一

供應(yīng)

中國：

USDA八月數(shù)據(jù)顯示2022/23年度中國產(chǎn)量預(yù)期為598.7萬噸，維持不變。

中國棉花協(xié)會(huì)棉農(nóng)分會(huì)對全國12個(gè)省市和新疆自治區(qū)2101個(gè)定點(diǎn)農(nóng)戶進(jìn)行了棉花生長情況及預(yù)計(jì)產(chǎn)量調(diào)查顯示：2022年全國植棉面積為4346.7萬畝，同比持平略增；預(yù)計(jì)總產(chǎn)量約為592萬噸，同比增長2.5%，其中，截止7月底新疆棉花普遍進(jìn)入花鈴盛期。由于前期溫度高，棉花生育進(jìn)程快，生育期比往年提前7-10天左右，平均單產(chǎn)趨勢為增產(chǎn)年；預(yù)計(jì)總產(chǎn)約為545.3萬噸，同比增長3.4%，占全國總產(chǎn)量的92.1%；而國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)截止6月底調(diào)查顯示：2022 年棉花總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為 606.1 萬噸，同比增加 4.5%。

7月中旬以來全棉坯布、面料溯源訂單有所回暖，主要為出口美國/歐盟等針織服裝、家紡類訂單，有些訂單不僅合同中明確禁用新疆棉，而且指定美棉含量比例；江蘇鹽城、山東淄博等地的紡織企業(yè)表示，除了歐洲訂單，7月份以來北美地區(qū)時(shí)裝品牌也逐漸活躍，但是棉花追溯要求更加嚴(yán)格（出口訂單幾乎單單要求溯源），預(yù)計(jì)真實(shí)檢測可能會(huì)很快開始實(shí)行。棉花棉紗、坯布、面料、服裝等追溯幾乎已成為涉棉企業(yè)接出口訂單的必然選項(xiàng)，外貿(mào)公司、歐美采購商等幾乎100%需要。

美國：

USDA八月數(shù)據(jù)顯示2022/23年度美國產(chǎn)量預(yù)期為273.7萬噸，較上個(gè)月因干旱減少18.9%！幾乎以一己之力拖累世界產(chǎn)量下調(diào)2.5%。

截至2022年8月14日，美國棉花結(jié)鈴率為80%，比前周增加11個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期增加7個(gè)百分點(diǎn)，較過去五年平均值增加2個(gè)百分點(diǎn)。美國棉花吐絮率為15%，較前周增加6個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期增加6個(gè)百分點(diǎn)，較過去五年平均值增加1個(gè)百分點(diǎn)。美國棉花生長狀況達(dá)到良好以上的占34%，比前一周增加3個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期減少33個(gè)百分點(diǎn)。得州差苗比例從48%增加到50%。除了得州外，其它美棉主產(chǎn)區(qū)結(jié)鈴、吐絮、優(yōu)良率都比較正常，此次下調(diào)或有夸大減產(chǎn)。

截止到8月16日，美棉主產(chǎn)區(qū)（92.8%）的干旱程度和覆蓋率指數(shù)232，同比增218，環(huán)比上周降11；德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數(shù)364，同比增355，環(huán)比上周降16。

印度：

USDA在八月報(bào)告中對印棉22/23年度產(chǎn)量預(yù)估為599萬噸，維持不變。

Shankar-6的舊作物報(bào)價(jià)已經(jīng)連續(xù)四周強(qiáng)勁增長，現(xiàn)在的報(bào)價(jià)比一個(gè)月前高了20%。8月17日，S-6庫存棉花報(bào)價(jià)為每磅165美分，再次提高了8.5美分。Punjab J-34也同樣取得強(qiáng)勁勢頭，報(bào)價(jià)在約163美分/磅，較上周增長了約8.2%。由于制造業(yè)正在加緊準(zhǔn)備10月份排燈節(jié)前的采購，當(dāng)?shù)厥袌鰧ζっ薜男枨笥兴纳啤?/p>

本周，季風(fēng)再次活躍，自6月1日以來，總過度降雨量增加了2%，中部地區(qū)增加了8%。印度中西部地區(qū)已經(jīng)發(fā)布了天氣預(yù)警，包括古吉拉特邦的索拉什特拉和卡奇等重要棉花種植區(qū)、馬哈拉施特拉邦和拉賈斯坦邦南部。大雨將在周末向東移動(dòng)。當(dāng)?shù)赜^察人士仍認(rèn)為潛在產(chǎn)量在3450 - 3650萬包之間，但承認(rèn)前景不會(huì)像種植季節(jié)開始時(shí)那么樂觀。

