前一時期，在美國實施二次量化寬松貨幣政策、美豆出口需求強勁、南美面臨拉尼娜現(xiàn)象帶來的干燥氣候等情況之際，加上國內棉花等品種價格連續(xù)創(chuàng)出新高，國內外豆類油脂品種價格大幅上漲，其中大連豆油期價創(chuàng)出了兩年來的新高。近期，在國家政策轉向管理通脹，并連續(xù)出臺政策、措施打壓物價的情況下，豆油期價開始回調。長期來看，豆油仍受到來自偏多供需面的支撐，但中短期政策性壓力將成為市場的主導因素，因此，豆油期價短期內將繼續(xù)振蕩下跌。

宏觀政策面壓力沉重

由流動性泛濫所導致的商品漲勢，自11月10日中國年內第四次提高存款準備金率的打壓而掉頭轉向，商品期價自此結束上漲勢頭，時隔9天，中國再次提高存款準備金率繼續(xù)收緊流動性，并連續(xù)出臺貨幣政策，這暫時控制住了物價上漲的勢頭。然而，中國央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份中國金融機構新增外匯占款為5190億元，環(huán)比增長79.27%，為2008年4月以來單月新增之最，這說明投機于中國人民幣升值和利率上升的國際資金大量涌入中國，國內的流動性仍然很充裕，資產和商品價格上升的潛在動力仍然存在，這也為中國央行再次提高存款準備金率或者加息提供了可能。

日前，在愛爾蘭得到歐盟和國際貨幣基金組織的援助后，歐債危機并沒有就此得以遏制，葡萄牙和西班牙的債務問題也令市場擔憂。據(jù)了解，歐洲央行和歐元區(qū)國家正督促葡萄牙申請救助，這使得商品市場再現(xiàn)陰霾。此外，朝鮮半島緊張局勢升級的擔憂也為市場帶來壓力。

整體來看，國內外宏觀面偏空的壓力使得商品市場難以再現(xiàn)前期漲勢。

另外，為了控制大幅上漲的物價，中國國務院近期連續(xù)出臺關于穩(wěn)定物價的政策措施，尤以穩(wěn)定消費價格總水平的16項措施最為嚴厲，隨后在政策的指引下，相關部門的相應措施也陸續(xù)出臺。11月26日，相關部門競價銷售10萬噸國家臨時存儲菜籽油；12月3日；國家臨時存儲大豆30萬噸也將競價銷售，且均要求競買企業(yè)競買后盡快投放市場增加油脂供應。據(jù)了解，類似的拋儲政策仍將陸續(xù)出臺，這必將增加國內豆油等油脂的供應，勢必給豆油市場帶來壓力。

全球豆市供需緊平衡，南美大豆產量值得關注

今年雖然災害頻發(fā)，但全球大豆仍然豐產，尤其是美國大豆產量增幅較大。然而，供給的增加卻難以趕上需求的增加，特別是來自于中國的需求強勁。油脂行業(yè)期刊《油世界》預計，2010/2011年度，中國大豆進口量占全球大豆進口量的約57%，美豆出口銷往中國地區(qū)的占比連續(xù)兩年超過60%，進入2010/2011年度至今，中國大豆進口量占美豆出口量的約70%。由此可見，中國需求對全球大豆需求增長的貢獻很大。11月上旬，美國農業(yè)部大幅下調2010/2011年度美豆結轉庫存至1.85億蒲式耳，上月預估為2.65億蒲式耳，也相應下調了全球大豆期末庫存至6141萬噸，這將使得原本供給相對充足的豆市也加入全球農產品供需偏緊的行列，未來的豆市供給將面臨考驗。

在北半球大豆生長季節(jié)過后，全球把目光集中到了南美的大豆播種生長情況方面。在當前全球大豆供需緊平衡的背景下，如果南美大豆因出現(xiàn)自然災害造成減產，那無疑是為全球大豆價格上漲加入了催化劑，必然會推升大豆價格。按照美國農業(yè)部11月份發(fā)布的預測數(shù)據(jù)，2010/2011年度巴西和阿根廷的大豆產量都有所提高，巴西為6750萬噸，阿根廷為5200萬噸，這些數(shù)據(jù)均處于高位，如果后期天氣狀況不理想，接下來的報告必將逐次下調產量預測。截至目前，南美氣候狀況仍然不利于農作物播種生長，阿根廷、巴西大豆播種均顯緩慢，未來拉尼娜氣候現(xiàn)象帶來的南美地區(qū)天氣干燥仍是市場最為關心的問題。

豆油消費長期強勁，季節(jié)性旺季支撐期價

目前，即使政府開始實施了緊縮的貨幣政策，但中國對美豆的進口需求仍然沒有減緩。美國農業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月18日當周，2010/2011年度美豆出口凈銷售67.39萬噸，其中45.46萬噸是中國采購，占比為67%，并且不時有私人出口商與中國采購商簽訂出口合同?！队褪澜纭奉A估，中國2010/2011市場年度大豆進口量將達到5450萬噸，較上年度增加8.35%。如此大幅增加的大豆進口主要是為了滿足中國對于豆油和飼用豆粕的需求。從豆油消費來看，中國油脂消費每年以接近甚至高于GDP的增長率而增長，預計未來數(shù)年中國的GDP仍將保持在8%以上，那么對于豆油等油脂的消費必然是有增無減。長期來看，豆油的消費是增長的，而且是強勢增長。

根據(jù)最近國內大豆壓榨企業(yè)的壓榨利潤來看，雖然豆油、豆粕價格有所下跌，但大豆壓榨的利潤仍然保持在100元/噸以上的水平，當前油廠壓榨的積極性非常高。與此同時，冬季是豆油消費的旺盛季節(jié)，替代棕櫚油的效應得以體現(xiàn)，特別是春節(jié)的臨近，豆油的消費更是旺盛。按照歷史規(guī)律，每年的春節(jié)前期豆油價格都是呈現(xiàn)上漲趨勢，這也必將對豆油期價形成支撐。

綜上所述，全球大豆產量增長難以匹配需求的快速增長，特別是中國對大豆、油脂的需求旺盛。長期來看，全球豆市的緊平衡是必然的，豆油必將受到支撐。目前，大豆的生產集中在南美，后期南美的大豆生長情況將是市場關注的焦點。另外，中國已進入豆油季節(jié)性消費旺季，這也支撐豆油期價。但是，短期來看，在經(jīng)過前期快速上漲的情況下，當前市場的主導因素將是政策調控的壓力、歐債危機以及朝韓問題帶來的宏觀面壓力，短期內豆油期價將易跌難漲。