一、宏觀經(jīng)濟(jì)回顧

1.1.全球新冠疫情依舊復(fù)雜嚴(yán)峻

2022 年全球新冠肺炎疫情形勢依舊嚴(yán)峻復(fù)雜，是擾動(dòng)各國產(chǎn)業(yè)鏈供給和需求的關(guān)鍵因素 之一。1-10 月份全球新冠肺炎累計(jì)確診病例高達(dá) 3.39 億例，日均新增確診病例高達(dá) 111.49 萬 例；其中，我國日均新增確診病例為 520.38 例，美國日均新增確診病例為 14.32 萬例，德國 日均新增確診病例為 9.36 萬例，法國日均新增確診病例為 8.83 萬例，俄羅斯日均新增確診病 例為 3.60 萬例，日本日均新增確診病例為 6.77 萬例，韓國日均新增確診病例為 8.22 萬例，印 度日均新增確診病例為 3.23 萬例。

1.2.美國通脹數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高并保持高增速，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速收緊

2022 年前三季度，美國 CPI、PPI 和核心 CPI、PPI 再創(chuàng)新高且保持高增速，CPI 和 PPI 同比增速從第三季度開始逐月回落。2022 年 6 月美國 CPI 同比增速高達(dá) 9.10%，創(chuàng)下 40 多年 來的最高紀(jì)錄。盡管美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息，美國 CPI 和核心 CPI 增速依舊居高難下，CPI 月均 同比增速高達(dá) 8.32%，與 2021 年前三季度月均增速水平相比上升 4.28%；核心 CPI 月均同比 增速達(dá) 6.2%，與 2021 年前三季度月均增速水平相比上升 3.1%。美國 10 月 CPI 與核心 CPI 增速出現(xiàn)較明顯回落，CPI 同比上漲 7.7%，前值 8.2%，預(yù)期值 8%；核心 CPI 同比上漲 6.3%，前值 6.6%，預(yù)期值 6.5%。美國 10 月 PPI 與核心 CPI 增速同樣出現(xiàn)較明顯回落，PPI 同比上 漲 8.0%，前值 8.5%，預(yù)期值 8.3%；核心 PPI 同比上漲 6.7%，前值 7.2%，預(yù)期值 7.2%。

美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，失業(yè)率目前保持窄幅波動(dòng)，尚未見到明顯的抬升。10 月美國 新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為 26.1 萬人，預(yù)期為 19.3 萬人，前值為 31.5 萬人；失業(yè)率為 3.7%，預(yù)期 值為 3.6%，前值為 3.5%。

前三季度美國 10 年期國債名義收益率和實(shí)際收益率快速攀升，11 月初開始呈震蕩下行走 勢。截至 2022年 10 月 31 日，美國 10 年期國債名義收益率從年初的 1.63%上行攀升至 4.10%， 實(shí)際收益率從年初的-0.97%上行攀升至 1.58%。截至 11 月 10 日，美國 10 年期國債名義收益 率和實(shí)際收益率分別為 3.82%和 1.43%。

前三季度美元對(duì)人民幣匯率持續(xù)攀升，11 月初開始美元對(duì)人民幣匯率走勢震蕩下行。2022 年前三季度，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息，歐元、英鎊、日元、韓元等全球其他國家貨幣持續(xù)貶 值，美元對(duì)在岸人民幣和離岸人民幣匯率持續(xù)攀升，截至 2022 年 10 月 31 日，美元對(duì)在岸人 民幣和離岸人民幣匯率分別從年初的 6.35 和 6.38 攀升至 7.30 和 7.34，升幅分別為 14.96%和 15.05%。隨著 11 月 10 日美國通脹數(shù)據(jù)的發(fā)布，美元對(duì)人民幣匯率走勢快速下行，截至 11 月 11 日，美元對(duì)在岸人民幣和離岸人民幣匯率分別為 7.11 和 7.09。

1.3.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，通脹保持溫和，基建投資成穩(wěn)增長主要抓手

受到美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、疫情反復(fù)、房地產(chǎn)增速回落等因素影響，我國 GDP 增速有所放緩， 前三季度我國 GDP 同比增速為 3%。前三季度我國 GDP 同比增速分別為 4.8%、0.4%和 3.9%， 第二季度受到局部疫情沖擊影響增速下滑明顯，第三季度隨著疫情穩(wěn)定及復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)， GDP 同比逐步修復(fù)但增速有所放緩。前三季度 CPI 小幅抬升，受豬價(jià)、蔬果上漲影響致使 CPI 食品分項(xiàng)上漲較快，核心 CPI 小幅下降。截至 2022 年 10 月底，我國 CPI 由年初的 0.9%小幅 抬升至 2.1%；CPI 豬肉分項(xiàng)同比增速從 7 月開始由負(fù)轉(zhuǎn)正并持續(xù)增長，帶動(dòng) CPI 食品分項(xiàng)同 比增速大幅抬升，10 月 CPI 食品分項(xiàng)同比增速下降主要原因?yàn)?CPI 鮮菜和 CPI 鮮果分項(xiàng)同比 增速大幅下滑所致；受到 CPI 旅游及租賃房房租等分項(xiàng)同比增速下滑影響，核心 CPI 從年初的 1.2%下降至 10 月末的 0.6%。

PPI 逐月回落，生產(chǎn)資料分項(xiàng)和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)分項(xiàng)同比增速下滑較快。2022 年前三季度我國 PPI 月度同比增速從 9.10%回落至 0.90%，PPI 生產(chǎn)資料分項(xiàng)月度同比增速從 11.80%回落至 0.6%，PPI 生活資料分項(xiàng)月度同比增速從 0.80%上漲至 1.80%，PPI 有色金屬 冶煉及壓延加工業(yè)分項(xiàng)月度同比增速從 19.80%回落至-4.40%，PPI 有色金屬礦采選業(yè)分項(xiàng)月 度同比增速從 11.10%回落至 3.9%。

基建固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速穩(wěn)步抬升，成為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的主要抓手，制造業(yè)增 速保持穩(wěn)定，房地產(chǎn)增速持續(xù)回落。2022 年前三季度，我國制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì) 同比增速先從年初 20.9%的高位回落，隨后保持約 10%的穩(wěn)定增長；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投 資完成額累計(jì)同比增速保持穩(wěn)步增長，在 4 月疫情之后隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的穩(wěn)步推進(jìn)，從 5 月開始 逐月發(fā)力，截至三季度末，累計(jì)同比增速達(dá) 11.2%，已超過 3 月增速高點(diǎn)；房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投 資完成額累計(jì)同比增速從 2021 年 2 月開始逐步回落，從 2022 年 4 月開始轉(zhuǎn)入負(fù)增長且跌幅 不斷擴(kuò)大，截至三季度末，累計(jì)同比增速為-6.6%。

