一、長(zhǎng)期：繼續(xù)驗(yàn)證泰國(guó)產(chǎn)量頂點(diǎn)，新興產(chǎn)膠國(guó)暫為邊際增量

長(zhǎng)期觀點(diǎn)小結(jié)

泰國(guó)去年未到產(chǎn)量拐點(diǎn)，在高價(jià)格下產(chǎn)量或許仍有增長(zhǎng)空間，需要繼續(xù)驗(yàn)證高價(jià)對(duì)泰國(guó)產(chǎn)量的負(fù)反饋：

2021年泰國(guó)總消費(fèi)量、庫(kù)存均呈現(xiàn)增長(zhǎng)， 據(jù)估算泰國(guó)去年增產(chǎn)20-50萬(wàn)噸，因此ANRPC給出2021年減產(chǎn)似乎并不成立。

說(shuō)明去年原料高價(jià)下刺激出泰國(guó)產(chǎn)量，目前需要關(guān)注原料高價(jià)能否進(jìn)一步刺激泰國(guó)產(chǎn)量，或者說(shuō)何時(shí)迎來(lái)高價(jià)對(duì)供應(yīng)端的負(fù)反饋。

新興產(chǎn)膠國(guó)仍有增長(zhǎng)潛力，成為全球邊際增量：

科特迪瓦：正處于增產(chǎn)期，預(yù)計(jì)每年增量約5萬(wàn)噸，增速約為3%-5%。

越南、柬埔寨：越南出口增速高達(dá)12%，主要由于本國(guó)與原料進(jìn)口國(guó)柬埔寨均處于增產(chǎn)期，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增速為2%-5%。

ANRPC與IRSG預(yù)測(cè)2022年仍然維持去庫(kù)：

ANRPC：根據(jù)2021年產(chǎn)銷量給出五年平均增速預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022年仍然維持庫(kù)存去化。

IRSG：根據(jù)IRSG數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年維持緊平衡，2025年之后呈現(xiàn)全球庫(kù)存去化的大趨勢(shì)。

1.1 泰國(guó)產(chǎn)量回顧——ANRPC給出2021年減產(chǎn)是否成立？

ANRPC預(yù)計(jì)泰國(guó)減產(chǎn)19萬(wàn)噸。根據(jù)ANRPC預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)泰國(guó)2021年產(chǎn)量為467萬(wàn)噸，同比減少4%，其中12月份減產(chǎn)9萬(wàn)噸。

ANRPC認(rèn)為減產(chǎn)主要是由于單產(chǎn)減少。根據(jù)ANRPC數(shù)據(jù)來(lái)看，泰國(guó)單位產(chǎn)量減少了3%，導(dǎo)致整體產(chǎn)量減少。

數(shù)據(jù)來(lái)源：ANRPC 天風(fēng)期貨研究所

1.1 泰國(guó)產(chǎn)量回顧——正處于高產(chǎn)期，降雨導(dǎo)致減產(chǎn)理由似乎不成立

但泰國(guó)樹(shù)齡集中于10-13年，仍然處于高產(chǎn)期，單產(chǎn)應(yīng)該趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)詩(shī)董橡膠以及QinRex數(shù)據(jù)，2010-2013年左右泰國(guó)大量種植橡膠樹(shù)，目前泰國(guó)主要橡膠樹(shù)齡集中于10-13年左右，正處于高產(chǎn)期，因此單產(chǎn)一般并不會(huì)下降。

唯一理由為降雨增多，但12月份降雨同比減少。根據(jù)路透數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年全年降雨量同比偏多是減產(chǎn)的唯一理由，但是由于減產(chǎn)9萬(wàn)噸集中在12月份，然而12月份降雨量同比減少，因此降雨導(dǎo)致減產(chǎn)似乎并不成立。

數(shù)據(jù)來(lái)源：ANRPC 路透 天風(fēng)期貨研究所

1.1 泰國(guó)產(chǎn)量回顧——去年泰國(guó)大概率增產(chǎn)，說(shuō)明高價(jià)下仍能刺激產(chǎn)量

2021年泰國(guó)出口橡膠數(shù)量、出口輪胎折算橡膠消費(fèi)量均同比增長(zhǎng)。根據(jù)泰國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年泰國(guó)海關(guān)出口維持連續(xù)兩年的同比增長(zhǎng)；2021年泰國(guó)出口輪胎數(shù)量約為1.5億條，根據(jù)不同輪胎的含膠量折算橡膠消費(fèi)量約為70-80萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)17%。

