由于新富士仍在生長(zhǎng)，且暫時(shí)沒有普遍的優(yōu)果率問題，減產(chǎn)問題已在夏季前基本交易完。進(jìn)入夏季，高溫天氣下，蘋果處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，西瓜為代表的解暑時(shí)令水果替代效應(yīng)強(qiáng)，影響了盤面情緒。目前的交易主軸是夏季消費(fèi)淡季向中秋這一傳統(tǒng)旺季轉(zhuǎn)移期間蘋果現(xiàn)貨端（尤其是山東現(xiàn)貨）的行情。

周末蘋果現(xiàn)貨端積極為中元節(jié)銷售補(bǔ)貨、為中秋節(jié)銷售出貨，出現(xiàn)回暖跡象，使市場(chǎng)對(duì)于中秋及新一產(chǎn)季的蘋果消費(fèi)再次恢復(fù)信心。低庫(kù)存效應(yīng)疊加前期中元節(jié)與中秋這一重要節(jié)日的備貨、出貨需求，帶動(dòng)現(xiàn)貨端情緒上行，推動(dòng)盤面上行。

對(duì)于現(xiàn)貨端能否受中秋提振出現(xiàn)翹尾行情的問題：

周末蘋果現(xiàn)貨端從業(yè)者積極為中元節(jié)銷售補(bǔ)貨并為中秋節(jié)銷售出貨。現(xiàn)貨端需求出現(xiàn)回暖跡象，使市場(chǎng)對(duì)于中秋及新一產(chǎn)季的蘋果消費(fèi)再次恢復(fù)信心。

山東產(chǎn)區(qū)的低庫(kù)存效應(yīng)疊加中元節(jié)與中秋節(jié)日的備貨、出貨需求，帶動(dòng)現(xiàn)貨端情緒上行。此外，相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步釋放出經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、恢復(fù)居民消費(fèi)信心的信號(hào)，或從宏觀角度鞏固市場(chǎng)對(duì)水果消費(fèi)將偏強(qiáng)勢(shì)的預(yù)期。

進(jìn)入8月，陜西的紙袋嘎啦上市增加，部分從業(yè)者認(rèn)為西北嘎啦價(jià)格較高，利潤(rùn)較好，將影響當(dāng)?shù)乜蜕糖巴綎|采購(gòu)冷庫(kù)蘋果的動(dòng)力。但近期脫袋下樹的早熟果由于高溫，出現(xiàn)上色困難，返青的情況，好果供給偏緊，價(jià)格分化明顯，而中秋禮盒消費(fèi)對(duì)蘋果質(zhì)量要求較高。因此，我們認(rèn)為西北早熟蘋果本身種植逐年減少，且好果數(shù)量有限，對(duì)于冷庫(kù)富士中秋行情的沖擊較為有限。

綜上所述，我們整體看好中秋節(jié)提振蘋果現(xiàn)貨行情，但仍需警惕高溫天氣持續(xù)，居民消費(fèi)積極性低于市場(chǎng)預(yù)期，冷庫(kù)貨源銷售窗口逐步縮短，集中銷售可能造成擠兌等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

對(duì)于交易主軸轉(zhuǎn)移至新季富士蘋果后將如何發(fā)展的問題：

客商等各類從業(yè)者對(duì)于本產(chǎn)季開秤價(jià)高開的觀點(diǎn)較為一致：今年減產(chǎn)已是定局且近年蘋果種植經(jīng)濟(jì)效益不佳，砍樹、棄種較普遍，今年開秤價(jià)高開的可能性大。

截至8月15日收盤時(shí)：11、12合約與10合約出現(xiàn)倒掛，01與10合約價(jià)差僅有6點(diǎn)，市場(chǎng)似乎對(duì)于高價(jià)收購(gòu)蘋果后傳導(dǎo)至居民，居民是否依舊愿意買單抱持較謹(jǐn)慎乃至悲觀的態(tài)度。

主要競(jìng)品的柑橘本產(chǎn)季同樣減產(chǎn)，并可能以較高價(jià)收購(gòu)。若主要競(jìng)品柑橘本產(chǎn)季價(jià)格存在較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，高價(jià)蘋果的消費(fèi)可能受到拖累，兌現(xiàn)目前市場(chǎng)對(duì)蘋果后期消費(fèi)較悲觀的態(tài)度。

