一、2021年市場(chǎng)行情回顧

2021年鐵礦石期貨價(jià)格整體呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。其中一季度陷入?yún)^(qū)間寬幅整理，春節(jié)前鋼廠囤貨對(duì)礦價(jià)構(gòu)成支撐，但節(jié)后國(guó)際礦山供應(yīng)量提升及鋼廠以消化廠庫(kù)為主，礦價(jià)回落。進(jìn)入二季度在鋼價(jià)強(qiáng)勢(shì)拉漲及鐵礦石港口庫(kù)存下滑支撐下，重心逐步上移，并于5月12日觸及年內(nèi)高位，普氏指數(shù)則上破230美元/噸關(guān)口。隨著高礦價(jià)引起高層關(guān)注，國(guó)常會(huì)、發(fā)改委及多個(gè)監(jiān)管部門為“保供應(yīng)，穩(wěn)價(jià)格”齊發(fā)聲，同時(shí)清查哄抬物價(jià)行為，受此影響礦價(jià)大幅下挫。進(jìn)入三季度鐵礦石現(xiàn)貨供應(yīng)環(huán)境逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，由于多省市及地區(qū)發(fā)布下半年粗鋼減限產(chǎn)政策，隨著粗鋼產(chǎn)量逐月下滑，國(guó)內(nèi)鐵礦石港口庫(kù)存則持續(xù)增加，鐵礦石期價(jià)由1150元/噸高位跌至11月中旬500元/噸附近。盡管11月下旬以來(lái)因房貸放寬、全面降準(zhǔn)落地、2022年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期使得鐵礦石期價(jià)迎來(lái)反彈，但年度跌幅仍將超30%。截止12月20日，鐵礦石期貨指數(shù)報(bào)收669.5元/噸，較年初990元/噸，跌幅超30%。

圖表來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、瑞達(dá)期貨研究院

二、2021年鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈分析及2022年展望

1、鐵礦石供應(yīng)端分析

2021年，國(guó)際四大礦山前三季度產(chǎn)量為80483.2萬(wàn)噸，2020年同期為77836.1萬(wàn)噸，同比增加2647.1萬(wàn)噸，增幅為3.4%。其中天氣因素及疫情對(duì)淡水河谷、力拓、必和必拓及FMG生產(chǎn)及發(fā)運(yùn)擾動(dòng)減少，致使2021年鐵礦石產(chǎn)量同比回升。由于2021年國(guó)內(nèi)粗鋼、生鐵產(chǎn)量同比下滑，而鐵礦石產(chǎn)量回升，因此鐵礦石供需環(huán)境由偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤?，特別是下半年表現(xiàn)得更明顯。

據(jù)市場(chǎng)消息，2022年巴西淡水河谷產(chǎn)量計(jì)劃增加500-1500萬(wàn)噸；力拓有500萬(wàn)噸增產(chǎn)預(yù)期；BHP和FMG產(chǎn)量環(huán)比持平。四大礦山有1000-2000萬(wàn)噸的增量預(yù)期。中國(guó)在2022年或繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，鐵礦石現(xiàn)貨供應(yīng)將維持寬松。

圖表來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

2021年鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格前高后低，國(guó)內(nèi)礦山開工及產(chǎn)能利用率也呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)126座樣本礦山年初產(chǎn)能利用率為65.79%，年內(nèi)最高達(dá)69.79%，截止12月17日為56.33%，年度平均產(chǎn)能利用率為64.77%，相較于2020年出現(xiàn)一定回落。特別是進(jìn)入下半年，隨著礦價(jià)大幅回調(diào)，疊加安全生產(chǎn)及國(guó)內(nèi)抑制粗鋼產(chǎn)量，國(guó)內(nèi)礦山開工積極性減弱。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-11月國(guó)內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量88048.25萬(wàn)噸，年同比增加11%。

展望2022年，國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率及產(chǎn)量同比將出現(xiàn)下滑，由于國(guó)際礦山仍有增產(chǎn)預(yù)期，而國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比或?qū)⑾禄?，在鐵礦石供應(yīng)寬松環(huán)境下，礦價(jià)或?qū)⒊袎海@將降低國(guó)內(nèi)礦山開工積極性，整體或延續(xù)前高后低格局。