1.4.下游行業(yè)需求保持分化

1.4.1.地產(chǎn)：房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)增速持續(xù)放緩

房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)增速持續(xù)放緩。2022 年 9 月，70 個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)同比 下跌 2.3%，環(huán)比下跌 0.3%，自 2021 年 5 月以來連續(xù) 16 個(gè)月下跌；二手住宅價(jià)格指數(shù)同比下 跌 3.5%，環(huán)比下跌 0.4%，自 2021 年 6 月以來連續(xù) 15 個(gè)月下跌；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比下 降8.0%，連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長；商品房銷售額累計(jì)同比下降26.3%，自2021年2月（133.4%） 增速連續(xù)回落以來連續(xù)四月降幅持續(xù)小幅收窄；商品房銷售面積累計(jì)同比下降 22.2%，自 2021 年 2 月（104.9%）以來增速連續(xù)回落。

2022 年前三季度，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積 878919 萬平方米，同比下降 5.3%。其 中，住宅施工面積621201萬平方米，下降5.4%。房屋新開工面積94767萬平方米，下降38.0%。其中，住宅新開工面積 69483 萬平方米，下降 38.7%。房屋竣工面積 40879 萬平方米，下降 19.9%。其中，住宅竣工面積 29595 萬平方米，下降 19.6%。

1.4.2.汽車：汽車產(chǎn)銷逐漸回暖，新能源汽車產(chǎn)銷保持高增速

2022 年前三季度，我國汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為 2011.80 萬輛和 1947.00 萬輛，分別同比 增長 8.10%和 4.40%；新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別完成 483.60 萬輛和 456.68 萬輛，分別同比 增長 112.50%和 111.76%。9 月，汽車產(chǎn)銷當(dāng)月同比增速收窄。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)， 9 月我國汽車產(chǎn)銷分別完成 275.80 萬輛和 261.03 萬輛，同比分別增長 25.40%和 25.74%。其 中，乘用車當(dāng)月產(chǎn)銷分別完成 240.90 萬輛和 233.18 萬輛；商用車當(dāng)月產(chǎn)銷分別完成 26.30 萬 輛和 27.86 萬輛。

二、有色金屬行業(yè)2022年回顧

2022 年基本金屬與黃金價(jià)格普遍呈現(xiàn)漲后跌走勢。2022 年由于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息，LME 金屬與 COMEX 黃金和白銀價(jià)格普遍承壓，截至 10 月 31 日，COMEX 黃金價(jià)格下跌 10.77%， COMEX 白銀價(jià)格下跌 17.95%，LME 銅價(jià)格下跌 23.64%，LME 鋁價(jià)格下跌 21.83%，LME 鉛價(jià)格下跌 13.25%，LME 鋅價(jià)格下跌 23.31%，LME 鎳價(jià)格上漲 5.68%，LME 錫價(jià)格下跌 54.60%。

LME 和 SHFE 鋁、鉛、鋅和鎳庫存較年初下降較多。截至 10 月末，LME 鋁庫存雖然月 度補(bǔ)庫達(dá) 76.48%，但是年初以來庫存下降 37.26%，SHFE 鋁庫存年初以來降幅達(dá) 68.83%。碳酸鋰及金屬（鋰≥99%）價(jià)格大幅上漲。截至 2022 年 10 月 31 日，碳酸鋰及金屬（鋰 ≥99%）價(jià)格年初以來漲幅分別為 100.72%和 109.96%；鉬精礦和鉬鐵價(jià)格年初以來漲幅分別 為 39.22%和 37.42%；金屬（鈷≥99.8%）價(jià)格年初以來下跌 29.92%。

稀土氧化物價(jià)格普遍較年初有所下跌。截至 2022 年 10 月 31 日，氧化鑭、氧化鈰和氧化 鐠延續(xù)去年跌勢，年初以來跌幅分別為 33.33%、22.22%和 17.75%；氧化鋱價(jià)格延續(xù)去年漲 勢，年初以來漲幅達(dá) 17.45%。

2.1.有色板塊行情回顧

截至 2022 年 10 月 31 日，年初以來，上證綜指下跌 20.50%，有色板塊下跌 19.24%，在 30 個(gè)行業(yè)中排名第 14。有色子行業(yè)中，黃金（-1.03%）、鎢（-9.93%）、其他稀有金屬（-11.10%）、 鋁（-17.16%）、鋰（-17.55%）、鉛鋅（-20.66%）、銅（-25.40%）、稀土及磁性材料（-34.70%）、 鎳鈷錫銻（-37.18%）。有色板塊個(gè)股方面，24 家上漲，90 家下跌。

2.2.上游盈利保持高增長，中下游盈利呈現(xiàn)寬幅震蕩

受到美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、地緣政治沖突升級(jí)、全球疫情反復(fù)、部分地區(qū)限電限產(chǎn)等因素的影 響，2022 年前三季度有色金屬行業(yè)整體盈利水平相較去年有所收窄。行業(yè)上游營收保持穩(wěn)步 增長，盈利同比增速相較 2021 年有所放緩但仍保持高位，截至三季末，有色金屬礦采選業(yè)營 業(yè)收入達(dá) 2531.5 億元，同比增長 16.40%，營業(yè)利潤達(dá) 545.80 億元，同比增長 42.70%。行業(yè) 中下游營收和盈利相較去年均有所放緩，盈利增速從 8 月開始轉(zhuǎn)為負(fù)增長，截至三季末，有色 金屬冶煉及壓延加工行業(yè)營業(yè)收入達(dá) 56179.10 億元，同比增長 12.70%，營業(yè)利潤達(dá) 1790.40 億元，同比下降 14.5%。