對(duì)于交割所需費(fèi)用，我們采訪的從業(yè)者普遍表示，在絕大多數(shù)正常年份的情況下，采購(gòu)至交割庫(kù)的貨源都需要人工挑揀。除非該年質(zhì)量?jī)?yōu)果率非常理想，一次成型、不需挑揀，從而大幅降低交割費(fèi)用的可能性比較有限。

而目前距離各主產(chǎn)區(qū)富士摘袋、下樹、上市時(shí)間較長(zhǎng)，尤其是9月中下旬摘袋后上色時(shí)天氣的影響程度較大，今年的優(yōu)果率不確定性較強(qiáng)。舉個(gè)例子，若摘袋后上色期間出現(xiàn)連續(xù)幾天的陰雨或者溫差不夠，目前的良好生長(zhǎng)情況可能就將被拖累，乃至反轉(zhuǎn)。

在本交易日蘋果各合約出現(xiàn)較大漲幅的背景下，我們將回顧盤面矛盾的發(fā)展情況并對(duì)后市行情進(jìn)行一定的展望。

本產(chǎn)季蘋果大幅減產(chǎn)的故事在夏季前已經(jīng)基本完成交易：在各大主產(chǎn)區(qū)本身普遍存在伐樹、改種受政策鼓勵(lì)的糧食作物的背景下，花期的高溫天氣以及五一的霜凍嚴(yán)重影響了本產(chǎn)季蘋果的坐果率，本產(chǎn)季減產(chǎn)幅度可能僅次于大規(guī)模倒春寒凍害的2018產(chǎn)季。

由于新富士仍在生長(zhǎng)，且暫時(shí)沒有普遍的優(yōu)果率問題。進(jìn)入夏季，高溫天氣下，蘋果處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，西瓜為代表的解暑時(shí)令水果替代效應(yīng)強(qiáng)，消費(fèi)端需求的不足壓制了現(xiàn)貨價(jià)格，并影響了盤面情緒。目前的交易主軸是夏季消費(fèi)淡季向中秋這一傳統(tǒng)旺季轉(zhuǎn)移期間蘋果現(xiàn)貨端的行情。

關(guān)鍵問題1：現(xiàn)貨端能否受中秋提振出現(xiàn)翹尾行情？

我們?cè)凇丁窘ㄍ秾ｎ}】蘋果未來的關(guān)鍵問題盤點(diǎn)與解析》已經(jīng)介紹過8月初山東主產(chǎn)區(qū)從業(yè)者對(duì)于中秋行情的看法：

樂觀看待中秋行情從業(yè)者的論點(diǎn)

1.  其他產(chǎn)區(qū)基本清庫(kù)，剩余庫(kù)存集中在棲霞桃村等地，剩余不多，與歷史行情里8、9月的庫(kù)存消耗，目前的庫(kù)存尚存在缺口，供給偏緊。

2.  山東早熟蘋果趕不上中秋節(jié)，不會(huì)沖擊冷庫(kù)富士中秋消費(fèi)。

3.  時(shí)令水果將在8月中旬供給減少，水果市場(chǎng)再次轉(zhuǎn)向青黃不接，給蘋果空間。

與之相對(duì)，對(duì)于中秋行情較謹(jǐn)慎的從業(yè)者認(rèn)為：

1.  早熟富士無法趕上本年中秋節(jié)是市場(chǎng)共識(shí)，可能有過多從業(yè)者看好中秋行情，惜售情緒較強(qiáng)，可能形成賽道的擁擠。

2.  庫(kù)存富士?jī)r(jià)格較高，高價(jià)或遏制消費(fèi)者需求。高溫下蘋果并不緊俏，若消費(fèi)端無法匹配目前的高漲情緒，剩余的出貨時(shí)間趨于不足，從業(yè)者可能會(huì)急于出貨從而形成踩踏式價(jià)格下跌。

近兩周過去，現(xiàn)貨端發(fā)生的主要變量為中元節(jié)備貨，以及圍繞中秋行情的備貨、出貨逐步開始（中秋節(jié)蘋果以禮盒形式消費(fèi)，與春節(jié)較為類似，屬于蘋果第二重要的消費(fèi)節(jié)日）。

