油脂油料: 拋儲政策落地，油粕面臨回調壓力

前一交易日收盤拋儲政策落地，油粕面臨回調壓力。中共中央、國務院發(fā)布做好2022年全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作意見指出，大力實施大豆和油料產能提升工程。加大耕地輪作補貼和產油大縣獎勵力度，集中支持適宜區(qū)域、重點品種、經營服務主體，在黃淮海、西北、西南地區(qū)推廣玉米大豆帶狀復合種植，在東北地區(qū)開展糧豆輪作，在黑龍江省部分地下水超采區(qū)、寒地井灌稻區(qū)推進水改旱、稻改豆試點，在長江流域開發(fā)冬閑田擴種油菜。開展鹽堿地種植大豆示范。支持擴大油茶種植面積，改造提升低產林。根據當前國內外市場形勢，國家有關部門決定安排部分中央儲備食用油輪出，并將啟動政策性大豆拍賣工作，以增加大豆及食用油市場供應。農業(yè)咨詢機構AgRural周一表示，截至周四巴西農戶的大豆收割工作已經完成33%，之前一周為24%，去年同期為15%，但仍面臨大范圍的天氣問題，其預測巴西2021/22年度大豆產量為1.285億噸。阿根廷農業(yè)部發(fā)布的報告顯示，截至2月9日，阿根廷農戶已銷售3,884萬噸2020/21年度大豆，比一周前增加了30.6萬噸，但是比去年同期低了3.7%。德國漢堡的分析機構油世界稱，由于天氣炎熱干燥，過去兩個月里南美大豆產量已經損失大約2700萬噸。全球大豆的產需缺口將導致2021/22年度的大豆期末庫存同比減少1640萬噸。2021年四季度全球棕櫚油、豆油、葵花油以及菜籽油的出口量為2080萬噸，創(chuàng)近四年同期新低，比上年同期減少100萬噸。馬來西亞國家新聞社（Bernama）報道稱，馬來西亞今年將增加棕櫚油產量。去年因疫情引發(fā)勞動力短缺，馬來西亞的棕櫚油產量下降5.0%。SGS周二公布的數據顯示，馬來西亞2月1-20日棕櫚油產品出口量為82萬噸，較上月同期的63萬噸增加30.5%。

國內粕類市場，華南豆粕現貨基差M05+620，菜粕現貨基差RM05+150；國內油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現貨基差P05+1550，華北地區(qū)豆油現貨基差y05+750，華南地區(qū)四級菜油現貨基差oi05+600。

國家有關部門決定安排部分中央儲備食用油輪出，并將啟動政策性大豆拍賣工作，對短期市場供應提供增量。雖然國際油籽和油脂市場供需緊張狀態(tài)未有變化，但國內政策性調控將緩解短期國內油粕市場缺口，同時打壓短期市場做多情緒，注意規(guī)避市場價格回調風險。

策略：

粕類：單邊中性

油脂：單邊中性

玉米與淀粉：期價低開高走

期現貨跟蹤：國內玉米現貨價格漲跌互現，整體略偏強；淀粉現貨價格則穩(wěn)中有跌，局部地區(qū)報價下調20-50元不等。玉米與淀粉期價夜盤低開，隨后持續(xù)震蕩反彈，各合約小幅收漲。

邏輯分析：對于玉米而言，在期價升水的情況下，后期需要繼續(xù)留意現貨上漲的驅動因素，東北產區(qū)關注余糧壓力，華北產區(qū)關注小麥飼用替代和當地供需缺口預期，南方銷區(qū)則更多關注外盤及其對應的進口到港成本。對于淀粉而言，春節(jié)前淀粉-玉米價差走擴之后，帶動淀粉盤面生產利潤改善，且遠月期價已經升水現貨，表明其在一定程度上反映成本端和供需端改善的預期，在這種情況下，我們傾向于淀粉-玉米價差或已經處于合理區(qū)間，淀粉期價更多跟隨原料端即玉米期價走勢。

策略：維持看多，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮持有前期多單（如有的話）。

風險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現貨繼續(xù)弱勢

期現貨跟蹤：博亞和訊數據顯示，雞蛋現貨價格繼續(xù)穩(wěn)中有跌，主產區(qū)均價下跌0.05元至3.62元/斤，主銷區(qū)均價下跌0.04元至3.84元/斤。期價整體窄幅震蕩運行，以收盤價計，1月合約下跌3元，5月合約上漲2元，9月合約下跌2元。