圖表來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

2、進(jìn)口情況分析

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2021年1-11月份，中國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦10.4億噸，同比減少3407.5噸，降幅為3.2%。1-11月份鐵礦石進(jìn)口額為1764.2億美元，同比增長(zhǎng)59.3%。1-11月中國(guó)鐵礦砂及其精礦進(jìn)口均價(jià)為169.9美元/噸，同比增長(zhǎng)70.1%。從進(jìn)口數(shù)據(jù)分析，上半年與下半年出現(xiàn)明顯反差，由于上半年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量仍為正增長(zhǎng)，同時(shí)外海市場(chǎng)受疫情影響沖擊鐵礦石現(xiàn)貨需求，澳洲與巴西鐵礦石對(duì)華銷售總量明顯增加，特是1-5月份巴西發(fā)運(yùn)量高于2020年同期2061.1萬(wàn)噸，但進(jìn)入下半年受國(guó)內(nèi)粗鋼限產(chǎn)政策影響，鐵水產(chǎn)量明顯下滑，貿(mào)易商進(jìn)口需求減弱，進(jìn)口量出現(xiàn)連續(xù)五個(gè)月同比下降。

展望2022年，鐵礦石現(xiàn)貨供應(yīng)將維持高位，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2022年四大礦山產(chǎn)量將增加1000-2000萬(wàn)噸，當(dāng)然我們也應(yīng)該重點(diǎn)跟蹤新冠疫情對(duì)海外鐵礦石生產(chǎn)及發(fā)運(yùn)量造成的階段性擾動(dòng)。需求端在雙碳政策影響下，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量或繼續(xù)實(shí)行平控政策，但由于國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量基數(shù)大，2022年鐵礦石進(jìn)口量同比或有下滑，但仍將維持在較高水平。

圖表來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

3、港口庫(kù)存及鋼廠庫(kù)存分析

2021年，鐵礦石港口庫(kù)存變化很好反應(yīng)國(guó)內(nèi)供需情況，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，年初全國(guó)45個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存量為12415.95萬(wàn)噸，由于國(guó)際礦山產(chǎn)量回升，而國(guó)內(nèi)鋼廠需求保持旺盛，1月至6月鐵礦石港口庫(kù)存維持在1.2億噸-1.3億噸區(qū)間波動(dòng)，截止6月底還是降到了1.21億噸附近，上半年整體反應(yīng)鐵礦石供需處在緊平衡狀態(tài)，但進(jìn)入下半年隨著粗鋼限產(chǎn)政策進(jìn)一步深化和中央環(huán)保督查加嚴(yán)，鐵水產(chǎn)量明顯下滑，鐵礦石港口庫(kù)存則由6月底1.21億噸反彈至12月中旬1.56億噸，漲幅超28.9%，期間更是出現(xiàn)連續(xù)12周增加。

2022年，鐵礦石港口庫(kù)存變化仍將主導(dǎo)著鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，由于庫(kù)存變化能很好的反應(yīng)出當(dāng)前供需環(huán)境。因此我們一定要重點(diǎn)關(guān)注主流礦山的生產(chǎn)及發(fā)運(yùn)，目前市場(chǎng)預(yù)期2022年四大礦山將繼續(xù)增產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)同比下滑，因此鐵礦石港口庫(kù)存在需求淡季將再現(xiàn)累庫(kù)場(chǎng)景。

圖表來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

鋼廠庫(kù)存方面，2021年全國(guó)鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存整體呈現(xiàn)前高后低，特別是下半年鋼廠囤貨意愿較差。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示1月初庫(kù)存量為11465.31萬(wàn)噸，節(jié)前囤貨最高達(dá)到12435.93萬(wàn)噸。3月至6月底基本維持在11300萬(wàn)噸-11700萬(wàn)噸，但進(jìn)入下半年隨著粗鋼產(chǎn)量受限而鐵礦石供應(yīng)增加，鋼廠基本按需采購(gòu)，且以降廠庫(kù)為主，截止12月17日鋼廠庫(kù)存量為10574萬(wàn)噸，低于2020年同期水平951萬(wàn)噸，但從歷史數(shù)據(jù)分析臨近春節(jié)假期，鋼廠還是會(huì)階段性對(duì)原材料進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，因此當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨雖然仍較寬松但節(jié)前貿(mào)易商看漲情、挺價(jià)緒還是較濃。