周末蘋果現(xiàn)貨端從業(yè)者積極為中元節(jié)銷售補(bǔ)貨并為中秋節(jié)銷售出貨?，F(xiàn)貨端需求出現(xiàn)回暖跡象，使市場(chǎng)對(duì)于中秋及新一產(chǎn)季的蘋果消費(fèi)再次恢復(fù)信心。

目前蘋果冷庫(kù)剩余貨源基本以山東貨源為主，集中在棲霞桃村等地，其他產(chǎn)區(qū)已經(jīng)基本清庫(kù)，剩余貨源影響有限。由于本產(chǎn)季本身入庫(kù)量一般，且前期積極放出一般貨源，庫(kù)存剩余數(shù)量不多。

此外，相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步釋放出經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、恢復(fù)居民消費(fèi)信心的信號(hào)，從宏觀角度鞏固市場(chǎng)對(duì)水果消費(fèi)將偏強(qiáng)勢(shì)的預(yù)期。

低庫(kù)存效應(yīng)疊加前期中元節(jié)與中秋這一重要節(jié)日的備貨、出貨需求，帶動(dòng)現(xiàn)貨端情緒上行，造成盤面上行。

但我們?nèi)孕杈韪邷靥鞖獬掷m(xù)徘徊，居高不下，居民消費(fèi)積極性低于市場(chǎng)預(yù)期，冷庫(kù)貨源銷售窗口逐步縮短，集中銷售可能造成擠兌等拖累蘋果現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

西北早熟品種如何影響冷庫(kù)富士行情？

我們?cè)凇丁編?kù)存數(shù)據(jù)快評(píng)】盤面震蕩，關(guān)注8月備貨與早熟走勢(shì)》等前期報(bào)告中已經(jīng)長(zhǎng)期跟蹤本產(chǎn)季早熟品種情況。由于早熟蘋果價(jià)格波動(dòng)大，引起了市場(chǎng)各種不同的解讀，在此，我們分享下我們關(guān)于早熟品種如何影響富士行情的觀點(diǎn)。

我們?cè)?月起的報(bào)告中反復(fù)介紹了西北各產(chǎn)區(qū)秦陽(yáng)、晨陽(yáng)等早熟品種價(jià)格明顯高于去年同期價(jià)格。然而由于這些早熟品種種植較少，且下樹時(shí)間較早，市場(chǎng)對(duì)于這些早熟品種價(jià)格高開的態(tài)度較為冷淡。

進(jìn)入8月，陜西的紙袋嘎啦上市數(shù)量開始增加，部分從業(yè)者認(rèn)為西北嘎啦價(jià)格較高，利潤(rùn)較好，將影響當(dāng)?shù)乜蜕糖巴綎|采購(gòu)冷庫(kù)蘋果的動(dòng)力。

但我們認(rèn)為近期脫袋下樹的西北早熟品種由于高溫，出現(xiàn)上色困難，返青的情況，好果供給偏緊，價(jià)格分化明顯。中秋禮盒消費(fèi)對(duì)蘋果質(zhì)量要求較高，西北早熟蘋果本身種植逐年減少，且好果數(shù)量有限，對(duì)于冷庫(kù)富士中秋行情的沖擊較為有限。

關(guān)鍵問題2：交易主軸轉(zhuǎn)移至新季富士蘋果后將如何發(fā)展？

1.  開秤與后期消費(fèi)

進(jìn)入9月下旬，隨著新季富士逐步成熟、逐步摘袋下樹，盤面交易主軸將轉(zhuǎn)移至新季富士現(xiàn)貨開秤價(jià)與優(yōu)果率等方面，根據(jù)我們近期在山東的調(diào)研，客商等各類從業(yè)者對(duì)于本產(chǎn)季開秤價(jià)高開的觀點(diǎn)較為一致：今年減產(chǎn)已是定局且近年蘋果種植經(jīng)濟(jì)效益不佳，砍樹、棄種較普遍，今年開秤價(jià)高開的可能性大。

