一、成本穩(wěn)定利潤(rùn)豐厚，產(chǎn)量繼續(xù)增加

硅鐵方面，截止2月26日，硅鐵企業(yè)開(kāi)工率52.34％，周度產(chǎn)量12.31萬(wàn)噸，分別環(huán)比上升0.39個(gè)百分點(diǎn)和增加近910噸。目前硅鐵生產(chǎn)利潤(rùn)豐厚，各地利潤(rùn)基本均超500元/噸，部分地區(qū)利潤(rùn)甚至超1000元/噸，高利潤(rùn)下硅鐵仍處于擴(kuò)產(chǎn)周期，部分企業(yè)仍有計(jì)劃開(kāi)爐點(diǎn)火生產(chǎn)。預(yù)計(jì)3月份產(chǎn)量有望增加至2021年最高產(chǎn)量附近，至13萬(wàn)噸。

硅錳方面，截止2月26日，硅錳企業(yè)開(kāi)工率68.36％，周度產(chǎn)量20.46萬(wàn)噸，分別環(huán)比上升1.62個(gè)百分點(diǎn)和4410噸。利潤(rùn)方面，硅錳利潤(rùn)不及硅鐵，但大部分企業(yè)均有利潤(rùn)，提產(chǎn)積極性頗高，開(kāi)工率已經(jīng)接近2020年最高峰，預(yù)計(jì)產(chǎn)量也會(huì)快速超過(guò)峰值。

成本方面，硅鐵整體生產(chǎn)成本變化不大，最高成本7700元/噸附近，加權(quán)成本7000元/噸。硅錳方面，最高成本在8100元/噸，也是近期期貨盤面價(jià)格的重要支撐位置，加權(quán)成本在7600元/噸?？紤]到近期焦炭企業(yè)有提漲動(dòng)作，預(yù)計(jì)再提漲兩輪合計(jì)400元/噸，增加生產(chǎn)成本300元/噸左右。

整體供給端仍處擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，并且考慮到各地利潤(rùn)不錯(cuò)，預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，硅鐵和硅錳產(chǎn)量預(yù)計(jì)在3月份有望沖破往年最高水平，這將為價(jià)格造成一定壓力。

二、弱現(xiàn)實(shí)狀態(tài)下，期貨向現(xiàn)貨回歸

截止2月26日，全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量208.85萬(wàn)噸，較上周增加5萬(wàn)余噸。另外，五大品種鋼材產(chǎn)量924.9萬(wàn)噸，較上周增加近30萬(wàn)噸。此外，從鐵合金產(chǎn)量與需求對(duì)比來(lái)看，產(chǎn)量在迅速擴(kuò)張，而需求本周雖有好轉(zhuǎn)，但考慮到需求仍受政策壓制，預(yù)計(jì)下周供需差維持錯(cuò)配格局。需求真正明顯好轉(zhuǎn)可能要等到3月中旬之后。

低迷的現(xiàn)實(shí)需求，以及快速釋放的供給能力，現(xiàn)貨價(jià)格沒(méi)有拉升動(dòng)力，鐵合金現(xiàn)貨漲價(jià)幅度偏小。反觀期貨市場(chǎng)，期貨過(guò)早拉升后，迎來(lái)期貨向現(xiàn)貨回歸。

對(duì)于硅鐵而言，在3月中旬之后，有三個(gè)因素或造成價(jià)格再次上行。一方面，鋼廠在3月中旬有提產(chǎn)動(dòng)力和空間，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量及鋼材產(chǎn)量有15％以上的提產(chǎn)空間，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)一段時(shí)間需求相對(duì)樂(lè)觀。另一方面，鋼廠在1月份和2月份招標(biāo)數(shù)量偏低，鋼廠庫(kù)存可用天數(shù)看似回歸正常區(qū)間上沿附近，但一旦提產(chǎn)，則庫(kù)存可用天數(shù)將有所下降，鋼廠也存在一定的補(bǔ)庫(kù)需求。截止2月26日，硅鐵庫(kù)存可用天數(shù)21.17天，較上月下降4，鋼廠或存在一定的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。再有，硅鐵企業(yè)和交割庫(kù)存并不高，庫(kù)存壓力偏低價(jià)格向上彈性偏大。截止2月26日，硅鐵廠庫(kù)庫(kù)存7.1萬(wàn)噸左右，企業(yè)庫(kù)存壓力不大。交割庫(kù)庫(kù)存2.69萬(wàn)噸，交割壓力也偏小。

上周硅鐵期貨價(jià)格高位回落近800元/噸，期貨盤面高估值的問(wèn)題得到化解。在上述利好因素加持下，雖然合金生產(chǎn)企業(yè)在積極擴(kuò)產(chǎn)，但3月份期貨整體仍有上漲動(dòng)力。而硅錳合金來(lái)看，企業(yè)庫(kù)存偏高，交割庫(kù)存偏高，高庫(kù)存下價(jià)格上漲缺乏彈性。

三、期現(xiàn)明顯回歸，高估值風(fēng)險(xiǎn)化解

硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格出廠價(jià)8450-8650元/噸左右，05合約價(jià)格8780元/噸左右，基差大幅下降，高估值風(fēng)險(xiǎn)化解。硅錳現(xiàn)貨價(jià)格8000-8300元/噸，05合約價(jià)格8114元/噸，基差同樣大幅下降。

四、高估值風(fēng)險(xiǎn)化解，關(guān)注3月份鋼廠復(fù)產(chǎn)

從目前供需基本面來(lái)看，硅鐵合金鋼廠有補(bǔ)庫(kù)需求，疊加3月份復(fù)產(chǎn)實(shí)質(zhì)需求有望明顯提升。雖然供給在穩(wěn)步擴(kuò)張，但企業(yè)庫(kù)存并不高，企業(yè)降價(jià)銷售的壓力也不大，此外，交割庫(kù)存偏低，交割壓力也不大。硅鐵價(jià)格在3月份仍有上漲驅(qū)動(dòng)，建議在05合約價(jià)格下跌后下游貿(mào)易商和鋼廠適當(dāng)買入套保，關(guān)注8100-8400元/噸附近支撐。硅錳供需基本面弱于硅鐵，上方彈性空間不大，但下有成本支撐，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主。套利方面，硅鐵與硅錳價(jià)差仍有走擴(kuò)驅(qū)動(dòng)。