12月泰國(guó)橡膠庫(kù)存同比增長(zhǎng)。根據(jù)泰國(guó)橡膠局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年12月天然橡膠庫(kù)存呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

據(jù)此推測(cè)在高價(jià)下，去年泰國(guó)實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)。根據(jù)上文推測(cè)，2021年泰國(guó)大概率呈現(xiàn)增產(chǎn)，主要是由于泰國(guó)產(chǎn)量未到減產(chǎn)拐點(diǎn)，高價(jià)格下甚至仍有增長(zhǎng)空間，需要持續(xù)關(guān)注。

數(shù)據(jù)來(lái)源：泰國(guó)海關(guān) 泰國(guó)橡膠局 天風(fēng)期貨研究所

1.2 新興國(guó)家增量——科特迪瓦正處于增產(chǎn)期

科特迪瓦正處于增產(chǎn)期，預(yù)計(jì)每年增量5萬(wàn)噸。根據(jù)ANRPC與IRSG數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年科特迪瓦產(chǎn)量增速在8%左右，之后增速將放緩至3%-5%，未來(lái)幾年將有每年約5萬(wàn)噸增量。

數(shù)據(jù)來(lái)源：ANRPC IRSG 天風(fēng)期貨研究所

1.2 新興國(guó)家增量——越南即將進(jìn)入高產(chǎn)期，產(chǎn)量仍有釋放潛力

越南主要樹(shù)齡集中于9年，還有產(chǎn)量釋放潛力。根據(jù)詩(shī)董橡膠數(shù)據(jù)，越南主要樹(shù)齡主要為9年，還未達(dá)到高產(chǎn)期，因此在未來(lái)仍然產(chǎn)量釋放的潛力。

越南天然橡膠產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)每年增3萬(wàn)噸。 根據(jù)ANRPC數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2021年越南天然橡膠產(chǎn)量為123萬(wàn)噸，環(huán)比減少2萬(wàn)噸（出口保持增長(zhǎng)，對(duì)減產(chǎn)持懷疑態(tài)度），IRSG預(yù)測(cè)增長(zhǎng)3萬(wàn)噸，維持穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：QinRex ANRPC 天風(fēng)期貨研究所

1.2 新興國(guó)家增量——越南出口增速高，原料依賴進(jìn)口柬埔寨

2021年越南橡膠出口增長(zhǎng)20萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%。越南出口橡膠數(shù)量185萬(wàn)噸，增長(zhǎng)20萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%。

越南橡膠依賴進(jìn)口柬埔寨原料。越南出口近200萬(wàn)噸，而產(chǎn)量?jī)H有120萬(wàn)噸，因此越南橡膠加工依賴進(jìn)口，根據(jù)越南海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年越南進(jìn)口橡膠數(shù)量為165萬(wàn)噸其中柬埔寨占比84%。

柬埔寨同樣處于增產(chǎn)期，預(yù)計(jì)每年增量5萬(wàn)噸。根據(jù)ANRPC與詩(shī)董橡膠數(shù)據(jù)，柬埔寨樹(shù)齡與越南類似，仍然處于增產(chǎn)期，2021年環(huán)比增長(zhǎng)5%，增長(zhǎng)2萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：越南海關(guān) ANRPC 天風(fēng)期貨研究所

1.3 全球平衡表（ANRPC）

2022年仍然維持全球去庫(kù)。根據(jù)2021年產(chǎn)銷量給出五年平均增速預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022年仍然維持庫(kù)存去化。

數(shù)據(jù)來(lái)源：QinRex 路透 天風(fēng)期貨研究所

1.3 全球平衡表（IRSG）

預(yù)計(jì)2022年維持全球去庫(kù)。根據(jù)IRSG數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年維持緊平衡，2025年后之后呈現(xiàn)全球庫(kù)存去化的大趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：QinRex 路透 天風(fēng)期貨研究所

二、中期：盤面提前交易供應(yīng)端正常預(yù)期，等待需求端的故事

中期觀點(diǎn)小結(jié)

一季度以來(lái)深色非標(biāo)基差收窄較快，RU缺乏向上動(dòng)力：

節(jié)后需求回歸被證偽，疊加船期情況小幅好轉(zhuǎn)青島庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)。

