PTA的產(chǎn)業(yè)特點

PTA產(chǎn)能集中-全球產(chǎn)能集中在亞太

PTA產(chǎn)能集中-亞太產(chǎn)能集中在中國

中國產(chǎn)能占據(jù)亞太73%左右。且近幾年的新增產(chǎn)能都來自于中國，且來自于聚酯巨頭的進一步擴張，其他地區(qū)新增產(chǎn)能不多。

我國PTA產(chǎn)能主要分布在遼寧（大連）、浙江、江蘇以及福建，四地產(chǎn)能共計5329萬噸，占我國PTA總產(chǎn)能的85%；當前我國PTA供應主體公司主要有逸盛系（恒逸石化、榮盛石化）、恒力股份、福海創(chuàng)、新鳳鳴、虹港石化等，CR5占據(jù)60%以上份額；供應商對供給的把控能力明顯增強。

PTA產(chǎn)能集中-規(guī)模逐步變大

CR5占據(jù)60%以上份額，且裝置規(guī)模化，200萬噸以上的規(guī)模產(chǎn)能占據(jù)74%。

PTA生產(chǎn)成本逐步降低

隨著PTA技術的革新，PTA物耗越來越低，用能越來越低，加工成本越來越低。?PTA產(chǎn)能中，小裝置面臨淘汰風險，目前重點關注低利潤下中型裝置的退出速度。

PTA競爭性產(chǎn)能出清

隨著加工費的壓縮，裝置長停增加，2021年新增470萬噸裝置。長停裝置占總產(chǎn)能12.2%。

PTA產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢明顯

PTA來看逸盛2005萬噸（宇宙巨無霸），恒力1160萬噸（單體產(chǎn)能最大）。

PX浙石化一期二期共900萬噸。其中榮盛51%股權+子公司中金石化160萬噸，權益產(chǎn)能619萬噸，其PX產(chǎn)能占比最大。

聚酯產(chǎn)能中，恒逸石化產(chǎn)能最大，其次是桐昆、新鳳鳴。

產(chǎn)業(yè)抗風險能力增強

產(chǎn)業(yè)某一環(huán)節(jié)減停產(chǎn)的彈性降低（當然由于主流PTA供應商PX還沒有做到完全自給自足，其負荷運作還要參考PTA加工費）。

PTA出口增加

隨著產(chǎn)能的增長，國內(nèi)PTA已經(jīng)進入過剩格局，企業(yè)積極尋求海外市場

PTA的現(xiàn)實

外需不佳，服裝出口下滑明顯，后期預期亦不佳

1-3月紡織服裝累計出口同比11%，3月當月出口同比16.5%。

1-3月份紡織品累計出口同比15.1%，3月同比22.2%。1-3月服裝出口累計同比7.4%，3月同比10.5%，服裝去年開始下滑明顯。

出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不明顯弱勢原因：

① 現(xiàn)在做多的還是去年的單子，新單有限（訂單有滯后效應）；

② 訂單向大廠集中；

③ 價格上漲因素。

東南亞出口恢復，擠占我國出口

隨著國外疫情的“躺平”政策，東南亞終端產(chǎn)能有所復蘇，出口恢復，擠占我國終端出口的空間。

終端國內(nèi)外庫存相對較高

2020年疫情導致的國外低庫存已經(jīng)在2021年下半年回補（國際物流緩解，當然其中亦有價格上漲的因素）。國內(nèi)紡織服裝存貨亦出現(xiàn)大幅上漲?？傮w制約投機需求。

大宗高價格，國外高通脹，抑制需求

內(nèi)需較差-期待有好轉

3月社會消費品零售總額34233億元，同比下降3.5%，環(huán)比下降1.93%，4月份數(shù)據(jù)應該環(huán)比更差。

其中服裝鞋帽針紡織品類1-3月下滑0.9%，3月當月下滑12.7%。

疫情影響下游偏弱

聚酯負反饋（短期亦有疫情物流影響）

聚酯負反饋（短期亦有物流影響）

今年聚酯產(chǎn)量或較預期降低

二季度由于疫情以及效益的影響聚酯產(chǎn)量較預期下滑。基于不及預期的略悲觀預期，預計全年產(chǎn)量增速5-6%左右，產(chǎn)能增速6%左右。

PTA國內(nèi)產(chǎn)能增長迅速

2020-2023年是PTA產(chǎn)能投放大年，截止目前，PTA產(chǎn)能達6900多萬噸。

聚酯產(chǎn)能產(chǎn)量情況

11-12年4萬億投資，聚酯產(chǎn)能大幅增長，隨后進入低增速階段，17年后增速回升，近幾年相對平穩(wěn)，在10%偏下水平。PTA產(chǎn)能增速明顯大于聚酯產(chǎn)能增速。

PTA效益與物流原因主動減產(chǎn)

PTA平衡需要供應商加大減產(chǎn)力度

PTA庫存水平中性

成品油裂差堅挺支撐石腦油

二季度NAP裂差預計重心130-150美元/噸PX仍處于產(chǎn)能擴張周期。

PXN修復，但難給與更高估值

二季度PXN預計重心270美元/噸，難大幅超過300美元/噸。一方面PX大格局過剩，一方面由于終端負反饋國內(nèi)PTA開工難給出較大的增長空間。

PXN修復，但難給與更高估值

亞洲PX開工低：

① 固定檢修，

② 效益差，

③ 石腦油現(xiàn)貨緊張，俄羅斯油采購困難。

PTA加工差低位震蕩

二季度PTA加工差預計300-600元/噸。

PTA估值

總結

PTA產(chǎn)能較為集中，產(chǎn)業(yè)對于現(xiàn)貨市場的把控能力強（控制現(xiàn)貨流通性，今年主流供應商加大了現(xiàn)貨操作力度），同時PTA產(chǎn)業(yè)一體化比較明顯，抗風險能力較強。產(chǎn)業(yè)某一環(huán)節(jié)減停產(chǎn)的彈性降低（當然由于主流PTA供應商PX還沒有做到完全自給自足，其負荷運作還要參考PTA加工費）。

產(chǎn)能大增長，技術革新，成本降低，出口增加 

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)能大增長，PX全球過剩，PTA產(chǎn)能增速大于下游聚酯，國內(nèi)過剩。

需求端國內(nèi)外庫存較高，國外通脹抑制需求，東南亞服裝供應恢復，國內(nèi)終端訂單下滑，且預期不佳；國內(nèi)需求數(shù)據(jù)較差，增長放緩收入減少，預期有恢復但難出現(xiàn)大的放量。

聚酯開工難回到前期較高的位置，倒逼PTA平衡需要更加積極的減產(chǎn)，PTA加工差難出現(xiàn)大的改善（低位加工差倒逼工廠低開工）。

后期PTA重心仍將跟隨成本波動。

9-1月差猜想：先正套后反套（當前需求偏弱預期下月差偏高）。