2.3.基本金屬和貴金屬板塊營收穩(wěn)步增長，稀有金屬板塊表現(xiàn)亮眼

2.3.1.2022年前三季度銅、鋁板塊營收與歸母凈利增速呈逐季放緩態(tài)勢

2022 年前三季度銅、鋁板塊營收與歸母凈利累計(jì)增速呈逐季放緩態(tài)勢。2022 年前三季度，銅板塊累計(jì)營收分別為 2674.06 億元、5691.02 億元和 8382.52 億元， 分別同比增長 16.13%、10.91%和 7.98%；歸母凈利潤分別為 41.25 億元、89.16 億元和 120.63 億元，分別同比增長 57.26%、16.64%和-1.87%。鋁板塊前三季度累計(jì)營收分別為 1646.24 億元、3272.92 億元和 4760.50 億元，分別同比 增長 38.64%、23.39%和 14.04%；歸母凈利潤分別為 97.12 億元、216.51 億元和 279.72 億 元，分別同比增長 83.26%、52.12%和 21.76%。鉛鋅板塊前三季度累計(jì)營收分別為 413.36 億元、898.57 億元和 1262.29 億元，分別同比 增長 27.91%、29.78%和 15.53%；歸母凈利潤分別為 14.20 億元、36.37 億元和 48.35 億元， 分別同比增長-4.75%、9.63%和-3.39%。

2.3.2.2022年前三季度黃金板塊營收和歸母凈利增速有所回落但仍保持較高增速

2022 年前三季度黃金板塊營收與歸母凈利累計(jì)增速呈逐季放緩態(tài)勢但仍保持較高增速。2022 年前三季度，黃金板塊累計(jì)營收分別為 1132.69 元、2288.52 億元和 3497.51 億元，分別 同比增長 34.08%、22.86%和 21.73%；歸母凈利潤分別為 75.36 億元、157.74 億元和 210.79 億元，分別同比增長 126.84%、110.21%和 54.87%。

2.3.3.2022年前三季度稀有金屬板塊營收保持高增長，鋰板塊表現(xiàn)搶眼

2022 年前三季度稀有金屬板塊營收與歸母凈利累計(jì)增速呈現(xiàn)分化態(tài)勢。2022 年前三季度，稀土及磁性材料板塊累計(jì)營收分別為 254.42 億元、551.59 億元和 813.42 億元，分別同比增長 60.34%、54.51%和 40.93%；歸母凈利潤分別為 30.88 億元、63.97 億元和 90.68 億元，分別同比增長 81.31%、65.35%和 52.78%。鎳鈷錫銻板塊前三季度累計(jì)營收分別為 317.16 億元、679.38 億元和 992.79 億元，分別同 比增長 41.09%、41.03%和 36.08%；歸母凈利潤分別為 30.93 億元、47.36 億元和 51.71 億元， 分別同比增長 115.80%、39.48%和-7.49%。

鎢板塊前三季度累計(jì)營收分別為 148.55 億元、335.21 億元和 506.78 億元，分別同比增長 49.67%、49.09%和 44.66%；歸母凈利潤分別為 5.64 億元、13.04 億元和 19.05 億元，分別 同比增長 39.43%、38.36%和 24.80%。鋰板塊前三季度累計(jì)營收分別為 127.87 億元、348.59 億元和 620.78 億元，分別同比增長 304.73%、338.14%和 361.52%；歸母凈利潤分別為 81.77 億元、211.76 億元和 363.81 億元， 分別同比增長 2327.02%、1074.80%和 918.22%。其他稀有金屬板塊前三季度累計(jì)營收分別為 750.11 億元、1567.99 億元和 2318.29 億元， 分別同比增長 22.21%、17.46%和 13.10%；歸母凈利潤分別為 62.62 億元、126.62 億元和 170.55 億元，分別同比增長 106.12%、69.01%和 32.73%。

三、2023年展望：黃金為矛，鋰鋁為伴

3.1.基本金屬邁向高質(zhì)量發(fā)展路線

《2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》指出，確實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，要堅(jiān)持“全國統(tǒng)籌、 節(jié)約優(yōu)先、雙輪驅(qū)動(dòng)、內(nèi)外暢通、防范風(fēng)險(xiǎn)”的工作原則；提出了構(gòu)建綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì) 體系、提升能源利用效率、提高非化石能源消費(fèi)比重、降低二氧化碳排放水平、提升生態(tài)系統(tǒng) 碳匯能力等五方面主要目標(biāo)，提出 11 個(gè)方面 37 項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。其中大部分內(nèi)容均涉及電力、電 解鋁等高耗能行業(yè)及新能源行業(yè)。2022 年 11 月 15 日，工信部、發(fā)改委和生態(tài)環(huán)境部三部門聯(lián)合印發(fā)《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》，主要對(duì)有色金屬行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展指明路線并提出具體要求。

3.2.黃金：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，全球局勢復(fù)雜多變，黃金配置優(yōu)勢凸顯

截至 2022 年 11 月 23 日，美聯(lián)儲(chǔ)共計(jì)加息 6 次，美國聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間從 0%-0.25%上 調(diào)至 3.75%-4.00%，2022 年前三季度，COMEX 黃金期貨收盤價(jià)均價(jià)分別為 1876.49 美元/盎 司、1869.92 美元/盎司和 1726.39 美元/盎司，二、三季度環(huán)比分別下跌 0.35%、7.68%。11 月 10 日公布的美國 10 月 CPI 和核心 CPI 同比增速均低于預(yù)期，CPI 同比增速連續(xù) 4 個(gè)月出 現(xiàn)回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ) 12 月議息會(huì)議加息 50 個(gè)基點(diǎn)的概率顯著增強(qiáng)，CME 利率期貨隱含的加息預(yù)期區(qū)間回調(diào)至 4.5%-4.75%，隨著美元指數(shù)與美債實(shí)際收益率逐漸筑頂 回落，明年黃金價(jià)格有望打開上漲空間。

3.2.1.美國10月CPI增速回落，美元指數(shù)與美債收益率同步回落，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息預(yù)期增強(qiáng)

2022 年美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息并開啟縮表。2022 年 1 月 27 日美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議，并表 示會(huì)適當(dāng)加息，在加息結(jié)束后開始縮表，截至 2022 年 11 月 7 日，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息共計(jì) 6 次，分別為 2022 年 3 月 17 日加息 25 個(gè)基點(diǎn)、5 月 5 日加息 50 個(gè)基點(diǎn)、6 月 15 日加息 75 個(gè)基 點(diǎn)（1994 年 11 月 15 日以來單次最大加息幅度）、7 月 28 日加息 75 個(gè)基點(diǎn)、9 月 21 日加息 75個(gè)基點(diǎn)、11月3日加息75個(gè)基點(diǎn)，美國聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間從0%-0.25%上調(diào)至3.75%-4.00%。鮑威爾表示 12 月可能會(huì)放慢加息，但最終的利率水平將高于先行預(yù)期。2022 年美國和歐元區(qū) ZEW 經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)整體呈快速下降態(tài)勢。從 2022 年 3 月開始，美 國與歐元區(qū) ZEW 經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)雙雙由正轉(zhuǎn)負(fù)并持續(xù)回落，截至 2022 年 10 月末，美國和歐元 區(qū) ZEW 經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)分別為為-45.60 和-59.70，較年初分別下降 68 和 109.1。