云南開(kāi)割情況預(yù)計(jì)良好，且年后全乳去庫(kù)較為緩慢，盤面難以給出升水。

泰國(guó)膠水上漲與盤面走勢(shì)相背：

濃乳需求造成膠水價(jià)格脈沖式上漲，需要關(guān)注今年泰國(guó)產(chǎn)量在高價(jià)下的負(fù)反饋。

膠水上漲帶動(dòng)干膠價(jià)格上漲力度不足，通過(guò)濃乳傳導(dǎo)至交割品的邏輯較長(zhǎng)，且難以持續(xù)，而盤面交易的主要邏輯是在干膠。

泰國(guó)原料繼續(xù)上行可能性不大，上游海外需求仍然好于國(guó)內(nèi)：

東南亞疫情有回落趨勢(shì)，手套需求或有邊際轉(zhuǎn)弱的可能性，且標(biāo)膠利潤(rùn)較差，杯膠價(jià)格上漲可能性不大。

銷往海外利潤(rùn)優(yōu)于國(guó)內(nèi)，上游價(jià)格存在海外需求支撐，或影響5-7月份的到港量。

基建的風(fēng)何時(shí)吹到橡膠？

今年一季度專項(xiàng)債發(fā)行速度較快，但中長(zhǎng)期貸款仍然略偏弱，基建投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。

周轉(zhuǎn)量已呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)，而基建對(duì)重卡銷量的影響時(shí)滯在3-6個(gè)月左右，與之前判斷相符。

海外需求是否延續(xù)？

海外汽車銷量恢復(fù)緩慢，運(yùn)輸需求尚可，近期仍然需要出口訂單支撐需求。

2.1 深色非標(biāo)基差收窄較快，RU盤面難以給出升水

一季度以來(lái)深色非標(biāo)基差收窄較快，RU缺乏向上動(dòng)力，主要原因有：

節(jié)后需求回歸被證偽。節(jié)前預(yù)期需求回歸力度較強(qiáng)，青島庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，但是由于工人復(fù)工、冬奧會(huì)原因?qū)е赂鱾€(gè)環(huán)節(jié)恢復(fù)較慢，需求回歸力度不足，青島快速累庫(kù)。

開(kāi)割情況預(yù)計(jì)良好。從云南產(chǎn)區(qū)信息來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)計(jì)正常開(kāi)割，相比前兩年開(kāi)割時(shí)間相對(duì)提前。

全乳去庫(kù)較為緩慢。從數(shù)據(jù)來(lái)看，年后老全乳去庫(kù)并未有明顯起色，盤面仍然很難給出升水。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天風(fēng)期貨研究所

2.2 泰國(guó)膠水價(jià)格高企——膠水價(jià)格上漲至近年來(lái)同期高位

膠水價(jià)格上漲至70泰銖，近年來(lái)同期高位。農(nóng)歷新年以來(lái)，膠水價(jià)格一路攀升至70泰銖/千克，處于近年來(lái)同期高位。

存在季節(jié)性與天氣因素。二月份之后，泰國(guó)南部逐漸進(jìn)入低產(chǎn)期，原料產(chǎn)量減少，疊加降雨量有所增加，因此對(duì)原料價(jià)格存在推漲作用。

IRSG給出一季度減產(chǎn)3%。根據(jù)IRSG數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度產(chǎn)量為131萬(wàn)噸，同比減少3%，高價(jià)格下未刺激出產(chǎn)量，需要持續(xù)觀察泰國(guó)產(chǎn)量是否達(dá)到頂部。

數(shù)據(jù)來(lái)源：路透 IRSG QinRex 天風(fēng)期貨研究所

2.2 泰國(guó)膠水價(jià)格高企——膠水上漲主因或在需求端

2022年以來(lái)濃乳上漲接近15泰銖。由濃乳FOB價(jià)格從40泰銖最高上漲至55泰銖，濃乳與膠水價(jià)差處于同期高位。

濃乳需求易造成膠水價(jià)格脈沖式上漲。由于濃乳、膠水其不易儲(chǔ)存的液態(tài)特性，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈中沒(méi)有大量庫(kù)存來(lái)緩沖，疊加低產(chǎn)期膠水價(jià)格容易產(chǎn)生脈沖式上漲。

主要由于馬來(lái)西亞濃乳需求旺盛。農(nóng)歷新年以來(lái)，東南亞疫情失控、新增確診人數(shù)屢創(chuàng)新高，馬來(lái)西亞乳膠手套需求產(chǎn)生邊際增量，從泰國(guó)出口乳膠以及馬來(lái)西亞手套月產(chǎn)量數(shù)據(jù)均可以看出，主要是由于海外濃乳需求的旺盛導(dǎo)致了原料價(jià)格的高位。

