01

銅價(jià)的季節(jié)性特征

國內(nèi)銅期貨價(jià)格在2月、4-7月和11-12月上漲概率較高，其中2月、4月、7月和11-12月平均漲幅較大；而1月、3月、8月和10月下跌概率較高，平均跌幅較大的月份為5月和10月。

倫敦銅期貨價(jià)格在1季度、4季度和7月上漲概率較高，且1季度和7月平均漲幅較大；2季度和8月倫銅下跌概率較高，6月平均跌幅較大。

相對(duì)價(jià)格（升貼水）方面，國內(nèi)上海銅現(xiàn)貨升貼水在1季度往往表現(xiàn)較弱，2季度升貼水通常有所升高，3季度升貼水相對(duì)平穩(wěn)，國慶節(jié)前后升貼水表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，年底升貼水往往再度走弱。

倫敦銅現(xiàn)貨升貼水在1-2月往往小幅升高，3-5月傾向于走弱，6-7月大概率走強(qiáng)，8-9月升貼水通常先抑后揚(yáng)，10-12月再度走弱可能性更大。在個(gè)別特殊的年份里，現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張更容易引發(fā)倫銅升貼水在10-11月出現(xiàn)大幅升高的情況。

02

銅供應(yīng)的季節(jié)性特征

上游銅礦方面，國外銅礦供應(yīng)呈現(xiàn)出2月、4月產(chǎn)量偏低、4季度產(chǎn)量升高、其余月份產(chǎn)量相對(duì)平穩(wěn)的特點(diǎn)；國內(nèi)銅礦供應(yīng)在1-2月春節(jié)前后和國慶節(jié)當(dāng)月產(chǎn)量偏低，年底也表現(xiàn)出一定程度的產(chǎn)量升高特點(diǎn)。

精煉銅方面，國外產(chǎn)量在2月普遍偏低，10月產(chǎn)量往往偏高，而年底生產(chǎn)不確定性較大，有的年份產(chǎn)量明顯升高，有的年份產(chǎn)量則明顯降低；國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量在春節(jié)前后、5-7月往往偏低，而年底產(chǎn)量往往升高。

03

銅需求的季節(jié)性特征

海外精煉銅消費(fèi)在2月、8月和12月季節(jié)性偏弱，而4-5月和10月消費(fèi)通常表現(xiàn)較強(qiáng)；國內(nèi)精煉銅消費(fèi)在2月同樣季節(jié)性疲弱，7-8月和10月消費(fèi)表現(xiàn)也偏弱，而3-4月、9月和11-12月的消費(fèi)表現(xiàn)較強(qiáng)，這對(duì)應(yīng)國內(nèi)春節(jié)后的旺季、國慶節(jié)前下游備貨和年底下游趕工。

國內(nèi)銅下游方面，電力投資表現(xiàn)出6月、9月季度末投資升高，以及年底11-12月投資顯著增長的特點(diǎn)；地產(chǎn)領(lǐng)域中與銅消費(fèi)相關(guān)性更大的竣工表現(xiàn)為年初和半年度末的6月竣工數(shù)據(jù)升高、4季度竣工數(shù)據(jù)明顯抬升的特點(diǎn)。

此外，國內(nèi)家用空調(diào)生產(chǎn)呈現(xiàn)出2月春節(jié)前后和8-10月冷年開啟前后產(chǎn)量偏低的特點(diǎn)，11-12月產(chǎn)量通常有所回升，而生產(chǎn)旺季在3-6月；國內(nèi)汽車生產(chǎn)季節(jié)性也較為明顯，表現(xiàn)為春節(jié)前后產(chǎn)量下滑，4-8月產(chǎn)量平穩(wěn)走弱，9-12月產(chǎn)量不斷升高。

04

銅庫存的季節(jié)性特征

海外交易所（LME+COMEX）精煉銅庫存在1季度往往季節(jié)性增加，2季度庫存相對(duì)平穩(wěn)，庫存高點(diǎn)通常出現(xiàn)在2季度，3季度后半段庫存傾向于減少，4季度庫存往往也有一定的去化表現(xiàn)；國內(nèi)顯性庫存（上期所+上海保稅區(qū)）在1季度季節(jié)性增加特征較為明顯，庫存高點(diǎn)通常出現(xiàn)在1季度末，2-4季度，國內(nèi)庫存通常持續(xù)減少。

通過上文分析，銅的季節(jié)性特征可以概括為：

1、銅期貨價(jià)格在2月、7月和11-12月季節(jié)性偏強(qiáng)，其余時(shí)間季節(jié)性不顯著；

2、銅現(xiàn)貨升貼水在年初和年底季節(jié)性偏弱，在10月前后季節(jié)性偏強(qiáng)；

3、全球銅礦供應(yīng)在2月季節(jié)性偏弱，年底產(chǎn)量季節(jié)性升高；

4、全球精煉銅供應(yīng)在2月季節(jié)性偏弱，國內(nèi)產(chǎn)量在5-7月季節(jié)性偏弱，年底季節(jié)性升高；

5、全球銅需求在2月和8月季節(jié)性偏弱，海外銅需求年底季節(jié)性偏弱，國內(nèi)銅需求年底季節(jié)性則偏強(qiáng)，國內(nèi)銅下游中的電力和地產(chǎn)還存在季度末、半年末消費(fèi)季節(jié)性升高的特點(diǎn)；

6、全球銅庫存在1季度季節(jié)性增加，海外季節(jié)性去庫發(fā)生在3季度末和4季度末，國內(nèi)2-4季度季節(jié)性去庫。