圖表來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

4、終端需求分析

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-11月份，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量94636萬(wàn)噸，同比下降2.6%。粗鋼產(chǎn)量能最終實(shí)現(xiàn)全年平控的目標(biāo)，主要還是下半年強(qiáng)硬的限產(chǎn)政策，由于上半年粗鋼產(chǎn)量在高利潤(rùn)高需求的作用下不減反增，1-6月份粗鋼產(chǎn)量同比增加5763.2萬(wàn)噸，增幅達(dá)11.5%。為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和及年度產(chǎn)量平控目標(biāo)，以生態(tài)環(huán)境部為主導(dǎo)執(zhí)行督察工作，其中包含持續(xù)開展第二輪督察工作，重點(diǎn)關(guān)注“三新”和推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，嚴(yán)格控制“兩高”項(xiàng)目盲目上馬和去產(chǎn)能“回頭看”落實(shí)情況等，對(duì)中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察及“回頭看”發(fā)現(xiàn)問題整改落實(shí)情況進(jìn)行重點(diǎn)核查。隨后安徽、甘肅、山東、浙江、湖南、山西、河北等地召開了壓減鋼鐵產(chǎn)量的會(huì)議，要求2021年全年粗鋼產(chǎn)量不超過2020年，并隨著時(shí)間推移，粗鋼限產(chǎn)進(jìn)一步深化，粗鋼產(chǎn)量在6月份至11月份期間，連續(xù)5個(gè)月同環(huán)比下滑。

2022年在碳達(dá)峰、碳中和大背景下，對(duì)粗鋼供給的影響將持續(xù)存在。但有別于2021年前高后低，2022年政策端對(duì)減產(chǎn)目標(biāo)的影響將更為平穩(wěn)。雖然近兩年粗鋼產(chǎn)量同比下滑概率高，但由于國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)能大，對(duì)于鐵礦石現(xiàn)貨需求仍將保持高位。

圖表來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

三、總結(jié)與2022年展望

2021年鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑，上半年在高礦價(jià)支撐下，國(guó)際礦山及非主流礦生產(chǎn)積極高，鐵礦石供應(yīng)增加，但由于國(guó)內(nèi)終端需求保持旺盛，鋼廠利潤(rùn)豐厚，鋼廠囤貨意愿較高，鐵礦石期價(jià)及普氏指數(shù)均于5月中旬創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)。下半年隨著粗鋼限產(chǎn)政策進(jìn)一步深化，鐵礦石現(xiàn)貨需求減弱，港口庫(kù)存持續(xù)回升，礦價(jià)逐步下挫。

展望2022年，鐵礦石市場(chǎng)或呈現(xiàn)供應(yīng)寬松局面。從供應(yīng)端分析，在排除不可抗力影響，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2022年巴西淡水河谷產(chǎn)量計(jì)劃增加500-1500萬(wàn)噸；力拓有500萬(wàn)噸增產(chǎn)預(yù)期；BHP和FMG產(chǎn)量環(huán)比持平，四大礦山有1000-2000萬(wàn)噸的增量預(yù)期。隨著礦價(jià)回落，非主流礦生產(chǎn)積極性下滑，但整體供應(yīng)也將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。從需求端分析，在碳達(dá)峰、碳中和大背景下，對(duì)粗鋼供給的影響將持續(xù)存在，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比將繼續(xù)下滑。最后關(guān)注鐵礦石現(xiàn)貨供需季節(jié)性因素，一季度為澳洲及巴西颶風(fēng)、強(qiáng)降雨多發(fā)期，惡劣天氣可能影響鐵礦石生產(chǎn)及運(yùn)輸；二三季度鐵礦石現(xiàn)貨供應(yīng)將逐步增加；四季度供應(yīng)量相較于二三季度會(huì)小幅回落；關(guān)注供需矛盾變化尋找鋼礦階段性供需錯(cuò)配帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。2022年鐵礦石整體運(yùn)行區(qū)間預(yù)估在480-950元/噸。