數(shù)據(jù)來(lái)源：馬來(lái)西亞統(tǒng)計(jì)局 泰國(guó)海關(guān) 隆眾 天風(fēng)期貨研究所

2.2 泰國(guó)膠水價(jià)格高企——膠水價(jià)格與RU基差創(chuàng)歷史高位

膠水價(jià)格與RU基差創(chuàng)歷史高位，也就是說(shuō)膠水的上漲與盤面走勢(shì)相背，主要原因有：

膠水上漲帶動(dòng)干膠價(jià)格上漲力度不足。農(nóng)歷新年以來(lái)膠水價(jià)格上漲20泰銖，而杯膠價(jià)格僅上漲3泰銖，主要是由于低產(chǎn)期濃乳需求對(duì)于膠水價(jià)格的脈沖式增長(zhǎng)，其價(jià)格走勢(shì)與杯膠價(jià)格是難以維持同步的，因此難以傳導(dǎo)至干膠的成本端，而盤面交易的主要邏輯是在干膠。

通過(guò)濃乳傳導(dǎo)至交割品的邏輯較長(zhǎng)，且難以持續(xù)。傳導(dǎo)邏輯為進(jìn)口濃乳價(jià)格上漲導(dǎo)致國(guó)內(nèi)不愿意采購(gòu)進(jìn)口濃乳，從而轉(zhuǎn)向更加具有性價(jià)比的國(guó)產(chǎn)濃乳，對(duì)膠水進(jìn)行分流從而導(dǎo)致交割品產(chǎn)量減少，該傳導(dǎo)鏈條較長(zhǎng)，且較難持續(xù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天風(fēng)期貨研究所

2.3 泰國(guó)原料繼續(xù)上行可能性不大，標(biāo)價(jià)加工利潤(rùn)較差

東南亞疫情有回落趨勢(shì)，手套需求或有邊際轉(zhuǎn)弱的可能性。2月份以來(lái)東南亞各國(guó)新增確診超過(guò)去年7、8月份，目前已有回落趨勢(shì)，對(duì)手套需求或有邊際轉(zhuǎn)弱的可能性。

泰國(guó)標(biāo)膠利潤(rùn)較差，杯膠價(jià)格上漲可能性不大。根據(jù)測(cè)算，泰國(guó)標(biāo)膠出口利潤(rùn)已轉(zhuǎn)負(fù)，利潤(rùn)情況較差，因此杯膠價(jià)格上漲可能性較小。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WHO 泰國(guó)海關(guān) 天風(fēng)期貨研究所

2.4 橡膠海外需求仍然好于國(guó)內(nèi)，或影響5-7月份的到港量

上游加工生產(chǎn)標(biāo)膠利潤(rùn)較差，銷往海外利潤(rùn)優(yōu)于國(guó)內(nèi)。由于原料價(jià)格高企，據(jù)了解上游膠廠發(fā)國(guó)內(nèi)的利潤(rùn)情況不佳，但海外尚有利潤(rùn)。

海外需求好于國(guó)內(nèi)，但有邊際轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)。2月份之后，20號(hào)膠CIF價(jià)格對(duì)新加坡盤價(jià)差不斷走弱，證明國(guó)內(nèi)需求不如海外旺盛。

可能影響5-7月份的到港量。由于4-7月份本身為泰國(guó)橡膠出口的淡季，而目前海外需求優(yōu)于國(guó)內(nèi)，因此預(yù)計(jì)5-7月份的出口至中國(guó)占比也將有所減少，或?qū)⒂绊憣脮r(shí)到港量。

數(shù)據(jù)來(lái)源：泰國(guó)海關(guān) 天風(fēng)期貨研究所

2.5 數(shù)據(jù)上來(lái)看東南亞港口情況趨好

數(shù)據(jù)上看港口情況邊際轉(zhuǎn)好。根據(jù)航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)，泰國(guó)港口林查班1、2月準(zhǔn)班率環(huán)比提升，東南亞集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)逐漸好轉(zhuǎn)，從國(guó)內(nèi)到港量來(lái)看，農(nóng)歷新年以來(lái)入庫(kù)量確實(shí)環(huán)比增多，后續(xù)具體情況仍需看到港量。