美國綜合、制造業(yè)和服務(wù)業(yè) PMI 逐步回落。美國綜合和服務(wù)業(yè) PMI 于 2022 年 3 月見頂并 隨后開始回落，7月雙雙跌破榮枯線，10月美國綜合和服務(wù)業(yè)PMI終值分別為48.20%和47.80%；美國制造業(yè) PMI 從四月底開始逐步回落，截至 10 月底，制造業(yè) PMI 為 50.40%，已處在榮枯 線附近。美國 10 月綜合、制造業(yè)和服務(wù)業(yè) PMI 三項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)下 2020 年 6 月以來新低。歐元區(qū)綜合、制造業(yè)和服務(wù)業(yè) PMI 基本與美國 PMI 數(shù)據(jù)同步回落。歐元區(qū)綜合、制造業(yè) 和服務(wù)業(yè) PMI 于 2022 年 3-4 月開始見頂回落，綜合 PMI 與制造業(yè) PMI 在 7 月跌破榮枯線， 服務(wù)業(yè)PMI在8月跌破榮枯線。截至10月底，歐元區(qū)綜合、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI分別為47.3%、 46.4%和 48.60%，已全部處于榮枯線以下。

3.2.2.供給：黃金年均產(chǎn)量保持穩(wěn)定，2022年前三季度同比增速回升

近年世界礦山產(chǎn)金和再生金供給基本保持穩(wěn)定。2022 年前三季度，世界礦山產(chǎn)金為 2685.7 噸，同比增長 2.04%；再生金產(chǎn)量 867.9 噸，同比增長 3.20%。根據(jù)我國黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022 年前三季度，全國生產(chǎn)黃金共計(jì) 356.35 噸，同比增長 12.95%；其中國內(nèi)原料黃金產(chǎn)量為 269.99 噸，同比上升 14.04%；黃金礦產(chǎn)金 214.11 噸，有 色副產(chǎn)金 55.88 噸；進(jìn)口原料產(chǎn)金 86.36 噸，同比增長 9.7%。大型黃金企業(yè)（集團(tuán)）境內(nèi)礦 山礦產(chǎn)金產(chǎn)量 115.083 噸，占全國的比重為 53.75%，同比增長 8.60%。

3.2.3.需求：隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降低，黃金需求有望進(jìn)一步提升

世界黃金需求主要來自珠寶制造、金條和金幣、央行及官方機(jī)構(gòu)購金和科技工業(yè)需求，四 項(xiàng)占比基本占到黃金總需求的 90%以上。截至 2022 年前三季度，世界黃金總需求已基本恢復(fù) 至 2019 年疫情前的水平，其中央行及官方機(jī)構(gòu)購金顯著提升，購金數(shù)量達(dá) 673 萬噸，連續(xù)八 個(gè)季度凈購入；ETF 及場內(nèi)和場外黃金投資需求受到美聯(lián)儲(chǔ)前三季度持續(xù)大幅加息影響導(dǎo)致大 幅下滑，實(shí)物金條、官方鑄幣、幣章和黃金 ETF 需求分別為 220.4 噸、100.2 噸、30.6 噸和-227.3 噸，分別同比增長 24.17%、74.26%、28.03%和-774.23%；科技工業(yè)需求受到電子行業(yè)和牙 醫(yī)行業(yè)等需求下滑影響導(dǎo)致小幅下滑，電子行業(yè)、牙醫(yī)行業(yè)和其他行業(yè)黃金需求分別為 62.8 噸、2.5 噸和 11.3 噸，分別同比增長-8.99%、-10.71%和-2.59%。

2022 年第三季度，全球黃金珠寶消費(fèi)量為 523 噸，同比增長 10%，環(huán)比增長 14%，珠寶 庫存 58.5 噸；其中，我國大陸消費(fèi)量為 163.4 噸，同比增長 5%；東南亞地區(qū)消費(fèi)需求較為強(qiáng) 勁，印度消費(fèi)量為 146.22 噸，同比增長 17%；中東消費(fèi)量為 48.73 噸，同比增加 19%；歐洲 消費(fèi)量為 39.81 噸，同比增長 4%；美國消費(fèi)量為 29.80 噸，同比下降 6%，環(huán)比下降 20%；土耳其消費(fèi)量為 11.09 噸，同比增長 19%。

受到美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息、疫情反復(fù)和經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，前三季度我國黃金消費(fèi)量 778.09 噸，與 2021 年同期相比下降 4.36%；其中，黃金首飾 522.15 噸，同比下降 1.31%；金條及金幣 191.73 噸，同比下降 10.46%；工業(yè)及其他用金 64.21 噸，同比下降 8.79%。隨著 優(yōu)化防控工作二十條措施的發(fā)布以及美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期的增強(qiáng)，黃金消費(fèi)量有望提升。

3.2.4.全球局勢復(fù)雜多變，黃金避險(xiǎn)需求提升

我國領(lǐng)導(dǎo)人在二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人第十七次峰會(huì)上發(fā)表重要講話并指出，當(dāng)今世界正在經(jīng)歷 百年未有之大變局，這是世界之變、時(shí)代之變、歷史之變。當(dāng)前，新冠肺炎疫情反復(fù)延宕，世 界經(jīng)濟(jì)脆弱性更加突出，地緣政治局勢緊張，全球治理嚴(yán)重缺失，糧食和能源等多重危機(jī)疊加， 人類發(fā)展面臨重大挑戰(zhàn)。各國要樹立人類命運(yùn)共同體意識(shí)，倡導(dǎo)和平、發(fā)展、合作、共贏，讓 團(tuán)結(jié)代替分裂、合作代替對(duì)抗、包容代替排他，共同破解“世界怎么了、我們?cè)趺崔k”這一時(shí) 代課題，共渡難關(guān)，共創(chuàng)未來。