棉花生產(chǎn)與消費(fèi)會(huì)議于8月10號(hào)(周三)召開，確定2021/22年度的最終資產(chǎn)負(fù)債表。期初庫存持平，產(chǎn)量減少252萬包(170公斤)，總共3154.3萬包。進(jìn)口量降至120萬包，消費(fèi)量3180萬包，減少了270萬包。出口略高，為415萬包。因此，根據(jù)COCPC的數(shù)據(jù)，9月底的庫存將略低于400萬包，比上年度同期減少了320多萬包。

與此同時(shí)，農(nóng)業(yè)部還發(fā)布了2021/22年度主要作物第四次也是最后一次產(chǎn)量估計(jì)。棉花產(chǎn)量為31203000包，而5月更新的數(shù)據(jù)為31543000包(COCPC也使用該數(shù)據(jù))。最終產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于農(nóng)業(yè)部設(shè)定的3700萬包的目標(biāo)，也較前一年度3524.8萬包的產(chǎn)量顯著下降。預(yù)計(jì)2022/23年度作物的第一次預(yù)測將在9月的第三周左右發(fā)布。

截至2022/8/11至2022/8/17當(dāng)周，印度棉花主產(chǎn)區(qū)（90.2%）周度降雨量為73.2 mm，相對正常水平高22 mm，相比去年同期降44.9 mm，本周降雨量下降，但依然較正常水平偏多。2022/6/1至2022/8/17 棉花主產(chǎn)區(qū)累計(jì)降雨量為723.8 mm，相對正常水平高202.3 mm。

巴基斯坦：

USDA在八月報(bào)告中預(yù)估巴基斯坦22/23年度產(chǎn)量135萬噸。維持不變。

盡管由于天氣狀況影響上市和軋花廠活動(dòng)，但國內(nèi)棉花價(jià)格繼續(xù)上漲。一些紡企準(zhǔn)備考慮更高的棉價(jià)，但其他人已經(jīng)轉(zhuǎn)為觀望，擔(dān)心成本和紗線可實(shí)現(xiàn)價(jià)格之間差距越來越大。8月17日，旁遮普品質(zhì)較好的棉花成交在21500-22000盧比/孟德，信德省品質(zhì)較低的在20000-21000盧比/孟德。

本周信德省和旁遮普的部分地區(qū)再次報(bào)告了強(qiáng)陣雨，巴基斯坦氣象部門預(yù)測在周末之前，棉花種植區(qū)還有更廣泛的季風(fēng)降雨。溫度一直很高，白天最高在40攝氏度左右。過去幾周潮濕情況持續(xù)，導(dǎo)致棉農(nóng)擔(dān)憂損害。目前大部分河流系統(tǒng)已接近洪水位，沿河地區(qū)的大部分作物已經(jīng)受到影響。盡管尚未進(jìn)行官方評(píng)估，但來自旁遮普、信德省和俾路支的報(bào)告都提到了作物受損報(bào)告。預(yù)計(jì)產(chǎn)量會(huì)下調(diào)。

本周進(jìn)口棉花詢盤水平未見改善。自美棉期貨強(qiáng)勁反彈以來，紡企傾向于回避新的海外采購，不愿追高價(jià)格。然而國內(nèi)棉花價(jià)格也大幅上漲，買家面臨著價(jià)格大幅上漲的趨勢，而紗線價(jià)格并沒有跟上。紗線和紡織品市場也出現(xiàn)類似情況。盡管過去一周左右棉花成本大幅上漲，但下游廠家仍維持此前的采購價(jià)格思路，不愿考慮紗線價(jià)格上漲。紡企在很大程度上不愿較低價(jià)額出售，但一些高庫存的紡企被迫進(jìn)行銷售。

巴西：

USDA在八月報(bào)告中預(yù)估巴西22/23年度產(chǎn)量為283萬噸。維持不變。

過去十天左右，國內(nèi)現(xiàn)貨棉花價(jià)格大漲。同時(shí)期，國際棉花價(jià)格也出現(xiàn)了較大增長。Esalq指數(shù)快速超過600雷亞爾/磅的基準(zhǔn)線，并于8月17日達(dá)到了約124美分/磅。

