中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院金融學(xué)教授 汪昌云

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院副院長 蔣先玲

外交學(xué)院國際經(jīng)濟(jì)系教授 劉曙光

中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授 應(yīng)展宇

問：9月8日，國際現(xiàn)貨黃金價格在紐約市場以每盎司1260美元報收，為連續(xù)第6周上漲。國際黃金價格自今年7月底反彈以來，8月份的前4周全部收漲。那么本輪金價上漲與以往相比，呈現(xiàn)出哪些特點呢？

蔣先玲：自8月以來，國際現(xiàn)貨黃金價格出現(xiàn)了持續(xù)性上漲。此番上漲之所以引起人們?nèi)绱硕嗟年P(guān)注，是因為此輪金價上漲正處在人們擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)將二次衰退的關(guān)鍵期。此外，金價上漲的持續(xù)性延長，8月份前4周全部收漲，從而形成強(qiáng)烈的加速上漲的市場預(yù)期。此外，本輪金價上漲可能更多地反映了國際社會對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。美國失業(yè)率已經(jīng)連續(xù)16個月高于9%，沉重的經(jīng)濟(jì)前景壓垮了美國股市，誘發(fā)了市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的擔(dān)憂，美元的強(qiáng)勢難以為繼，大家對于美元資產(chǎn)偏好的下降，使得黃金的吸引力再度增強(qiáng)。

劉曙光：和以往相比，本輪金價上漲強(qiáng)勢特征明顯。此次金價上漲的突出特點就是上漲速度快、上漲幅度大。自8月份以來，一個多月的時間國際黃金價格就上漲了7.1%，而且其上升勢頭依然不減，有望達(dá)到新的歷史高點。在全球金融市場整體陷入系統(tǒng)性低迷的狀態(tài)下，金價如此大的漲幅顯示了黃金特有的有別于一般金融資產(chǎn)的內(nèi)在屬性。

應(yīng)展宇：客觀地說，本輪金價的上漲和此次金融危機(jī)的特征有著極為密切的關(guān)系。作為上世紀(jì)30年代以來影響最為深遠(yuǎn)、沖擊最大的一次危機(jī)，此次危機(jī)對包括發(fā)達(dá)國家在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極為強(qiáng)烈的影響，與危機(jī)相伴隨的不確定性也達(dá)到了一個極端，在這樣一種情況下，加之寬松貨幣政策的持續(xù)，我們見證了黃金價格短期內(nèi)最快的絕對幅度的上揚。

問：自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，黃金就成為整個資本市場中最耀眼的“明星”。近來，金價一直保持著穩(wěn)步攀升的上漲態(tài)勢。究竟是什么原因造成近期的金價上漲呢？

汪昌云：國際黃金價格以美元計價，因此金價除了受到黃金基本面因素影響外，還與美元對世界主要貨幣的匯率密切相關(guān)。本次金價的連續(xù)上漲與美國金融危機(jī)以來金價上漲的推動因素雷同，主要推手是基于美國新房屋銷售量低于市場預(yù)期等負(fù)面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，投資者對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景不及前一段時間那樣樂觀。與金融危機(jī)期間金價上漲稍有不同的是，本次金價上漲還與投資者對世界各國為應(yīng)對金融危機(jī)而投放巨額貨幣可能出現(xiàn)惡性通脹的擔(dān)憂有關(guān)。

蔣先玲：此番金價的回升，是由多方面因素促成的。首先，歷史數(shù)據(jù)表明，9－11月份是金價上漲的主要季節(jié)，有人將這歸因于兩大黃金消費國——中國和印度在這一時期傳統(tǒng)節(jié)日和法定假日集中，從而導(dǎo)致黃金需求增加。其次，通脹預(yù)期是支持金價的最主要因素。9月份，各國公布的采購經(jīng)理人指數(shù)均顯示制造業(yè)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，這強(qiáng)化了市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。然而，在目前全球流動性非常充裕的背景下，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇無疑會增加投資者對未來通貨膨脹的預(yù)期，從而成為支撐黃金投資需求的關(guān)鍵因素。

劉曙光：主要有三方面原因。第一，是金融危機(jī)以來，多數(shù)國家實施了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的量化寬松貨幣政策，為通貨膨脹預(yù)期埋下了伏筆。7月底以來，市場對通貨膨脹的預(yù)期開始釋放，對沖貨幣持續(xù)擴(kuò)張風(fēng)險的投資者明顯增加了對黃金的需求。第二，近期多項美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢，諸多主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)引發(fā)市場嚴(yán)重?fù)?dān)憂，市場避險情緒上升，黃金作為市場喜愛的避險品種再次受到追捧。同時，受歐債危機(jī)拖累，歐元匯率持續(xù)疲軟，歐元持有者也大量拋售歐元購入黃金，更加支持了黃金升勢。第三，由于近幾個月全球自然災(zāi)害頻發(fā)，世界多個農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)，糧食價格上漲，加劇了通貨膨脹預(yù)期，從而提升了黃金價格。