2022 年新冠疫情反復(fù)擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)；全球經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力；美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策暴力加 息促使全球資本加速回流美國導(dǎo)致全球資本市場波動(dòng)加劇；西方國家逆全球化做法持續(xù)增加， 美國不斷遏制我國高端制造領(lǐng)域如半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加拿大以國家安全為由要求中國企業(yè) 剝離對(duì)加拿大礦產(chǎn)公司的投資；西方國家在俄烏沖突爆發(fā)后不斷加大對(duì)烏援助及對(duì)俄制裁，地 緣政治沖突持續(xù)，美日韓在亞太區(qū)域不斷進(jìn)行聯(lián)合軍演，國際局勢走勢依舊復(fù)雜多變。這些問 題及挑戰(zhàn)為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了許多不確定性，受到諸多問題的影響，全球央行及官方機(jī)構(gòu) 購金數(shù)量持續(xù)增加，前三季度已公布的購金數(shù)量達(dá) 673 萬噸，已超過 1967 年以來歷年全年水 平，連續(xù)八個(gè)季度凈購入，黃金避險(xiǎn)需求持續(xù)增加。

3.3.鋁：綠電低成本鋁及新能源光伏鋁型材加工鋁企有望受益

2022 年前三季度鋁板塊劇烈波動(dòng)，沖高回落并震蕩下行。受到歐洲能源價(jià)格高企、俄烏 沖突、疫情等因素影響，2022 年初部分海外電解鋁企減產(chǎn)引發(fā)供給短缺，電解鋁價(jià)格及毛利快 速增長，電解鋁毛利一度高達(dá) 5752.81 元/噸。2022 年二季度開始，受到美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息、 部分地區(qū)限電限產(chǎn)、俄烏沖突升級(jí)、疫情反復(fù)等因素影響，鋁價(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)并從 4 月開始逐 步回落。

從我國電解鋁成本構(gòu)成來看，隨著各地產(chǎn)能供應(yīng)恢復(fù)，氧化鋁價(jià)格和毛利已從 3293 元/噸 和 655 元/噸高位回落，截至 2022 年 10 月 28 日，氧化鋁價(jià)格為 2761 元/噸，毛利為-122.61 元/噸；受到原材料石油焦、煤瀝青價(jià)格高企、下游需求增加以及疫情等因素影響，預(yù)焙陽極價(jià) 格在歷史高位略微有所回落但仍處在高價(jià)區(qū)間，截至 2022 年 10 月 30 日，預(yù)焙陽極價(jià)格為 7598 元/噸；根據(jù) SMM 統(tǒng)計(jì)，2022 年 8 月國內(nèi)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均電價(jià)為 0.45 元/千瓦時(shí)，環(huán)比上 浮 0.018 元/千瓦時(shí)，火電成本高位運(yùn)行，水電成本有所上調(diào)；截至 2022 年 10 月 28 日，電解 鋁毛利恢復(fù)至 766.41 元/噸。

3.3.1.供給：接近產(chǎn)能上限，水電鋁占比不斷提升

我國氧化鋁和電解鋁產(chǎn)量持續(xù)穩(wěn)居世界第一。根據(jù) IAI 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021 年我國氧化鋁產(chǎn)量 預(yù)計(jì) 7525.9 萬噸，占世界氧化鋁產(chǎn)量的 54%。截至 2021 年底，我國氧化鋁總產(chǎn)能為 8952 萬 噸，在產(chǎn)產(chǎn)能為 7586.25 萬噸，產(chǎn)能主要集中在山東、山西、河南、廣西和貴州等鋁土礦資源 較豐富的地區(qū)，占比分別為 31%、28%、15%、14%和 7%。目前我國氧化鋁產(chǎn)能布局逐漸向 西南部轉(zhuǎn)移，根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2022 年我國氧化鋁新增產(chǎn)能 800 萬噸，重慶、河北、廣西和 山西的新增產(chǎn)能分別為 360 萬噸、240 萬噸、160 萬噸和 40 萬噸。

我國電解鋁產(chǎn)能已接近規(guī)定上限，產(chǎn)能主要集中于山東、內(nèi)蒙古、新疆和云南。2021 年 全球電解鋁產(chǎn)量為 6724.3 萬噸，我國電解鋁產(chǎn)量為 3850 萬噸，占比 57%。2017 年電解鋁開 始供給側(cè)改革，新增產(chǎn)能規(guī)模受限，新建產(chǎn)能主要來自于等量或減量產(chǎn)能置換，根據(jù)政策要求， 現(xiàn)階段我國電解鋁行業(yè)合規(guī)產(chǎn)能上限約為 4500 萬噸/年。

3.3.2.電解鋁行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型道路中綠色水電鋁優(yōu)勢不斷凸顯

現(xiàn)階段我國電解鋁行業(yè)用電結(jié)構(gòu)中水電占比不斷提升。從 2021 年世界電解鋁行業(yè)電源結(jié) 構(gòu)及耗能來看，世界電解鋁用電結(jié)構(gòu)為火電占比 57%、水電占比 31%、氣電占比 10%、核電 占比 1%、其他可再生能源占比 1%。亞洲、大洋洲和非洲的鋁企主要以火電生產(chǎn)為主，占比分 別為 94%、58%和 59%；歐洲、北美洲和南美洲的鋁企主要以水電生產(chǎn)為主，占比分別為 93%、 95%和 82%；海灣合作委員會(huì)成員國的鋁企較為特殊，主要以天然氣發(fā)電生產(chǎn)電解鋁為主，占 比高達(dá) 99%。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2019 年我國電解鋁行業(yè)用電模式中，火電占 86%（其中自備 電為 65%，網(wǎng)電為 21%），水電占 10%，風(fēng)電占 2%，太陽能與核電均占 1%。截至 2021 年底， 我國電解鋁行業(yè)火電占比為 82%，水電占比已提升至 16%，《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》 指出，力爭 2025 年、2030 年電解鋁使用可再生能源比例分別達(dá)到 25%、30%以上。未來隨著 電解鋁行業(yè)產(chǎn)能置換的進(jìn)程加快，用電結(jié)構(gòu)中火電的占比會(huì)進(jìn)一步下降，水電等綠色產(chǎn)能的占 比將會(huì)進(jìn)一步提高。

