11月份，滬銅呈現(xiàn)“過(guò)山車”行情，其中滬銅主力1103合約在11月11日創(chuàng)出年內(nèi)新高70200元/噸后回落，最低跌破61000元/噸，短短兩周時(shí)間內(nèi)跌幅高達(dá)13%。與此同時(shí)，銅市資金流出明顯，滬銅持倉(cāng)量和成交量自11月11日開(kāi)始縮減，截至11月29日成交量縮減54.4%，持倉(cāng)量減少25.2%。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品期貨交易價(jià)格的最新監(jiān)測(cè)顯示，自11月12日起，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，11月30日收盤價(jià)格與11月10日（或11日）高點(diǎn)相比，國(guó)內(nèi)銅、鋅、橡膠、棉花、PTA、塑料、豆油、白糖等大宗商品期貨價(jià)格跌幅均超過(guò)10%。筆者認(rèn)為，此次價(jià)格下跌的主要原因有3個(gè)，一是針對(duì)CPI高漲，政府采取了一系列控制物價(jià)措施，銅市受到影響；二是朝鮮半島局勢(shì)緊張、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)再次出現(xiàn)，避險(xiǎn)資金再次買入美元，這令金屬價(jià)格承壓；三是投機(jī)基金炒作，銅價(jià)估值偏高后的泡沫破裂。本周三，滬銅大幅反彈，但市場(chǎng)仍存在較大的調(diào)整壓力和技術(shù)性修正需求，估計(jì)短期內(nèi)滬銅會(huì)呈現(xiàn)振蕩整理格局。

CPI高漲令緊縮預(yù)期升溫，政策調(diào)控效果顯現(xiàn)

面對(duì)11月份CPI可能再創(chuàng)年內(nèi)新高的預(yù)期，加上通脹壓力不斷加大，從11月中旬開(kāi)始，政府密集出臺(tái)措施平抑穩(wěn)價(jià)，全面向通脹“開(kāi)戰(zhàn)”。一是出臺(tái)相關(guān)政策穩(wěn)定價(jià)格；二是貨幣調(diào)控政策增加，減少資金向商品市場(chǎng)流動(dòng)；三是國(guó)儲(chǔ)局階段性拋儲(chǔ)，阻擊通脹。盡管近期拋儲(chǔ)品種缺少銅的身影，但在9月份曾有過(guò)市場(chǎng)傳言，導(dǎo)致日內(nèi)銅價(jià)大幅回落。自10月中旬至11月25日，國(guó)儲(chǔ)局已把鎂、鋁、鋅、鉛輪番拋了一遍，而鋁已結(jié)束第二輪拋儲(chǔ)。雖然國(guó)儲(chǔ)局拋儲(chǔ)的量相對(duì)于中國(guó)整個(gè)消費(fèi)量仍顯單薄，但對(duì)市場(chǎng)心理的影響卻是巨大的，銅市自然難以獨(dú)善其身；四是商品期貨交易所出臺(tái)政策，打擊過(guò)渡投機(jī)炒作，多頭信心逐步喪失。從政府近期的表態(tài)來(lái)看，在嚴(yán)厲調(diào)控之下，有色金屬將易跌難漲。

朝鮮半島局勢(shì)及歐債問(wèn)題令美元上漲，這將打壓銅價(jià)

今年8月份，美聯(lián)儲(chǔ)暗示實(shí)施第二輪寬松貨幣政策。就此美元開(kāi)始連續(xù)下跌，有色金屬價(jià)格開(kāi)始新一輪上漲行情。但自11月23日開(kāi)始市場(chǎng)風(fēng)云突變，一方面是當(dāng)日下午朝韓西部邊境沖突，令市場(chǎng)認(rèn)為亞洲地緣政治緊張氣氛依然存在，資金風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意愿強(qiáng)烈；另一方面是11月24日愛(ài)爾蘭信用評(píng)級(jí)連降兩級(jí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為愛(ài)爾蘭政府為本國(guó)受困銀行系統(tǒng)注資需要的借款數(shù)額將超標(biāo)普此前預(yù)期。盡管歐央行和IMF已經(jīng)決定對(duì)愛(ài)爾蘭給予充分援助，但投資者更擔(dān)心更多的歐元區(qū)國(guó)家成為下一個(gè)希臘或者愛(ài)爾蘭。在這種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的總體趨勢(shì)下，投資者紛紛買入美元，市場(chǎng)因此推動(dòng)美元繼續(xù)走高，當(dāng)前美元指數(shù)已突破80整數(shù)關(guān)口，后市繼續(xù)向上的可能性較大，將繼續(xù)對(duì)銅市帶來(lái)不利影響。

投機(jī)基金過(guò)度炒作，銅價(jià)估值偏高后的泡沫破裂

國(guó)內(nèi)節(jié)能減排限電拉閘在一定程度上影響了銅價(jià)，但不是決定性因素。進(jìn)幾年中國(guó)大量增加低成本冶煉廠，令銅冶煉市場(chǎng)產(chǎn)能充足。另外，中國(guó)銅消費(fèi)量有所下降，10月份銅進(jìn)口量降至年內(nèi)新低，企業(yè)對(duì)高銅價(jià)難以接受。據(jù)英國(guó)商品研究所預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今年銅市可能出現(xiàn)少量缺口，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和銅價(jià)高位運(yùn)行的背景下，少量缺口很難對(duì)價(jià)格造成較大沖擊。因此，銅價(jià)之前上漲的主要因素是美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策和人民幣升值導(dǎo)致的熱錢流入，且導(dǎo)致形成了流動(dòng)性推動(dòng)的價(jià)格泡沫，銅價(jià)自50000元/噸水平漲至70000元/噸，市場(chǎng)進(jìn)入高銅價(jià)時(shí)代。隨后，銅價(jià)在11月11日達(dá)到峰值后展開(kāi)了調(diào)整行情。如果從CFTC基金持倉(cāng)來(lái)看，投機(jī)凈多持倉(cāng)在11月9日達(dá)到近期峰值30089張之后開(kāi)始回落，降幅達(dá)到10%以上，總持倉(cāng)量由164045張降至當(dāng)前的146185張。隨著近期國(guó)際局勢(shì)、中國(guó)緊縮政策的不確定性增加，資金炒作規(guī)模將明顯萎縮，銅市行情或?qū)⒉饺腚A段性盤整。

超買風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)性釋放

從KDJ指標(biāo)來(lái)看，銅價(jià)不斷走高，而K線自10月22日突破D線形成金叉后維持在80之上的超買區(qū)間，說(shuō)明高位風(fēng)險(xiǎn)要進(jìn)一步釋放。從MACD指標(biāo)來(lái)看，DIF和DEA仍處于0軸以上時(shí)，屬于多頭市場(chǎng)，但DIF線自上而下將要穿越DEA線，可以發(fā)現(xiàn)在周線級(jí)別將有一次短暫的回落，但仍不能確定趨勢(shì)轉(zhuǎn)折。

后市預(yù)期

目前，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)買方興趣不高，成交清淡，且現(xiàn)貨依然維持貼水狀態(tài)，加上政府調(diào)控仍未結(jié)束，以及美元階段性反彈跡象明顯，銅價(jià)將繼續(xù)面對(duì)較大壓力。從當(dāng)前市場(chǎng)狀況來(lái)看，銅價(jià)經(jīng)過(guò)大幅下跌后，高位風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放，銅價(jià)或?qū)⒃诋?dāng)前價(jià)位振蕩整理。