一、聯(lián)儲緊縮壓力有限 國內(nèi)銅供給偏緊

1、 高通脹壓力下，美聯(lián)儲緊縮力度預期加大，但2年國債表現(xiàn)基本反映加息情況

美聯(lián)儲威廉姆斯：加息的速度取決于經(jīng)濟走勢，但在下次會議上加息50個基點是合理的選擇。（財聯(lián)社）

美聯(lián)儲哈克：美聯(lián)儲顯然需要縮減資產(chǎn)負債表的規(guī)模；我們應(yīng)該很快開始縮減資產(chǎn)負債表。

美聯(lián)儲理事沃勒：美聯(lián)儲將盡一切努力遏制通脹，經(jīng)濟支持美聯(lián)儲采取激進的行動 ，我們不希望引起市場驚嚇，我們將以有序的方式進行加息 ，我們可以在不造成衰退的情況下降低通脹，不對就業(yè)產(chǎn)生太大影響的情況下減少對勞動力的需求 。通貨膨脹率很高，但并沒有很令人驚訝，預計通脹已經(jīng)達到峰值，并將要回落 。

2、 俄烏戰(zhàn)局持續(xù)且存在升級可能，對銅沖突導致的影響的反映并不充分

俄烏戰(zhàn)爭仍在繼續(xù)，戰(zhàn)火蔓延至俄羅斯邊境地區(qū)，戰(zhàn)爭存在升級可能，不排除歐美對俄制裁的擴大，俄羅斯精銅產(chǎn)量年約100萬噸全球占比約4.2%，但俄本國消費30多萬噸，更多的是用來出口，因為制裁導致的俄羅斯供給干擾預計持續(xù)存在，且倫敦金屬交易所稱目前不打算禁止俄羅斯金屬在其系統(tǒng)中交割，不排除隨著俄烏戰(zhàn)局激化，對俄制裁波及銅的供給，我們認為銅價對沖突導致的供給干擾并不充分，當前海外庫存偏低，后期可能使得供需矛盾激化。

3、 中國穩(wěn)增長目標不放松，寬松政策逐步落地

國常會：適時運用降準等貨幣政策工具 降低綜合融資成本今日召開的國常會指出，針對當前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經(jīng)濟特別是受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)，個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利，降低綜合融資成本。（央視新聞）

國常會：促進外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展。李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定進一步加大出口退稅等政策支持力度，促進外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展。會議指出，為促進外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展，要更好發(fā)揮出口退稅這一普惠公平、符合國際規(guī)則政策效用，并優(yōu)化外貿(mào)營商環(huán)境。會議指出，對加工貿(mào)易企業(yè)在實行出口產(chǎn)品征退稅率一致政策后應(yīng)退未退的稅額，允許轉(zhuǎn)入進項稅額抵扣增值稅。將出口信保賠款視為收匯，予以辦理退稅。（央視新聞）

4、 疫情雖然對需求有沖擊，但國內(nèi)現(xiàn)貨表現(xiàn)依然偏緊

國內(nèi)精銅雖然生產(chǎn)正常，但進口窗口持續(xù)關(guān)閉，進口流入有限，國內(nèi)精銅實際供給同比或有下滑，供給顯得偏緊；需求端，旺季回升之際，但國內(nèi)疫情多發(fā)，對部分地區(qū)需求存在一定沖擊，但也影響了廢舊金屬的回收，有利刺激精銅替代消費；這樣的環(huán)境下，國內(nèi)銅現(xiàn)貨庫存持續(xù)偏低水平，月差顯著擴大。

疫情沖擊下的國內(nèi)現(xiàn)貨依然偏緊，保稅庫存雖然偏低但仍有一定存量，LME庫存開始緩慢上行，國內(nèi)進口窗口有望開啟，跨市反套是可以關(guān)注。

二、供給端：俄烏戰(zhàn)局仍有反復，國內(nèi)精銅供給偏緊

1、 銅精礦及廢銅：

1）、進口銅精礦TC漲1.87至81.15美元/噸

2）、礦山：全球礦山供給逐步恢復，中國進口精礦提升

3）陽極板進口量：陽極板顯著提升

4）、國內(nèi)疫情防控影響廢舊回收，廢銅供給偏緊

2、冶煉端：TC上升，硫酸價格較高水平，冶煉利潤較好

3、進出口：外強內(nèi)弱，現(xiàn)貨進口虧損依然較大，預計進口流入有限

三、銅材加工與終端消費：疫情沖擊現(xiàn)實偏弱，穩(wěn)增長值得期待

1、銅下游消費結(jié)構(gòu)

2、銅材產(chǎn)量及開工表現(xiàn)尚可

3、3月再生銅桿開工同比下滑，銅桿銅管開工基本持平，近期因疫情周度開工有所下滑

4、3月黃銅棒開工同比下滑明顯

5、電網(wǎng)與電源：電網(wǎng)投資依然保持較高增速，電源投資方面火電顯著提升

6、基建：基建項目密集落地，基建投資同比顯著提升

7、汽車：汽車產(chǎn)量仍受芯片的限制，國內(nèi)新能源汽車銷量同比依然強勁

8、地產(chǎn)：地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然偏弱

9、空調(diào)：4月排產(chǎn)較去年同期生產(chǎn)實績增5.4%

2022年4月家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約為1682萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績增長5.4%。其中，內(nèi)銷較去年同期實績增長14.9%；出口較去年同期實績增長5.3%。從排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，本月整體排產(chǎn)延續(xù)上月增長。內(nèi)銷市場來看，四月步入二季度，馬上迎來旺季，是企業(yè)出貨較為關(guān)鍵的一個月，自然是要加大排產(chǎn)為渠道備貨，出口來看依舊保持良好需求。

2022年2月家用空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：生產(chǎn)總量962萬臺，同比增長10.4%，總出貨量968.6萬臺，同比增長10.6%，其中內(nèi)銷出貨384.0萬臺，同比增長4.1%，出口584.7萬臺，同比增長15.3%。

10、集成電路產(chǎn)量同比增速回落

11、美國建筑營許可依舊較強，歐美制造業(yè)PMI仍在較好的景氣區(qū)間

四、庫存與月差：國內(nèi)現(xiàn)貨庫存緊張，LME庫存緩慢上升

1、全球銅顯性總庫存（包括保稅區(qū)）：中國季節(jié)性累庫，但全球顯性庫存偏低水平

2、廢舊緊張，進口流入稀少，需求回升，國內(nèi)銅庫現(xiàn)貨庫存顯著下滑

3、交割臨近現(xiàn)貨升貼水回落與庫存緊張月差繼續(xù)走強

4、LME庫存緩慢上升，LME0-3升貼水維持小幅Contango

五、LME投資基金多頭回升

六、技術(shù)走勢：銅價震蕩區(qū)間偏強運行