在電解鋁行業(yè)從高速發(fā)展轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展的過程中，電力成本的轉(zhuǎn)型既面臨挑戰(zhàn)也存在機(jī) 遇。雖然目前全國碳交易市場成交活躍度并不十分活躍，但是借鑒歐盟等國碳排放交易體系的發(fā)展歷程，在全國碳市場穩(wěn)步發(fā)展、地方試點(diǎn)市場向全國碳市場過渡的階段會(huì)有更多高能耗的 行業(yè)納入全國碳市場，通過碳市場的資源配置功能把資金逐步引入到減排提效高和能源轉(zhuǎn)型能 力較強(qiáng)的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)碳市場穩(wěn)步運(yùn)行及企業(yè)綠色可持續(xù)發(fā)展，未來自身減排能力強(qiáng)、綠色環(huán)保 的電解鋁企業(yè)有望從中獲益。

由于我國能源消費(fèi)中二氧化碳排放量最多的是煤炭，在“雙碳”政策的大背景下，對(duì)電解 鋁行業(yè)的轉(zhuǎn)型要求更高。2018 年我國煤炭消費(fèi)的碳排放量為 76.37 億噸（占比 79.79%），石 油消費(fèi)的碳排放量為 13.75 億噸（占比 14.37%），天然氣消費(fèi)的碳排放量為 5.26 億噸（占比 5.50%），其他能源消費(fèi)的碳排放量為 0.33 億噸（占比 0.34%）。2020 年我國電解鋁行業(yè)的二 氧化碳排放量約 4.2 億噸，分別占鋁行業(yè)和有色金屬行業(yè)排放量的 84%和 64%。

在電解鋁行業(yè)從高速發(fā)展轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展的過程中，電力成本的轉(zhuǎn)型既面臨挑戰(zhàn)也存在機(jī) 遇。2022 年 7 月 16 日，全國碳市場上線交易滿一周年。根據(jù)上海環(huán)境能源交易所統(tǒng)計(jì)，2021 年 7 月 16 日-2022 年 7 月 15 日，全國碳市場共運(yùn)行 52 周、242 個(gè)交易日，累計(jì)參與交易的 企業(yè)數(shù)量超過重點(diǎn)排放單位總數(shù)的一半以上。碳排放配額（CEA）累計(jì)成交量 1.94 億噸，累計(jì) 成交金額 84.92 億元。其中，掛牌協(xié)議交易成交量 3259.28 萬噸，成交額 15.56 億元；大宗協(xié) 議交易成交量 1.61 億噸，成交額 69.36 億元。

3.3.3.再生鋁行業(yè)還有較大發(fā)展空間

再生鋁是我國鋁行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展過程中的重要組成部分，未來還有很大發(fā)展空間。2021 年 7 月，國家發(fā)改委印發(fā)的《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》明確提出，到 2025 年，再生有色 金屬產(chǎn)量達(dá)到 2000 萬噸，其中再生銅、再生鋁和再生鉛產(chǎn)量分別達(dá)到 400 萬噸、1150 萬噸、 290 萬噸，資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到 5 萬億元?！队猩饘傩袠I(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》指出，完善再生有色金屬資源回收和綜合利用體系，引 導(dǎo)在廢舊金屬產(chǎn)量大的地區(qū)建設(shè)資源綜合利用基地，布局一批區(qū)域回收預(yù)處理配送中心。完善 再生有色金屬原料標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)口高品質(zhì)再生資源，推動(dòng)資源綜合利用標(biāo)準(zhǔn)化，提高保級(jí) 利用水平。到 2025 年再生銅、再生鋁產(chǎn)量分別達(dá)到 400 萬噸、1150 萬噸，到 2025 年再生金 屬供應(yīng)占比達(dá) 24%以上。

目前全球再生鋁產(chǎn)量的增量主要來自我國。再生鋁的生產(chǎn)主要來源于廢舊鋁、廢鋁合金材 料或含鋁的廢料經(jīng)過重新融化提煉而得到的鋁合金或鋁金屬，主要以鋁合金的形式出現(xiàn)。與傳 統(tǒng)生產(chǎn)原鋁方式相比，每噸再生鋁比每噸原鋁生產(chǎn)節(jié)約 3.4 噸標(biāo)準(zhǔn)煤，節(jié)水 22 立方米，減少固 體廢物排放 20 噸，再生鋁單位產(chǎn)品能耗、碳排放分別為電解鋁的 5%、2%。2006 年全球再生 鋁產(chǎn)量為 909 萬噸，2019 年產(chǎn)量為 1666.3 萬噸，主要增量基本來自我國。我國再生鋁產(chǎn)量從 2006 年的 66.5 萬噸增長至 2019 年的 690.4 萬噸，基本呈逐年遞增趨勢，與其他國家相比增 速明顯，2017-2019 年增速逐漸放緩。隨著我國廢鋁快速回收期臨近以及廢鋁進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)的逐步 完善，再生鋁產(chǎn)量及消費(fèi)量占比有望穩(wěn)步提升，根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，按照 2025 年再生鋁產(chǎn)量 1150 萬噸測算，將有效減少碳排放 1 億噸以上。

我國廢鋁進(jìn)口數(shù)量遠(yuǎn)超出口，進(jìn)口需求主要來自于國內(nèi)再生鋁的生產(chǎn)，但從 2010 年開始 我國廢鋁的進(jìn)口數(shù)量開始呈現(xiàn)下滑趨勢，原因在于隨著國內(nèi)廢鋁回收體系逐漸完善，國內(nèi)廢鋁 供應(yīng)已開始逐步承接廢鋁供需缺口。2010 年我國廢鋁進(jìn)口數(shù)量為 285.38 萬噸，2021 年我國廢 鋁進(jìn)口數(shù)量為 102.86 萬噸，下滑 63.96%。

3.3.4.需求：增量主要來自光伏和新能源汽車領(lǐng)域，地產(chǎn)行業(yè)需求有望企穩(wěn)回升

鋁材通過電解鋁的熔鑄、軋制、擠壓、拉伸和鍛造等手段加工而成，現(xiàn)階段下游需求主要 集中于光伏、軌道交通、汽車、醫(yī)療、電子電器和建筑等領(lǐng)域。2001-2021 年間世界光伏裝機(jī)容量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，年均增速達(dá) 40.26%，2001 年世界 光伏裝機(jī)容量為 1GW，而 2021 年世界光伏裝機(jī)容量已達(dá) 843GW。根據(jù) BP 統(tǒng)計(jì)，2021 年全 球新增光伏裝機(jī)量為 133GW。根據(jù) IEA 測算，2026 年全球光伏新增裝機(jī)量將超過 250GW， 與現(xiàn)階段相比還有很大增長空間。

