玻璃在春節(jié)前夕經(jīng)歷過淡季“搶貨”，行情超預期反彈。之后行情受俄烏沖突、海外加息潮、疫情、國內(nèi)地產(chǎn)低迷等因素的影響，盤面一跌再跌，中間少有像樣的反彈。地產(chǎn)銷售端的降首付比例、貸款利率等手段似乎難以逆轉(zhuǎn)地產(chǎn)下行周期的壓力。玻璃庫存持續(xù)累積，6月份開始玻璃行業(yè)利潤開始轉(zhuǎn)負。近日在個別地區(qū)出現(xiàn)爛尾、斷供事件以后，政策對于保交樓和穩(wěn)民生提上日程，加上“金九銀十”的臨近，玻璃庫存得到小幅去化，期貨盤面連續(xù)反彈近三周。突破的持續(xù)性和力度如何還需要關注以下幾個關鍵點。

玻璃期貨價格指數(shù)（周線級別）

海外經(jīng)濟“技術性衰退”

近年受貿(mào)易戰(zhàn)、疫情、地緣政治的擾動，全球供應鏈受到?jīng)_擊，加上疫情以來海外肆意“寬松”的貨幣政策進一步推升物價走高，通脹水平高企。為抑制居高不下的通脹，海外年內(nèi)超預期加息及尋求能源增產(chǎn)的舉動不斷，7月美聯(lián)儲宣布加息75基點，歐央行超預期加息50個基點告別了負利率時代。但加息的同時也引發(fā)市場對于景氣衰退的擔憂，歐美近期公布的經(jīng)濟下行指標PMI數(shù)據(jù)跌破榮枯線，美債長短期利率倒掛等都在表明未來經(jīng)濟有衰退的可能。7月非農(nóng)數(shù)據(jù)超期，加之本月沒有美聯(lián)儲議息會議，外部宏觀擾動稍微放緩。本周重點關注今晚20:30的美國CPI數(shù)據(jù)，在美聯(lián)儲放棄前瞻性指引之后，8月的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)對于9月加息的力度有著重要的參考依據(jù)。

美元指數(shù)走勢

國內(nèi)宏觀環(huán)境在5月底環(huán)比逐漸好轉(zhuǎn)，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，只是地產(chǎn)的景氣度和各項相關數(shù)據(jù)不太理想。近日公布的7月出口數(shù)據(jù)超預期，雖然歐美經(jīng)濟下行需求放緩，東盟進口的增加對其有一定平抑作用。整體看國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展有挑戰(zhàn)，在政策不斷加碼刺激的情況下，也值得期待。

中國出口金額當月值（單位：億美元）

集中檢修短期有難度

前幾周行業(yè)利潤全面轉(zhuǎn)負時，行業(yè)的心態(tài)多數(shù)還是不會立刻集中檢修，“保窯”也是最后不得已才會采取的措施。首先檢修需要高昂的成本，如耐火磚的費用，還有員工安置等問題。其次冷修之后在點火可能會有更加嚴格的審批監(jiān)管。再次規(guī)模企業(yè)去年一整年的總體利潤相對可觀，行業(yè)利潤為負也是近兩個月剛開始。最后在政策對于保交樓、穩(wěn)民生多次提及，年內(nèi)施工竣工具有一定韌性，最近現(xiàn)貨價格稍微起色。因此現(xiàn)在短期大面積集中檢修并不現(xiàn)實，只有現(xiàn)貨價格及庫存情況更加惡化的情況出現(xiàn)，才有可能引起行業(yè)洗牌，優(yōu)勝劣汰的出現(xiàn)。

地產(chǎn)景氣度依然偏低

平板玻璃下游主要為地產(chǎn)、汽車、光伏背板，其中汽車玻璃占比總消費量不高，光伏組件用玻璃作背板也是不是現(xiàn)在的行業(yè)主流。汽車行業(yè)在3-5月份疫情過后，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)逐漸向好，未來具有韌性。下游起決定性作用的還是建筑地產(chǎn)行業(yè)，只是地產(chǎn)行業(yè)“增量房”時代漸行漸遠，逐步來到存量房時代。且地產(chǎn)行業(yè)的周期性較長，逆勢調(diào)節(jié)難有較好的改變。在地產(chǎn)下行周期背景下，部分房企高資產(chǎn)負債率問題、現(xiàn)金流問題并沒有改善，拿地數(shù)據(jù)逐漸下滑。終端消費則因為經(jīng)濟存下行壓力、人口老齡化少子化的出現(xiàn)，居民部門中長期貸款意愿降低，購房積極性缺乏。雖然新農(nóng)村建設對消費有些提振，但我國的城鎮(zhèn)化率已經(jīng)接近65%，大幅增加的并不現(xiàn)實。所以短期在政策接連刺激下，需求能有韌性已是不錯的結果，立刻扭轉(zhuǎn)頹勢可能性很小。

房屋新開工面積累計同比

虧損幅度小幅收窄

近兩周現(xiàn)貨價格回暖，不少企業(yè)發(fā)布漲價函，利潤虧損幅度收窄。截至本月5日，天然氣制玻璃利潤虧損幅度收窄10元/噸至-269元/噸。原料端天然氣價格3月份開始連續(xù)下行以后，近期有所企穩(wěn)。純堿在玻璃產(chǎn)線檢修小幅增多的情況下，重堿現(xiàn)貨價格下跌至2700-2850/噸附近。整體看，玻璃成本重心下移，支撐力度減弱。

重堿全國市場價（單位：元/噸）

價差及倉單方面，無論是基差還是近遠月合約價并沒有明顯的升貼水結構，也側(cè)面反映出玻璃偏低迷的現(xiàn)狀。8月初以來庫存?zhèn)}單逐漸增加，截至今天收盤庫存?zhèn)}單619張，日環(huán)比無變化。

玻璃倉單日報（單位：張）

玻璃期貨綜合觀點

綜上所述，外部宏觀擾動仍在，8月迎來短暫加息空窗期，提振市場情緒。玻璃行業(yè)短期集中檢修可能性不大，下游地產(chǎn)消費亟待改善，行業(yè)利潤虧損幅度收窄。再結合政策“保交樓”、地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟的貢獻占比、新開工到竣工的周期這些因素來看，隨著高溫高濕季的走出，年內(nèi)玻璃價格或有一定韌性，趨勢性的機會還需要行業(yè)上下游進一步博弈產(chǎn)生。未來重點關注地產(chǎn)改善、疫情、產(chǎn)業(yè)利潤變化的狀況。