雖然蓬萊、威海、棲霞等不同產(chǎn)區(qū)的從業(yè)者對(duì)于開秤價(jià)預(yù)期的數(shù)值不盡相同，但較去年出現(xiàn)較明顯漲幅的觀點(diǎn)一致。其中部分從業(yè)者認(rèn)為當(dāng)?shù)赝ㄘ泝r(jià)格可能較去年提升1元/斤，部分優(yōu)生產(chǎn)區(qū)的從業(yè)者認(rèn)為好貨的收購(gòu)價(jià)可能3.8元/斤起步，甚至可能達(dá)到4元/斤及以上。

然而，在關(guān)于“高開”的觀點(diǎn)一致時(shí)，對(duì)于行情的進(jìn)一步發(fā)展，我們采訪的從業(yè)者看法再次分化：

樂觀的從業(yè)者認(rèn)為，在今年減產(chǎn)已成定局的背景下，較早供應(yīng)市場(chǎng)的陜西等西部產(chǎn)區(qū)富士蘋果減產(chǎn)較為嚴(yán)重，或?qū)⒁鹗袌?chǎng)的供給緊張，為全年蘋果的銷售打下較強(qiáng)的基調(diào)。且今年梨、柑橘等主要競(jìng)品同樣出現(xiàn)減產(chǎn)情況，目前的價(jià)格預(yù)期同樣較高，替代效應(yīng)相對(duì)有限。

與之相對(duì)，其他較悲觀從業(yè)者認(rèn)為，今年蘋果高開的收購(gòu)價(jià)將削弱終端需求，消費(fèi)端可能面對(duì)高價(jià)反應(yīng)平平，給蘋果銷售帶來更高風(fēng)險(xiǎn)。此外，其他宏觀因素同樣可能沖擊蘋果的消費(fèi)，最終形成蘋果高開低走的局面。

截至8月15日收盤時(shí)：11、12合約與10合約出現(xiàn)倒掛，01與10合約價(jià)差僅有6點(diǎn)，市場(chǎng)似乎對(duì)于高價(jià)收購(gòu)蘋果后傳導(dǎo)至居民，居民是否依舊愿意買單抱持較謹(jǐn)慎乃至悲觀的態(tài)度。

主要競(jìng)品的柑橘本產(chǎn)季同樣減產(chǎn)，可能以較高價(jià)收購(gòu)。柑橘主產(chǎn)區(qū)在2月花期遭受低溫，4、5、6月成果生理落果期間持續(xù)遭受降雨，湖北、四川、廣東主產(chǎn)區(qū)生理落果嚴(yán)重，存在一定減產(chǎn)現(xiàn)象，預(yù)計(jì)總體減產(chǎn)可能在10%左右。若柑橘本產(chǎn)季價(jià)格存在較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力（根據(jù)睿惠咨詢數(shù)據(jù)，12月-次年3月，蘋果價(jià)格/砂糖橘超過1.85時(shí)替代效應(yīng)開始變強(qiáng)），高價(jià)蘋果的消費(fèi)可能受到拖累，兌現(xiàn)目前市場(chǎng)對(duì)蘋果后期消費(fèi)較悲觀的態(tài)度。

2.  期貨交割與背后的優(yōu)果率問題

在完成套袋工作后，截至目前，雖然部分產(chǎn)區(qū)存在果個(gè)略?。皇軆?，導(dǎo)致種子數(shù)量不全、果形不正的問題，蘋果產(chǎn)區(qū)沒有出現(xiàn)太普遍、明顯的影響優(yōu)果率、果個(gè)的不利情況。

我們采訪的從業(yè)者普遍表示，距離山東富士摘袋、下樹、上市時(shí)間較長(zhǎng)，尤其是9月中下旬摘袋后上色時(shí)天氣的影響程度較大，今年的優(yōu)果率不確定性較強(qiáng)。舉個(gè)例子，若摘袋后上色期間出現(xiàn)連續(xù)幾天的陰雨或者溫差不夠，目前的良好生長(zhǎng)情況可能就將被拖累，乃至反轉(zhuǎn)。

對(duì)于交割所需費(fèi)用，我們采訪的從業(yè)者普遍表示，在絕大多數(shù)正常年份的情況下，采購(gòu)至交割庫(kù)的貨源都需要人工挑揀。除非該年質(zhì)量，優(yōu)果率非常理想，一次成型、不需挑揀，從而大幅降低交割費(fèi)用的可能性比較有限。