我國目前是世界光伏累計(jì)裝機(jī)容量占比排名第一的國家。從 2021 年世界光伏裝機(jī)容量占 比排名前五的國家分別為中國、美國、日本、德國、印度，裝機(jī)容量分別為 306GW、94GW、 74GW、58GW 和 49GW，占比分別為 36%、11%、9%、7%和 6%。近年來我國光伏發(fā)電裝機(jī)容量穩(wěn)步增長，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展 理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》指出，到 2030 年，我國風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá) 到 12 億千瓦以上。截至 2022 年 9 月，年我國光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量已達(dá) 358.64GW，當(dāng)年新 增裝機(jī) 52.08GW，同比增長 108.99%，累計(jì)裝機(jī)和新增裝機(jī)容量持續(xù)保持全球第一。

光伏用鋁主要為光伏組件中的光伏邊框和分布式光伏電站中的光伏支架。光伏鋁邊框?qū)儆?光伏組件的核心輔材，與無框雙玻組件、鋼結(jié)構(gòu)邊框和橡膠邊框等相比具有密度低、易強(qiáng)化、 導(dǎo)電好、塑性高、易表面處理、抗腐蝕、安裝便捷、易運(yùn)輸、使用壽命長和易回收等優(yōu)點(diǎn)，現(xiàn)階段市場占比約為 95%。光伏鋁邊框的生產(chǎn)流程為先由鋁棒擠壓成鋁型材，經(jīng)過淬火、調(diào)直、 時(shí)效、噴砂、陽極氧化、貼膜、鋸切、沖鉚、裝角碼、包裝等一系列處理后得到光伏鋁邊框成 品。根據(jù)中國光伏協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，光伏鋁邊框成本占光伏組件成本的 9%；根據(jù)相關(guān)上市公司招股 說明書及其資料顯示，單 GW 光伏組件邊框用鋁約 6500 噸，鋁棒占鋁邊框成本超過 80%。根 據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2021 年我國光伏鋁型材產(chǎn)量為 200 萬噸，增幅達(dá) 40.8%，約占全國鋁材產(chǎn)量 的 3.3%。

我國新能源汽車行業(yè)用鋁需求持續(xù)增長。2015-2021 年我國汽車行業(yè)總用鋁量呈現(xiàn)穩(wěn)步增 長態(tài)勢，2021 年已達(dá) 491 萬噸；根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)測算，2026 年我國汽車行業(yè)總用鋁量將達(dá)到 910 萬噸。隨著汽車輕量化的不斷推進(jìn)，我國單車用鋁量已經(jīng)從 2005 年的 61 千克增長至 2020 年 的 190 千克，根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》的目標(biāo)，2030 年我國單車用鋁量將達(dá)到 350 千克。根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 2.0》的目標(biāo)，到 2035 年我國燃油乘用車、純 電動(dòng)乘用車和客車的整車輕量化系數(shù)分別降低 25%、35%和 15%。

房地產(chǎn)銷售面積、銷售額及竣工面積自 2021 年 2 月以來呈持續(xù)下滑走勢，從 2022 年 2 月開始三項(xiàng)指標(biāo)增速開始轉(zhuǎn)負(fù)。截至 2022 年 7 月，我國商品房銷售面積累計(jì)同比下滑 23.1%， 商品房銷售額累計(jì)同比下滑 28.8%，房屋竣工面積累計(jì)下滑 23.3%。預(yù)計(jì)建筑鋁型材如玻璃幕 墻及系統(tǒng)門窗等鋁合金材料需求會(huì)受到一定影響。

3.1.鋰：供給端依舊偏緊，預(yù)計(jì)2023年碳酸鋰價(jià)格維持高位寬幅震蕩

世界鋰礦主要分為鹽湖鹵水型、偉晶巖型、黏土型、鋰沸石型、油氣田鹵水型、地?zé)猁u水 型等，根據(jù) USGS 統(tǒng)計(jì)，截至 2021 年底，全球鋰資源總量約為 8900 萬噸，主要集中于玻利 維亞、阿根廷、智利、美國、澳大利亞和中國；探明儲(chǔ)量約為 2240 萬噸金屬鋰當(dāng)量；鹽湖鹵 水型、偉晶巖型和黏土型占比分別為 58%、26%和 7%。

其中，鹽湖鹵水鋰礦（也稱封閉盆地 鹵水鋰礦）主要分布于南美鋰三角地區(qū)（玻利維亞、智利和阿根廷）、中國西部和美國，我國鹽 湖鹵水鋰礦分布較廣且開發(fā)程度低；偉晶巖型鋰礦（鋰輝石、透鋰長石、鋰云母等）在全球分 布最廣但空間分布不均，目前主要分布于澳大利亞、美國和加拿大等，其中澳大利亞在產(chǎn)礦山 均為鋰輝石礦，2021 年貢獻(xiàn)全球產(chǎn)量占比超過 50%；黏土型鋰礦（鋰皂石、鋰云母等）主要 分布于美國西部、墨西哥和秘魯東南部；鋰沸石型鋰礦主要分布于塞爾維亞。

3.1.1.供給：預(yù)計(jì)2023年整體供給依舊偏緊，澳洲鋰礦供給仍占主導(dǎo)地位

全球大部分在建鋰礦預(yù)計(jì)于 2024-2025 年集中釋放，受到疫情反復(fù)、勞動(dòng)力短缺、礦山品 味下降等影響預(yù)計(jì) 2023 年鋰礦釋放產(chǎn)能有限，需密切跟蹤礦山具體投產(chǎn)進(jìn)度與釋放產(chǎn)量，產(chǎn) 量預(yù)計(jì)主要來自于澳大利亞、智利、中國和阿根廷。澳洲鋰礦品位較高，大部分位于 1.0-2.0%區(qū)間，資源量約為 3880 萬噸 LCE，主要在產(chǎn)鋰 礦目前有 5 座，包括 Greenbushes、Pilgangoora、Mt Cattlin、Mt Marion 和 Wodgina 鋰礦， 鋰精礦總產(chǎn)能約為 307 萬噸，F(xiàn)inniss、Kathleen Valley 和 Mt Holland 鋰礦預(yù)計(jì)于 2024 年先后 投產(chǎn)，Bald Hill 鋰礦目前依舊停產(chǎn)尚未復(fù)工。