盡管CONAB上周發(fā)布的最新官方數(shù)據(jù)中，棉花產(chǎn)量預(yù)測僅出現(xiàn)小幅降低，但報(bào)告指出，巴西國內(nèi)紗廠對于大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測棉花產(chǎn)量將會(huì)遠(yuǎn)低于預(yù)期這一信息是知情的。采摘的大部分棉花（約80%）已經(jīng)從農(nóng)民手中進(jìn)入到了市場，然而，國內(nèi)棉花市場交易仍舊表現(xiàn)一般。

截止8月13日當(dāng)周，巴西（98.5%）棉花總的收割進(jìn)度為80.3%，前一周收割進(jìn)度為67.2%，較上周收割進(jìn)展增加13.1個(gè)百分點(diǎn)，去年同期收割進(jìn)度為66.7%，約快13.6個(gè)百分點(diǎn)。收割進(jìn)度加快。

澳大利亞：

USDA在八月報(bào)告中預(yù)估澳棉22/23年度產(chǎn)量為120萬噸，維持不變。

六月澳大利亞原棉出口量達(dá)12.0096萬噸，創(chuàng)2018年8月以來新紀(jì)錄。越南為六月份最大出口國，出口量達(dá)44809噸，其次是印尼，達(dá)20194噸，出口印度為18387噸，韓國8128噸，馬來西亞7751噸。

“ABARES發(fā)布了6月季度大宗商品報(bào)告。2021/22年度皮棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)130萬噸(約570萬包)的新紀(jì)錄，歸功于高產(chǎn)和創(chuàng)紀(jì)錄的種植面積。2022/23年度棉花國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)將比上一季下降3%至120萬噸，即近530萬包 (227公斤)。最近大雨有助于補(bǔ)給水庫，因此灌溉水充足。盡管最近棉花價(jià)格大幅下跌，但棉花種植熱情仍將持續(xù)：灌溉棉花種植面積預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定，而旱地種植很大程度上取決于天氣條件。采摘面積預(yù)計(jì)為61.2萬公頃，低于當(dāng)季的63.5萬公頃。ACSA報(bào)告指出，陰天和間歇性降雨對2021/22年度作物生長產(chǎn)生影響。

今年由于充沛的降雨，2021/22澳棉年度產(chǎn)量預(yù)估或?qū)?chuàng)有史以來的最高記錄，同時(shí)由于降雨棉花收割進(jìn)展受到推遲，這使得澳棉收割遭遇人力資源緊張的問題。

美棉出口：當(dāng)周本年度簽約有所增加但同比依舊疲軟，裝運(yùn)小幅回落，不過22/23年度中國當(dāng)周簽約有所回暖，與下游訂單略好轉(zhuǎn)相關(guān)。

8.1-8.4日首周美國2022/23年度陸地棉凈簽約23224噸（含簽約24245噸，取消前期簽約1021噸）；上升0.7萬噸。裝運(yùn)陸地棉41118噸。當(dāng)周簽約本年度陸地棉最多的國家和地區(qū)有：越南（8210噸）、危地馬拉（5511噸）、印度（3742噸）、中國（2087噸）和巴基斯坦（1474噸）。

棉花、棉紗進(jìn)口：

2022年7月我國棉花進(jìn)口量12萬噸，環(huán)比下降4萬噸；同比下降2萬噸. 2022年我國累計(jì)進(jìn)口棉花126萬噸，同比減少43萬噸。2021/22年度累計(jì)進(jìn)口棉花163萬噸，同比減少102萬噸。

2022年7月中國棉紗進(jìn)口量7萬噸，環(huán)比下降3萬噸，同比下降11萬噸。2022年1到7月我國累計(jì)進(jìn)口棉紗79萬噸，同比減少52萬噸。2021/22年度我國累計(jì)進(jìn)口棉紗142萬噸，同比減少59萬噸。

近期盤面外強(qiáng)內(nèi)弱，進(jìn)口利潤擴(kuò)大至6000左右的虧損，海外基差回落：

CCI 20/21售價(jià)為99.45美分/磅。按照1%完稅價(jià)，美棉進(jìn)口利潤-5987元/噸，巴西棉進(jìn)口利潤為-6473元/噸，印度棉進(jìn)口利潤為-7284元/噸。近期海外因降水增加棉花盤面下跌，現(xiàn)貨因USDA報(bào)告大漲后相對堅(jiān)挺，而國內(nèi)庫存處于歷史高位，內(nèi)棉略微反彈，進(jìn)口虧損擴(kuò)大，海外基差回落，內(nèi)棉基差持穩(wěn)處于正常區(qū)間。