邏輯分析：考慮到節(jié)后現貨跌幅相對低于往年同期，目前基差處于往年同期相對高位，即期價對現貨升水幅度低于多數年份，由此可以看出基差總體處于合理水平。在這種情況下，短期等待春節(jié)后現貨價格季節(jié)性低點的出現，后期則關注生豬價格，因在供需兩弱的背景下，生豬價格上漲或在一定程度上改善雞蛋的需求。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀望為宜，等待后期做多機會。

風險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現貨繼續(xù)弱勢

期現貨跟蹤：博亞和訊數據顯示，全國豬價漲跌互現，整體繼續(xù)偏弱，外三元均價12.31元/公斤，較前一交易日下跌0.02元/公斤，15KG外三元仔豬均價26.13元/公斤，較前一交易日變動不大；期價整體下行，主力合約即2205合約下跌115元，對全國均價基差上升95元至-1525元。

邏輯分析：分析市場可以看出，目前市場預期整體依然樂觀，這表現在兩個方面，其一是近月期價對現貨價格依然有小幅升水，表明仍預計現貨價格接近底部區(qū)域；其二是遠月-近月升水繼續(xù)擴大，這對應著市場對后期現貨價格上漲幅度的預期；在這種情況下，我們延續(xù)月報觀點，即從農業(yè)農村部與國家統(tǒng)計局的數據來看，產能和庫存去化幅度均存疑，傾向于認為當前市場的樂觀預期存在較大疑問，不僅是對期價的絕對水平，特別是近月合約的定價，還包括對遠月期價的升水上。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀望為宜。

風險：非洲豬瘟疫情與新冠疫情

棉花: 鄭棉持續(xù)震蕩

前一交易日收盤鄭棉持續(xù)震蕩。中國棉花信息網消息，2022年1月巴西棉花出口約19.94萬噸，環(huán)比（27.1萬噸）減少26.3%，同比（27.4萬噸）減少27.2%。當月外貿創(chuàng)收3.8億美元，環(huán)比（4.9億美元）下降22.4%。據USDA數據顯示，2015/16年度堪薩斯植棉面積9.7萬畝，2021/22年度，當地植棉面積已高達66.8萬畝，增長近6倍，但這仍較3600萬畝左右的玉米種植面積相去甚遠。當地分析師表示，隨著堪薩斯近年灌溉用水減少，當地越來越多的農戶會選擇種植棉花替代玉米、小麥等需水量更高的農作物。據巴基斯坦棉花加工協會（PCGA）統(tǒng)計數據，本年度巴基斯坦籽棉上市進度接近尾聲，目前日上市量折皮棉約170噸，國內軋花廠未出售庫存僅3-3.4萬噸。印度當日籽棉累計上市量折皮棉1.7萬噸，其中主要包括古吉拉特邦6460噸，馬哈拉施特拉邦4250噸，以及北部棉區(qū)2040噸。

國內價格方面：2月22日，3128B棉新疆到廠價22722元/噸，全國均價22805元/噸，較前一交易日報價上漲22元/噸。3128B棉全國平均收購價17109元/噸。CF205收盤價21300元/噸，持倉量376519手，倉單數量18404張。前一交易日1%關稅棉花內外價差1397元/噸，滑準稅棉花內外價差1301元/噸。

國際棉花供需格局偏緊，外棉價格居高不下支撐了國內棉價，因此年前鄭棉處于震蕩上漲的態(tài)勢。年后紡織行業(yè)將迎來傳統(tǒng)的銷售旺季，訂單將會回暖，但是原料價格仍處于高位，這使得廠商利潤被壓榨，加之庫存積壓，原料采購放緩，下游的銷售壓力會給棉價帶來一定的壓制。但根據USDA的最新報告可以看出，2022年全球的棉花供應在持續(xù)縮緊，而國內棉花種植成本的上漲支撐了棉農的心理價位，同時經過之前儲備棉的不斷輪出，國儲庫也存在輪入需求，這些因素將會支撐棉價。因此，由于年后受到的成本支撐和銷售壓力帶來的雙重作用，預計棉價將處于高位震蕩的態(tài)勢。

策略：單邊中性