宏觀

美聯(lián)儲FOMC公布7月利率決議，連續(xù)第二個月加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間從1.50%至1.75%升至2.25%至2.50%，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示9月份可能還會再加息75基點，他否認美國經(jīng)濟處于衰退期，但同時也談及放慢加息的可能。

國內(nèi)消費維持低迷，在持續(xù)高溫背景下，全國多地用電負荷屢創(chuàng)新高，工業(yè)生產(chǎn)和居民消費受到了負面影響。各類耐用品消費及房地產(chǎn)市場均維持低迷狀態(tài)。

基差利潤

基差方面，隨著電解鋁產(chǎn)能的穩(wěn)步上升，國內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨基差逐步企穩(wěn)，這也反映了市場現(xiàn)貨供應(yīng)并不緊張，后續(xù)消費端沒有較大變化的情況下，過強的反彈力度不排除再次導(dǎo)致貼水擴大的可能。

冶煉利潤方面，隨著電解鋁盤面價格持續(xù)下跌，電解鋁盤面價格已位于加權(quán)平均線以下，國內(nèi)電解鋁廠開始出現(xiàn)虧損，這也對后續(xù)的電解鋁廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期造成了一定沖擊。在整體供大于求的情況下，很難期待電解鋁冶煉利潤有大幅度的回升。

庫存產(chǎn)量

電解鋁社會庫存方面，7月25日SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁社會庫存67.1萬噸，較上周四庫存小幅增加0.3萬噸，較去年同期庫存下降11.1萬噸。電解鋁結(jié)束了連續(xù)的去庫走勢而轉(zhuǎn)為了累庫，在進入淡季后開始的累庫行情對于電解鋁未來的價格進一步上漲形成壓制。后續(xù)一月預(yù)計累庫形勢將會延續(xù)。

產(chǎn)量方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，2022年6月（30天）中國電解鋁產(chǎn)量336.1萬噸，同比增加4.48%，6月國內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比增長1231噸，同比增長4790噸至11.2萬 噸；2022年1-6月國內(nèi)累計電解鋁產(chǎn)量達1955.9萬噸，累計同比增加0.47%。6月國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端維持增量，月內(nèi)無減產(chǎn)情況發(fā)生，增量主要體現(xiàn)在廣西、甘肅、 云南等地區(qū)的復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)，合計45萬噸附近。截至7月初，SMM統(tǒng)計全國電解鋁運行產(chǎn)能達4105萬噸，國內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4457萬噸，全國電解鋁開工 率約為92.1%。月內(nèi)新疆、內(nèi)蒙古地區(qū)鋁水比例調(diào)整，6月SMM調(diào)研國內(nèi)鋁水比例環(huán)比增長0.9%至66.5%?？梢钥吹?，產(chǎn)量方面的穩(wěn)定增長仍在繼續(xù)，并沒有因為疫情而受到較大的影響。

鋁棒庫存在基本走勢方面基本與電解鋁庫存同步，隨著消費進入淡季疊加電解鋁產(chǎn)能穩(wěn)步上升，后續(xù)預(yù)計鋁棒庫存將逐步轉(zhuǎn)為累庫。

下游需求

下游鋁材開工率維持低位，受房地產(chǎn)行業(yè)低迷影響，鋁材需求并未因疫情的逐步控制而開始走強。據(jù)房地產(chǎn)行業(yè)研究機構(gòu)統(tǒng)計，截至7月13日，全國已有超過100個爛尾樓盤的業(yè)主宣布在樓盤復(fù)工前將暫停償還銀行按揭貸款，分布在河南鄭州、湖北武漢、江西南昌、廣西南寧等地，涉事開發(fā)商包括恒大、綠地、世茂、富力、奧園、陽光城等。后續(xù)密切關(guān)注國內(nèi)房地產(chǎn)政策變化，如果國家出臺強力政策針對現(xiàn)有低迷的房地產(chǎn)形勢，不排除鋁材開工率大幅度走高恢復(fù)到往年同期水平。板帶箔開工率方面，盡管整體開工率較2021年有所下降，但整體仍然維持高位，后續(xù)預(yù)計板帶箔開工率將維持高位。合金開工率方面，受疫情影響，國內(nèi)合金開工率大幅度走低，并在6月疫情逐步得到控制后仍未出現(xiàn)較為明顯的恢復(fù)跡象。線纜開工率整體維持高位，較往年同期略微下降。

鋁材開工率：

板帶箔開工率：

合金開工率：

線纜開工率：

終端產(chǎn)品銷售方面，耐用品消費累計同比增速持續(xù)走低，疫情后國內(nèi)整體消費氣氛低迷，對經(jīng)濟的保守預(yù)期降低了人們的消費欲望。房地產(chǎn)方面則維持衰退趨勢，爛尾樓盤斷貸的趨勢更是向全國蔓延。房屋施工面積、新開工面積、竣工面積、商品房銷售面積累計同比增速均持續(xù)下跌，并未出現(xiàn)任何好轉(zhuǎn)跡象。

進出口

據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)公布，中國2022年6月原鋁進口量約為28502.8噸，其中稅則號76011010進口量為135.3噸，稅則號76011090進口量為28367.4噸。原鋁進口量環(huán)比下降23.6%，同比減少82%。2022年1-6月份國內(nèi)原鋁累計進口總量為19.72萬噸，同比上漲59.4%。原鋁出口量約為66232.2噸，其中稅則號 76011010出口量為156噸，稅則號76011090出口量為50628.9噸。2022年6月原鋁出口量環(huán)比下降89.8%，同比增長87倍。2022年1-5月份國內(nèi)原鋁累計出口總量為 176697.05噸，同比增長4532.2% 。中國出口未鍛軋鋁及鋁材60.74萬噸，同比增長33.7%；1-6月累計出口350.90萬噸，同比增長34.1%。中國進口未鍛軋鋁及鋁材 18.73萬噸，同比下降36.3%；1-6月累計進口108.39萬噸，同比下降25.9%。

小結(jié)

隨著美聯(lián)儲加息未超預(yù)期的落地，大宗商品全線反彈，鋁價也跟隨大幅上漲。進入7月下旬后，鋁錠消費逐漸開始進入淡季后的走弱趨勢，整體供應(yīng)基本面較上月初沒有太大的變化，因此后續(xù)我們預(yù)計鋁錠的累庫趨勢將會持續(xù)。需要注意的是，盡管國內(nèi)房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，但不排除國家出臺相關(guān)的強有力刺激政策來解決近期愈演愈烈的爛尾樓斷貸問題。在國家沒有出臺明確政策的情況下，我們整體仍然對鋁維持偏空觀點，參考運行區(qū)間：17500-19000 。