C32S棉紗生產(chǎn)利潤略微下跌至2361元/噸，部分種類成交有所好轉(zhuǎn)，整體依舊低迷，產(chǎn)業(yè)上下游依舊存在矛盾，棉花加速下跌反而加重了觀望情緒。若接下來訂單還無起色預(yù)計(jì)后續(xù)加工利潤會(huì)進(jìn)一步收窄。

BCO棉花庫存：

7月底全國棉花商業(yè)庫存總量約 319.4 萬噸，較上月減少52.82萬噸，減幅14.2%，高于去年同期 69.1 萬噸。BCO棉花工業(yè)庫存57.81萬噸。工商業(yè)庫存合計(jì)377.21萬噸，2022年7月同比增加35.46萬噸。

倉單：

倉單，截止8月19日當(dāng)周，倉單加預(yù)報(bào)反彈至74.6萬噸，9-1價(jià)差縮小至395元每噸，遠(yuǎn)月或繼續(xù)反彈

二

產(chǎn)業(yè)鏈需求邊際好轉(zhuǎn)

1、紗廠庫存分析

近期產(chǎn)業(yè)下游訂單邊際好轉(zhuǎn)，廠家主動(dòng)去庫為主，7月下半月訂單疊加淡季依舊沒有起色，環(huán)比還有所下行，隨著棉花棉紗價(jià)格大幅波動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈偏謹(jǐn)慎。九十月旺季訂單能否好轉(zhuǎn)非常關(guān)鍵。

2、織廠庫存分析

布廠成品庫存略微下行，處于往年高位水平，原料棉紗庫存維持低位，向上游購買謹(jǐn)慎，主動(dòng)去庫，開年來交投較為冷清。

3、紡企、織企開工負(fù)荷

因訂單邊際回暖紗廠布廠開工略有回暖，但均落后于往年同期。

4、進(jìn)口紗下游負(fù)荷低位回升，最好的越南開工快速下滑，東南亞其實(shí)也受到新疆棉禁令影響，巴基斯坦，印度開機(jī)維持低位，衰退預(yù)期走強(qiáng)，政局動(dòng)蕩，需求從歐洲等國開始走弱。

5、純棉紡織中間環(huán)節(jié)綜合庫存依舊高企，進(jìn)口紗港口庫存處于低位。

進(jìn)口紗下游負(fù)荷下降，進(jìn)口紗港口庫存低位震蕩。國內(nèi)紡企、織企綜合顯性庫存略微回落，還處于往年高位。近期美棉震蕩，印度交投減少，國內(nèi)訂單大不如以往，產(chǎn)業(yè)鏈越發(fā)悲觀謹(jǐn)慎。

6、出口內(nèi)銷數(shù)據(jù)

2022年7月份，服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額為964億元，同比增長0.8%，環(huán)比下降19.53%。1-7月累計(jì)零售額為7239億元，同比下降5.6%。

2022年7月，我國紡織品服裝出口額為332.22億美元，同比增長17.58%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為135.84億美元，同比增長16.20%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為196.38億美元，同比增長18.55%。不過以價(jià)格因素為主。

2022年1-7月，我國紡織品服裝累計(jì)出口額為1893.54億美元，同比增長12.44%，其中紡織品累計(jì)出口額為897.96億美元，同比增長11.90%；服裝累計(jì)出口額為995.58億美元，同比增長12.93%。

7、航運(yùn)和海外終端零售

美國7月服裝零售金額環(huán)比季節(jié)性上行，同比負(fù)增長，有見頂?shù)嫩E象。服裝價(jià)格有所下降，下游供需或許沒有庫銷比顯示那么緊張，沃爾瑪繼續(xù)報(bào)告二季報(bào)顯服裝庫存的快速堆積。因此取消了的大量海外訂單。6月零售商庫存維持高位，庫銷比按照我們此前預(yù)期開始反彈，接近正常。

英國通貨膨脹下的巨大壓力，導(dǎo)致了費(fèi)利克斯托港的工人對現(xiàn)有工資待遇產(chǎn)生了不滿。目前英國的通脹率已經(jīng)達(dá)到9.4%，工會(huì)參照了目前英國通貨膨脹水平提出7%的加薪要求，但勞資雙方談崩了。在談判失敗后，英國第二大工會(huì)Unite宣布，英國最大集裝箱港口費(fèi)利克斯托港的工人將在8月21-29日舉行為期8天的罷工，罷工將對海運(yùn)貿(mào)易運(yùn)輸造成中斷，同時(shí)會(huì)對英國供應(yīng)鏈造成一次很大的沖擊。