美洲鋰礦目前主要在產(chǎn)鋰礦有 11 座，包括 Atacama-SQM、Atacama-ALB、Silver Peak、 Olaroz、Cuachari、Cauchari-Olaroz、Sal de los Angeles、Hombre Muerto-Fenix、 Rincon-Argosy、Tanco、Mibra 和 Mina da Cachoeira 等鋰礦，在產(chǎn)產(chǎn)能約為 38 萬噸 LCE， 墨西哥 Sonora、美國 Thacker Pass、Clayton Valley、Rhyolite Ridge 等礦、加拿大 James Bay、 Whabouchi、PAKLithium、Authier、Rose 等鋰礦和阿根廷 Mariana、Tres Quebradas、Centenari-Ratones Sal de Vida 等礦仍在建設(shè)中，大部分與 2023-2026 年前后投產(chǎn)，預(yù)計(jì)釋放 產(chǎn)能約為 58 萬噸 LCE。

歐洲鋰礦目前大部分處于在建、可研和勘探階段，主要鋰礦為 Cinovec、Jadar、Zinnwald、 Mina do Barroso、San Jose、Wolfsberg、Keliver 和 Avalonia 鋰礦，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間為 2023-2026 年前后，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)產(chǎn)能約為 11 萬噸 LCE。非洲鋰礦品位約為 0.6-1.8%之間，資源量約為 2596.7 萬噸 LCE，現(xiàn)階段在產(chǎn)鋰礦為位于 津巴布韋的 Bikita 鋰礦，產(chǎn)能為 9 萬噸透鋰長石精礦。非洲主要鋰礦目前大部分還處于建設(shè)階 段，主要位于剛果金、馬里和津巴布韋，在建產(chǎn)能為 Manono、Goulamina、Arcadia、Kamativi 和撒比星鋰礦，預(yù)計(jì)于 23-27 年先后投產(chǎn)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)鋰精礦產(chǎn)能約為 245 萬噸；Ewoyaa、 Bougouni 和 Zulu 鋰礦目前還處于勘探階段。

3.1.2.需求：預(yù)計(jì)2023年鋰需求保持高增速但增速略有放緩

鋰需求占比主要集中于新能源汽車、3C 及儲(chǔ)能、玻璃與陶瓷。目前玻璃與陶瓷、潤滑脂 和其他工業(yè)鋰需求基本保持穩(wěn)定，增量主要來自新能源汽車、3C 及儲(chǔ)能。

預(yù)計(jì) 2023 年新能源汽車銷量依舊保持高增速但增速將有所放緩。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì) 的數(shù)據(jù)，2022 年上半年我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 266.10 萬輛和 259.95 萬輛，同比分別 增長 118.96%和 115.61%，市場滲透率為 21.60%；2022 年 1-10 月，我國新能源汽車產(chǎn)銷分 別完成 548.50 萬輛和 528.00 萬輛，同比分別增長 113.79%和 107.67%，市場滲透率達(dá) 24.7%。

《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035 年）》提出，到 2025 年我國新能源汽車銷量占比達(dá) 到 20%，到 2035 年我國新能源汽車銷量占比達(dá)到 50%，現(xiàn)階段我國已經(jīng)提前三年完成新能源 汽車 2025 年滲透率目標(biāo)，在“雙碳”戰(zhàn)略的大背景下，未來我國新能源汽車滲透率目標(biāo)有望 超額完成。2022 年我國新能源汽車補(bǔ)貼較 2021 年下降 30%且將于年底退出，新能源汽車購置 稅減免政策將延續(xù)到2023年，預(yù)計(jì)2023年新能源汽車銷量依舊保持高增速但增速將略有放緩。

歐洲新能源汽車市場有望打開我國汽車銷量的增量空間。2022 年 1-8 月歐洲新能源汽車 滲透率為 18.10%，9 月英國、法國、西班牙和意大利的新能源汽車?yán)塾?jì)滲透率分別為 20.7%、 20.6%、9.2%和 8.7%，隨著歐盟碳排放目標(biāo)的不斷推進(jìn)，歐洲新能源汽車?yán)塾?jì)滲透率有望進(jìn) 一步提升。我國新能源汽車出口保持高增長，2022 年 1-10 月我國新能源汽車出口 49.9 萬輛， 同比增長 96.7%。

我國動(dòng)力電池裝車量保持高增速，磷酸鐵鋰裝車量占比不斷提升。2022 年 1-10 月我國動(dòng) 力電池累計(jì)裝車量為 224.24GWh，同比增長 108.69%；其中三元材料、磷酸鐵鋰、鈦酸鋰和 錳酸鋰裝車量分別為87.99GWh、135.98GWh、0.06GWh和0.20GWh，分別同比增長62.79%、 155.55%、-12.96%、72.31%。其中高端車型以三元材料電池為主，磷酸鐵鋰電池憑借性能安 全及成本優(yōu)勢預(yù)計(jì)裝機(jī)量仍會(huì)保持高增速。

3.1.3.預(yù)計(jì)2023年工業(yè)級(jí)和電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格維持高位寬幅震蕩

2022 年工業(yè)級(jí)和電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)震蕩上行，不斷突破歷史價(jià)格高點(diǎn)。2019 年工業(yè) 級(jí)和電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)分別為 6.46 萬元/噸和 7.19 萬元/噸，2020 年分別為 3.98 萬元/噸和 4.57 萬元/噸。2021 年工業(yè)級(jí)和電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格快速飆升，價(jià)格分別從年初的 4.90 萬元/噸和 5.30 萬元/噸上漲至年底的 27 萬元/噸和 28.5 萬元/噸，全年均價(jià)分別為 11.95 萬元/噸和 12.60 萬元 /噸。2022 年工業(yè)級(jí)和電池及碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)震蕩上行，截至 2022 年 11 月 10 日，價(jià)格已分 別從 30.00 萬元/噸和 31.80 萬元/噸上漲至 55.5 萬元/噸和 58 萬元/噸，較 2021 年初價(jià)格分別 上漲 1032.65%和 994.34%。由于供給側(cè)產(chǎn)量在短時(shí)間內(nèi)依舊難以放量，在下游需求未見到增 速明顯回落拐點(diǎn)時(shí)，預(yù)計(jì) 2023 年碳酸鋰價(jià)格會(huì)維持高位寬幅震蕩。