東南亞各國(guó)靈活應(yīng)對(duì)疫情。柬埔寨首相洪森親王22日強(qiáng)調(diào)，該國(guó)不實(shí)施封鎖措施的主張，以免造成混亂和缺貨情況。馬來(lái)西亞醫(yī)學(xué)協(xié)會(huì)（MMA）主席呼吁人們盡快接種加強(qiáng)針，以防止新冠肺炎病毒。泰國(guó)公共衛(wèi)生部長(zhǎng)阿努廷·查維拉庫(kù)爾表示，該國(guó)不會(huì)實(shí)施封鎖措施。因此東南亞疫情很有可能流感化處理，不采取進(jìn)一步的封鎖措施。

數(shù)據(jù)來(lái)源：航運(yùn)交易所 天風(fēng)期貨研究所

2.6 基建的風(fēng)何時(shí)吹到橡膠——專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度較快

去年專項(xiàng)債發(fā)行后置。2021年9月至11月新增專項(xiàng)債數(shù)量為16363億元，占全年額度45%。

今年一季度專項(xiàng)債發(fā)行速度較快。截至2022年3月21日新增專項(xiàng)債發(fā)行數(shù)量為10942億元，發(fā)行進(jìn)度明顯加快，占提前批額度75%，占全年額度的30%，與2020年同期相近。

中長(zhǎng)期貸款仍然略偏弱。根據(jù)中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)，2月中國(guó)人民銀行中長(zhǎng)期貸款的同比增長(zhǎng)較弱，低于短期以及票據(jù)同比增長(zhǎng)，可能是由于地產(chǎn)融資需求的疲軟導(dǎo)致。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行 Qeubee 天風(fēng)期貨研究所

2.6 基建的風(fēng)何時(shí)吹到橡膠——先從運(yùn)輸量開(kāi)始，重卡仍需等待

公路貨物周轉(zhuǎn)量同比大幅增長(zhǎng)。2月公路貨物周轉(zhuǎn)量為3823，同比增長(zhǎng)21%，高于歷史同期水平，與之前專題中預(yù)測(cè)的一致：貨物周轉(zhuǎn)量對(duì)于基建的反應(yīng)較為同步。

重卡銷量仍然需要等待。2月重卡銷量5.9萬(wàn)輛，處于歷史同期較低水平，還未有復(fù)蘇的跡象。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 中汽協(xié) 天風(fēng)期貨研究所

2.6 基建的風(fēng)何時(shí)吹到橡膠——基建對(duì)重卡銷量的影響時(shí)滯在3-6個(gè)月左右

2月基建投資同比大幅增長(zhǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月基建投資同比增長(zhǎng)8.6%，環(huán)比提升較快，說(shuō)明實(shí)物工作量正在體現(xiàn)。

基建對(duì)重卡銷量的影響時(shí)滯在3-6個(gè)月左右。2009年5月固定資產(chǎn)基建投資同比增長(zhǎng)55%以上，3個(gè)月后重卡銷量同比增長(zhǎng)回正，半年后2010年1月重卡銷量同比增長(zhǎng)7倍，時(shí)滯大約在半年左右。從基建投資直接對(duì)全鋼胎產(chǎn)量來(lái)看，也是在3個(gè)月-6個(gè)月左右的時(shí)滯。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 中汽協(xié) 天風(fēng)期貨研究所

2.7 海外汽車銷量恢復(fù)緩慢，運(yùn)輸需求尚可

美國(guó)輕型車銷量恢復(fù)緩慢。2月美國(guó)輕型車銷量環(huán)比增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)速度較為緩慢。

卡車高速公路里程同比仍然處于高位?？ㄜ嚫咚倮锍掏?019年數(shù)據(jù)仍然維持在10%左右，一季度以來(lái)雖有邊際下滑趨勢(shì)但是仍然同比增長(zhǎng)。

輪胎廠出口訂單是唯一需求支撐。據(jù)了解，目前一季度以來(lái)仍然是出口支撐輪胎廠需求，內(nèi)銷較差。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg WardsAuto 天風(fēng)期貨研究所

三、短期：機(jī)會(huì)或在供應(yīng)預(yù)期修正，庫(kù)存去化可以實(shí)現(xiàn)底部抬升

短期觀點(diǎn)小結(jié)

國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)正常開(kāi)割，機(jī)會(huì)或在供應(yīng)預(yù)期修正：