問：“后金融危機(jī)時代”，黃金在全球金融體系中扮演著越來越復(fù)雜的角色。金價既是國際經(jīng)濟(jì)形勢的“晴雨表”，又是市場信心的“度量衡”。那么本輪金價上漲會對未來的國際經(jīng)濟(jì)形勢產(chǎn)生何種影響呢？

汪昌云：長期以來，黃金已不單純是貴金屬。國際黃金價格反映了消費者對全球經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。當(dāng)消費者對經(jīng)濟(jì)前景悲觀時，避險資金的一個較好投向就是黃金等貴金屬。因此，金價上漲反映出消費者、投資者對未來經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒，這給未來各國經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整帶來挑戰(zhàn)。悲觀情緒越強(qiáng)，同樣力度的經(jīng)濟(jì)政策帶來的效果也越糟糕。

劉曙光：黃金價格的變化是對主要國家貨幣政策和利率水平、國際儲備貨幣匯率水平、股票價格指數(shù)和全球價格水平等經(jīng)濟(jì)因素變化的反映，是一個結(jié)果變量，它對國際經(jīng)濟(jì)形勢不會有明顯影響。如果有的話，那就是使得國際市場投資者調(diào)整投資資產(chǎn)組合，導(dǎo)致匯價、股價、油價等出現(xiàn)更加頻繁和劇烈的波動，使全球經(jīng)濟(jì)形勢不確定性增強(qiáng)。

應(yīng)展宇：從目前的情況看，首先，黃金價格及其波動只是市場對未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的部分預(yù)期，其對實體經(jīng)濟(jì)并沒有實質(zhì)性的直接影響；其次，隨著黃金在各國國際儲備中地位的弱化，金價波動本身不能影響各國的貨幣政策及匯率政策；第三，實體經(jīng)濟(jì)中，黃金及其價格最主要的影響范圍已非金融范疇，而涉及工業(yè)、裝飾品等等，因此金價和未來國際經(jīng)濟(jì)形勢的演進(jìn)并沒有直接的聯(lián)系，只不過作為一種獨特的信號，金價目前的不斷上揚的確反應(yīng)了市場對未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期還不夠堅實，目前遠(yuǎn)未走出危機(jī)爆發(fā)之后形成的陰影。

問：金價自8月以來一路走高，能否再創(chuàng)新紀(jì)錄，突破每盎司1300美元的“天花板”，已成為金市最關(guān)注的話題。未來金價的走勢如何？

汪昌云：本輪金融危機(jī)影響的深度和廣度超過西方國家周期性出現(xiàn)的一般的經(jīng)濟(jì)危機(jī)?，F(xiàn)階段歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在較大的不確定性，加之美國的巨額“雙赤字”決定了美國在短期內(nèi)不可能采取緊縮的貨幣政策，美元存在貶值壓力。因此，金價在短期內(nèi)存在續(xù)創(chuàng)新高的可能，至少大幅下挫的概率不大。

蔣先玲：目前金價漲勢仍沒有停歇的跡象，歷史高點再次被刷新的可能性非常大。向來被視為是避險“老大”的美元，近來的走勢卻落后于日元及瑞郎。這一轉(zhuǎn)變折射出全球資金避險情緒的急劇升溫以及歐洲、美國及日本等主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異性。因此，如果美國經(jīng)濟(jì)不能出現(xiàn)實質(zhì)性的復(fù)蘇，黃金就仍然成為避險資產(chǎn)的首選，本輪金價上漲甚至可以看至1300美元/盎司上方。

應(yīng)展宇：短期內(nèi)黃金價格存在進(jìn)一步上漲的空間，畢竟當(dāng)前寬松的貨幣政策、全球范圍內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運行的諸多不確定性等因素在未來一個時期還將繼續(xù)存在，美元幣值也存在進(jìn)一步調(diào)整的需要，這為黃金價格的上漲提供了可能。但從長期來看，隨著經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的實施，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢的日益明朗，黃金的需求結(jié)構(gòu)及規(guī)模將發(fā)生較為明顯的變化，這可能導(dǎo)致金價出現(xiàn)下調(diào)的趨勢。