另一邊，美國鐵路公司與11.5萬名鐵路工人組成的工會(huì)之間的合同談判陷入僵局，美國政府目前介入，將罷工日期延遲至60天后，即9月17日。而此時(shí)洛杉磯/長灘港擁堵正在加劇，東海岸港口擁堵也醞釀了數(shù)周。

目前市場對擁堵程度存在分歧，比如衛(wèi)星拍攝的主要港口集裝箱密度相比5月幾乎沒有緩和，但紐約聯(lián)儲(chǔ)供應(yīng)鏈壓力指數(shù)持續(xù)回落，運(yùn)費(fèi)也顯示出貨代持續(xù)離場，預(yù)期未來海運(yùn)的緊張程度會(huì)繼續(xù)下降，可能更多的來自于需求端的下滑，供應(yīng)端還需要觀察。

三

供需平衡表

四

純棉替代品價(jià)差與利潤

棉花滌短價(jià)差從高位繼續(xù)回落，幾乎平價(jià)，但是整個(gè)棉紡與織造下游訂單差庫存高。宏觀層面衰弱預(yù)期增強(qiáng)帶崩棉價(jià)，PTA受到原油和PX的支撐，雖然價(jià)格高但滌綸幾乎沒有利潤，PTA下跌較少，或許醞釀著巨大機(jī)會(huì)，但前提是看到原油價(jià)格的下跌。最近隨著棉紡織下游利潤好于織造，制造訂單在8月上半月明顯反彈不如棉紡。

五

供需格局，隨著新棉上市后續(xù)合約會(huì)受到印度美國產(chǎn)量影響。但國內(nèi)高庫存加新疆棉問題進(jìn)口虧損可能會(huì)重新擴(kuò)大。關(guān)注收花博弈。

供應(yīng)端：21/22年度的印度周度上市量環(huán)比增加，囤貨者心態(tài)有所改變，南半球新棉上市，雖然巴西產(chǎn)量可能不及預(yù)期，國內(nèi)棉花供應(yīng)依舊充裕，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存高企。22/23年度棉花美國整體干旱，新疆天氣非常好，印度播種較慢。

需求端：對于美國、歐盟對新疆棉進(jìn)口禁令的影響可能仍處于發(fā)酵、試探階段，對中國棉紡織、棉制服裝企業(yè)而言，“硬仗”才剛剛開始，不論是我國還是東南亞，在7月份以來北美地區(qū)時(shí)裝品牌也逐漸活躍的同時(shí)，但是對棉花追溯要求更加嚴(yán)格（出口訂單幾乎單單要求溯源），預(yù)計(jì)真實(shí)檢測可能會(huì)很快開始實(shí)行。棉花棉紗、坯布、面料、服裝等追溯幾乎已成為涉棉企業(yè)接出口訂單的必然選項(xiàng)，外貿(mào)公司、歐美采購商等幾乎100%需要。棉花市場上大家對外棉的熱情也明顯高于新疆棉。

小量的收儲(chǔ)政策出臺(tái)，需要觀察上游的心態(tài)和進(jìn)一步的政策力度，擔(dān)心新疆軋花廠因虧損嚴(yán)重在收儲(chǔ)中踩踏出局，同時(shí)是否會(huì)對銀行業(yè)和實(shí)際民生造成沖擊，畢竟打壓疆棉是美國的政策武器，雖然去年搶收有較多不理智因素以及套保不及時(shí)，但我們也可以出動(dòng)更有力的政策大幅緩解困境。

不過不考慮政策的話，需求端的威力逐漸顯現(xiàn)，棉花雖然暴跌但是風(fēng)險(xiǎn)未能完全釋放，軋花廠將面臨殘酷的產(chǎn)能出清和出售棉花時(shí)機(jī)的選擇，海外相對低庫存在這輪暴跌中下游利潤釋放有所好轉(zhuǎn)，但國內(nèi)高庫存在暴跌中更傾向于觀望，后續(xù)關(guān)注出口和訂單，傾向于棉花會(huì)維持低位，海內(nèi)外價(jià)差再次擴(kuò)大。