云南預(yù)計(jì)三月底正式開(kāi)割，相比前兩年提前，需要關(guān)注云南轉(zhuǎn)產(chǎn)濃乳的可能性。

海南部分地區(qū)正常開(kāi)割，但部分主產(chǎn)地推遲至四月底或五月初，濃乳利潤(rùn)較高。

庫(kù)存到拐點(diǎn)了？

上周深色庫(kù)存開(kāi)始去庫(kù)，出庫(kù)增加。

淺色庫(kù)存去化加速。

輪胎廠情況并不理想：

以控制庫(kù)存為主，全鋼開(kāi)工偏低，半鋼尚可

輪胎廠出口尚可、內(nèi)銷疲軟。

產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存去化困難。

疫情對(duì)進(jìn)出貨物形成擾動(dòng)，短期利空需求。

3.1 國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)正常開(kāi)割

云南三月底正式開(kāi)割，相比前兩年提前。據(jù)了解，云南今年物候情況良好，由于往年原料價(jià)格良好因此膠林得到了較好的護(hù)理，暫無(wú)病蟲(chóng)害情況，預(yù)計(jì)于三月底正式開(kāi)割，相比前兩年提前。根據(jù)隆眾，部分地區(qū)已經(jīng)開(kāi)割，膠水價(jià)格在11.6-12元/公斤，膠塊價(jià)格在10.6-11元/公斤。

海南主產(chǎn)地推遲至四月底、五月初。據(jù)了解，海南部分地區(qū)正常開(kāi)割，但部分主產(chǎn)地推遲至四月底或五月初，濃乳利潤(rùn)較高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：路透 天風(fēng)期貨研究所

3.2 深色膠停止累庫(kù)，淺色庫(kù)存去化加速

3月以來(lái)深色庫(kù)存開(kāi)始去庫(kù)。3月之后青島庫(kù)存停止累庫(kù)，入庫(kù)率有所縮減，輪胎廠等防止疫情防控、運(yùn)輸限制等提前提貨導(dǎo)致庫(kù)存出庫(kù)率進(jìn)一步增加，深色膠庫(kù)存小幅去庫(kù)。

淺色庫(kù)存去化加速。據(jù)了解，全乳期貨庫(kù)存增加幅度放緩，老全乳去庫(kù)加速；2月越南出口至中國(guó)橡膠數(shù)量開(kāi)始季節(jié)性減少，3月之后越南膠庫(kù)存開(kāi)始去化。

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng) 上期所 天風(fēng)期貨研究所

3.3 全鋼開(kāi)工情況不佳，半鋼開(kāi)工較高

全鋼開(kāi)工受庫(kù)存影響，半鋼開(kāi)工率尚可。根據(jù)QinRex數(shù)據(jù)，全鋼開(kāi)工情況在5-7成左右，半鋼開(kāi)工在7-8成左右，目前主要以控制庫(kù)存水平為主，因此開(kāi)工短期難以提升。

輪胎廠出口尚可、內(nèi)銷疲軟。據(jù)了解，出口訂單是輪胎廠唯一的需求支撐，內(nèi)銷情況較差，利潤(rùn)情況不佳，需要關(guān)注美元加息之后是否對(duì)出口情況有所壓制。

3.4 產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存去化困難，近期進(jìn)出貨受到疫情擾動(dòng)

產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存去化困難。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，1月份終端經(jīng)銷商庫(kù)存處于歷史高位，而廠庫(kù)庫(kù)存同樣去化情況不理想，復(fù)工后立馬開(kāi)始累庫(kù)。

疫情對(duì)進(jìn)出貨物形成擾動(dòng)。近期山東地區(qū)疫情嚴(yán)重，各輪胎廠進(jìn)貨原料、出貨均受到一定程度的阻礙，開(kāi)工情況或受影響，因此從短期來(lái)看利空需求。

數(shù)據(jù)來(lái)源：QinRex 卓創(chuàng) 天風(fēng)期貨研究所

天然橡膠平衡表

天然橡膠月度平衡表

與上次年報(bào)相比，下調(diào)了一季度消費(fèi)量：主要是由于需求回歸力度偏弱，累庫(kù)速度快，因此下調(diào)一季度消費(fèi)量約30萬(wàn)噸，一季度累庫(kù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)海關(guān) ANRPC 天風(fēng)期貨研究所

天然橡膠年度平衡表

預(yù)計(jì)全年仍然維持小幅去庫(kù)：3月份需求回歸力度較弱，下調(diào)消費(fèi)量約30萬(wàn)噸，全年仍然維持小幅去庫(kù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)海關(guān) ANRPC 天風(fēng)期貨研究所