投資需求顯得更為緊張。

中國可能出現(xiàn)補(bǔ)庫是潛在支持因素。從今年的進(jìn)口水平來看，中國精銅進(jìn)口減少10%，廢銅進(jìn)口只增長8.6%。而銅精礦的進(jìn)口增幅只有5.9%，遠(yuǎn)低于去年的18%?？梢娊衲曛袊M(jìn)口有限，主要在消化庫存。

從消費來看，國家“十二五”規(guī)劃表明國內(nèi)消費仍會維持增長，這其中包括國網(wǎng)投資2萬億元，平均每年4000億元，遠(yuǎn)高于今年2270億元的投資計劃；中國目前在建高速鐵路1萬公里，“十二五”會增加4萬公里；“十二五”汽車產(chǎn)能增加一倍；2011年保障性住房達(dá)到1000萬套，增加78%，以后每年增加一倍。

但從9月份以來，中國進(jìn)口環(huán)境不斷惡化，目前進(jìn)口虧損已經(jīng)超過4000元。極其惡劣的環(huán)境令進(jìn)口難以進(jìn)行，因此未來如果國內(nèi)庫存得到消化，那么中國的補(bǔ)庫將給銅價提供支撐。

綜上所述，中國控制通脹會兼顧穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，發(fā)達(dá)國家仍在增加流動性，再加上基本面的支持，銅的上漲趨勢仍不會發(fā)生變化。短期來看，由于本周末會有眾多宏觀數(shù)據(jù)出臺，中國有提高利率的可能，銅市可能會有所震蕩，但在利空出盡之后，銅市仍會繼續(xù)上行。交易上可等待銅價調(diào)整過后的買入機(jī)會。